Учебно-методическое пособие / О. Н. Углицких, И. И. Глотова, Е. П. Томилина, Ю. Е. Клишина Ставрополь:, 2014. с - shikardos.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Учебно-методическое пособие Новокубанск 2011 2 526.98kb.
Учебно-методическое пособие для самостоятельной работы студентов... 2 707.45kb.
Учебно-методическое пособие по самостоятельной работе для студентов... 8 830.06kb.
Тесты учебно-методическое пособие для подготовки к зачетам, семинарам 1 333.98kb.
Н. В. Михалёва е. Г. Петренко международное право учебно-методическое... 4 2190.96kb.
Учебно-методическое пособие для студентов неязыковых специальностей... 6 1613.09kb.
Учебно-методическое пособие для бакалавров, обучающихся по направлению... 7 1391.71kb.
Tomsk State University I. Savitskaya Basic course of English for... 2 449.91kb.
Учебно-методическое пособие для студентов очной и заочной форм обучения г. 2 300.33kb.
Учебно-методическое пособие «Сердце Героя» 1 353.24kb.
Методическое пособие по курсу «Картография» для студентов специальностей... 3 405.66kb.
Изменение состава полей итогов торгов фб ммвб 1 89kb.
- 4 1234.94kb.
Учебно-методическое пособие / О. Н. Углицких, И. И. Глотова, Е. П. Томилина, Ю. Е. - страница №1/5



УДК 336.76/77(076)

ББК 65.26я73

У253
Авторы:

преподаватели кафедры «Финансы, кредит и страховое дело»:

к.э.н., доцент Углицких О.Н.,

к.э.н., доцент Глотова И.И.,

к.э.н., доцент Томилина Е.П.,

к.э.н., ст. преподаватель Клишина Ю.Е.



Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: учебно-методическое пособие / О.Н. Углицких, И.И. Глотова, Е.П. Томилина, Ю.Е. Клишина – Ставрополь: , 2014. – с.

Учебно-методическое пособие предназначено для магистрантов, обучающихся по направлению подготовки 080300.68 «Финансы и кредит» магистерских программ «Корпоративные финансы», «Банковский менеджмент» очной и заочной форм обучения.

Пособие разработано для подготовки магистрантов к лекционным, семинарским и практическим занятиям, содержит учебно-тематический план, краткий курс лекций, контрольные вопросы, вопросы для самостоятельной работы магистрантов и подготовки к экзамену.

Предисловие
В результате глубоких институциональных реформ Россия, начав в 1990-х гг. формирование экономики рыночного типа, добилась к настоящему времени положительных результатов. Одним из таких достижений является формирование и быстрое развитие финансового рынка и таких его составляющих, как рынок ценных бумаг, кредитный рынок, валютный рынок, страховой рынок и др.

Современное состояние российского финансового рынка является результатом его поступательного развития на протяжении всех лет реформирования экономики. Этот период включал как временные отрезки бурного развития, в том числе и за счет притока краткосрочного спекулятивного капитала, так и кризисные периоды, позволившие участникам рынка и регулирующим органам испытать на себе действие рыночного механизма. При определенной незавершенности процесса формирования законодательной базы, инфраструктурной и институциональной основ финансового рынка, его важнейшие ценовые характеристики (уровень, структура, динамика) в настоящее время в значительной мере приблизились к ценовым характеристикам развитых финансовых рынков. Это создает предпосылки для интеграции российского финансового рынка в мировой рынок в условиях дальнейшей либерализации отечественной экономики.

Поэтому изучение дисциплины «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» приобретает особое значение, поскольку привычные денежно-кредитные отношения также находятся на этапе серьезной трансформации.

Целью изучения дисциплины «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» является расширение, углубление и систематизация знаний магистрантов в области прямого и косвенного государственного регулирования экономики, осуществляемого посредством применения различных инструментов денежно-кредитной политики, формирование современных компетенций в области применения таких методов в различных фазах экономического цикла, в том числе в рамках антикризисных мер.

По учебному плану дисциплина «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» относится к профессиональному циклу, и призвана формировать профессиональный уровень подготовки магистров по направлению подготовки «Финансы и кредит».

Формой промежуточного контроля по дисциплине «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» является экзамен.

В соответствии с учебным планом направления подготовки 080300.68 «Финансы и кредит» на изучение дисциплины «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» выделено 108 часов, включающих 22 часа аудиторной работы, 50 часов самостоятельной работы и 36 часов на подготовку и сдачу экзамена.

Самостоятельная работа студентов в ходе семестра является важной составной частью учебного процесса и необходима для закрепления и углубления знаний, полученных в период сессии на лекциях, практических интерактивных занятиях, а также для индивидуального изучения дисциплины в соответствии с программой и рекомендованной литературой. Самостоятельная работа выполняется в виде подготовки домашнего задания или сообщения по отдельным вопросам, реферативного обзора.

Контроль качества самостоятельной работы может осуществляться с помощью устного опроса на лекциях или практических занятиях, проведения семинаров, проверки реферативных обзоров.


  1. Цели освоения дисциплины

Целью освоения дисциплины «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» является формирование целостной системы знаний о сути экономических процессов, протекающих на финансовых рынках, об организации и особенностях институциональной структуры, о специфике обращающихся инструментов, методах и способов их использования в практической деятельности.




  1. Место дисциплины в структуре ООП магистратуры

Учебная дисциплина (модуль) «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» относится к профессиональному циклу (М2.Б), базовой части (М2.Б.2).

Для успешного освоения дисциплины должны быть сформированы компетенции ОК-1, ОК-2, ОК-7, ПК-1, ПК-2, ПК-4, ПК-14, ПК-18, ПК-19, ПК-21, ПК-26, ПК-27 на продвинутом уровне.

Для изучения данной учебной дисциплины (модуля) необходимы следующие знания, умения и навыки, формируемые предшествующими дисциплинами:


- Макроэкономика (уровень бакалавриата):
(наименование предшествующей учебной дисциплины)
Знания: категориального аппарата экономической теории, понятие, состав и структура валового внутреннего/валового национального продукта; понятие, состав и структура национального дохода/ национального богатства общества; основ экономической, в том числе финансовой, бюджетной и налоговой политики государства и др.
Умения: анализировать показатели социально-экономического развития государства, использовать информацию государственной статистики в области экономики; применять экономико-математическое моделирование в процессе макроэкономического анализа; представлять алгебраические и графические модели различных концепций; экономически мыслить и давать правильную оценку мероприятиям экономической политики; читать и понимать статистические отчёты и макроэкономические оценки экономического развития.
Навыки: применения математического и иного инструментария, методиками расчета показателей социально-экономического развития государства; научной речи и участия в научных дискуссиях, а также самостоятельной работы и организации выполнения самостоятельных заданий.

- «Финансовые рынки» (уровень бакалавриата):
(наименование предшествующей учебной дисциплины)

Знания:

  • структуры современного финансового рынка;

  • сущности и основных видов финансовых инструментов;

  • сущности и видов ценных бумаг;

  • нормативные документы, регламентирующие операции на финансовом рынке;

  • основные институты финансового рынка;

Умения:

  • анализировать финансово-экономические процессы, происходящие на финансовом рынке;

  • выявлять причины кризисов, возникающих на финансовом рынке;

  • оценить различные виды ценных бумаг;

  • выполнять аналитические расчеты, связанные с финансовыми инструментами;

  • использовать полученные теоретические знания в практической деятельности.

Навыки:

  • владения методологией экономического исследования;

  • владения современными методами сбора, обработки и анализа экономических данных, характеризующих состояние финансовых рынков.

- «Методология научного исследования»:
(наименование предшествующей учебной дисциплины)

Знания:

  • общие основы методологии основных направлений экономической теории;

  • особенности гносеологии экономического познания;

  • логику построения экономического исследования.

Умения:

  • использовать на практике полученные теоретические знания;

  • свободно ориентироваться в основных методологических подходах, существующих в рамках экономической теории;

  • методологически правильно выстраивать логику исследования любой конкретной экономической проблемы.

Навыки: навыками самостоятельной исследовательской работы

- «Актуальные проблемы финансов»:
(наименование предшествующей учебной дисциплины)

Знания:

  • закономерности функционирования современных финансов, денежного обращения и кредита на макро и микроуровне;

  • основные результаты новейших исследований в области финансовой, монетарной теории;

  • особенности функционирования денежно-кредитных и финансовых институтов, сферы их деятельности, современные продукты и услуги данных экономических агентов;

  • современные методы анализа финансовых рынков, финансово- кредитных институтов, стратегии и модели управления ими.

Умения:

  • применять современные инструментальные средства для проведения объективной оценки деятельности финансово- кредитных институтов;

  • исследовать проблемные ситуации при использовании финансово-кредитного механизма;

  • решать конкретные задачи, связанные со стабилизацией финансов и кредита;

  • обосновывать управленческие решения с учетом результатов анализа и оценки деятельность денежно-кредитных институтов.

Навыки:

  • приемов и методов научного анализа финансовых процессов;

  • навыками логико-методологического анализа финансовых процессов и научного обобщения полученных результатов;

  • методами разработки сценариев развития финансовых процессов на макро и микроуровне.

- «Математическое обеспечение финансовых решений»:
(наименование предшествующей учебной дисциплины)

Знать:

  • сущность, функции и основные принципы организации финансовых решений, его информационное обеспечение;

  • основы организации управления реальными и финансовыми инвестициями, формирования инвестиционных

  • ресурсов;

  • основную отечественную и зарубежную литературу по теоретическим и практическим вопросам принятия финансовых решений.

Уметь:

  • анализировать информационные и статистические материалы по оценке инвестиционной привлекательности различных объектов, используя современные методы и показатели такой оценки;

  • использовать современные методики оценки эффективности инвестиционных проектов и финансовых инструментов на практике;

  • использовать современное программное обеспечение для разработки и реализации управленческих решений, а также оценки их эффективности.

Владеть:

  • методиками оценки и управления реальными и финансовыми инвестициями;

  • методами формирования и управления инвестиционным портфелем.




  1. Требования к результатам освоения содержания дисциплины

Процесс изучения дисциплины направлен на формирование элементов следующих компетенций в соответствии с ФГОС ВПО по данному направлению:



а) общекультурных (ОК):

- способностью совершенствовать и развивать свой интеллектуальный, общекультурный и профессиональный уровень (ОК-1);

- способностью свободно пользоваться русским и иностранным языками, как средством делового и профессионального общения (ОК-3);

- способностью самостоятельно овладевать новыми навыками и умениями при смене профиля профессиональной деятельности в финансово-кредитной сфере (ОК-6);



б) профессиональных (ПК):

- способностью разработать и обосновать финансово-экономические показатели, характеризующие деятельность коммерческих и некоммерческих организаций различных организационно-правовых форм, включая финансово-кредитные, органов государственной власти и местного самоуправления и методики их расчета (ПК-3);

- способностью провести анализ и дать оценку существующих финансово-экономических рисков, составить и обосновать прогноз динамики основных финансово-экономических показателей на микро-, макро-, мезоуровне (ПК-4);

- способностью предложить конкретные мероприятия по реализации разработанных проектов и программ (ПК-8);

- проектно-экономическая деятельность на различных финансовых рынках (ПК-11);

- способностью проводить исследование проблем финансовой устойчивости организаций, в том числе финансово-кредитных, для разработки эффективных методов обеспечения финансовой устойчивости с учетом фактора неопределенности (ПК-24);

- способностью интерпретировать результаты финансово- экономических исследований с целью разработки финансовых аспектов перспективных направлений инновационного развития организаций, в том числе финансово-кредитных (ПК-25);

- способностью преподавать финансовые и денежно-кредитные дисциплины в учреждениях высшего, послевузовского и дополнительного профессионального образования (ПК-26);



в) внутривузовских (ВК):

- способностью владеть методологией и инструментальным аппаратом прикладных корпоративных финансов в условиях трансформации финансовых рынков (ВК-1);

- способностью осуществлять разработку новых финансовых инструментов и давать оценку возможностям финансового конструирования (ВК-2);

- способностью разрабатывать и адаптировать корпоративные финансовые стратегии, интегрирующие привлечение и вложение капитала, моделирование (планирование) потоков денежных средств и выплат инвесторам, финансовое обеспечение реструктуризации бизнеса и покупки контроля над компаниями, управление ростом стоимости бизнеса в условиях глобализации экономики (ВК-4).

В результате освоения дисциплины обучающийся должен:

- знать:

а) состав и структуру финансового рынка, различать модели развития финансовых рынков в различных странах;

б) особенности функционирования денежного рынка и рынка капитала, различать классические финансовые операции и операции фондового рынка;

в) механизм выхода предприятий на фондовый рынок, этапы и процедуры проведения эмиссии ценных бумаг;

г) функции и сферы деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- уметь:

а) оценивать риск и доходность ценных бумаг;

б) определять стоимость, действующих на рынке финансовых инструментов;

в) формировать для инвестора базовый список портфеля ценных бумаг;

г) рассчитывать стоимость длинных и коротких позиций по маржинальным операциям.

- владеть:

а) методиками анализа различных фондовых ценностей;

б) навыками определения цен купонных и бескупонных облигаций.




  1. Учебно-тематический план




№ пп

Разделы (модули) дисциплины и темы занятий

Количество часов (очная форма обучения)

Формы текущего контроля

успеваемости


Коды формируемых компетенций

Всего

Лекции

Практические (семинарские, лабораторные)

Сам. работы







1.

Организация и структура финансового рынка

8

-

2

6

Устный

опрос


ВК-1,
ПК-2,

ПК-11



2.

Инструменты фондового рынка

10

-

4

6

Рефераты


ВК-2,

ПК-11


3.

Участники и институты фондового рынка

9

1

2

6

Устный

опрос,


доклад

ОК-1,

ОК-6, ПК-8



4.

Фондовая биржа

9

1

2

6

Устный

опрос


ПК-26

5.

Институты коллективного инвестирования

9

1

2

6

Устный

опрос


ПК-8, ПК-25


6.

Инструменты и институты срочного рынка

9

1

2

6

Устный

опрос,


реферат

ОК-3,

ВК-2,


ПК-24

7.

Основы портфельного инвестирования

8

-

2

6

Устный

опрос


ВК-4,

ПК-24, ПК-25



8.

Анализ фондового рынка

10

-

2

8

Контрольная работа

ПК-11,

ПК-3, ПК-4



Экзамен

36

-

-

-

-

-




ИТОГО

108

4

18

50

-

-


  1. Теоретический курс


Тема № 1 «Организация и структура финансового рынка»
1. Финансовый рынок и место в нем рынка ценных бумаг

Финансовый рынок - это рынок обращения финансовых активов. Действует он в форме совокупности кредитного рынка, рынка ценных бумаг (РЦБ), страхового рынка и других частных рынков, через которые происходит перераспределение денежных средств и других финансовых активов.

Финансовый рынок включает денежный рынок, рынок капиталов, страховой рынок и рынок золота.

Финансовый рынок

Рынок капитала

Денежный рынок

1. Рынок средне- и долгосрочных кредитов

2. Рынок ценных бумаг

1. Рынок краткосрочных кредитов

2. Рынок краткосрочных ценных бумаг

3. Межбанковский рынок кредитов

4. Валютные рынки
Рынок золота

Страховой рынок

Рисунок 1 - Структура финансового рынка

Рынок капиталов включает:

- рынок среднесрочных и долгосрочных ценных бумаг (фондовый рынок);

- рынок среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов, используемых для капитальных вложений.

Страховой рынок - рынок страховых услуг.

Денежный рынок - это рынок обращения краткосрочных финансовых инструментов и совершения краткосрочных сделок (до 1 года).

Рынки золота - официальные центры, где происходит купля-продажа золота на основе спроса и предложения.

Выделяют также срочный рынок - рынок производных ценных бумаг (фьючерсы, опционы и др.).

Рынок ценных бумаг играет существенную роль на финансовом рынке.

Финансовый рынок включает следующие крупные сектора:



  • банковский сектор экономики;

  • рынок ценных бумаг;

  • страховой рынок.

Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения денных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики.

На РЦБ товаром являются ценные бумаги. Поэтому РЦБ - это рынок торговли ценными бумагами. РЦВ является составной частью финансового рынка.

Ценные бумаги называются фондовыми активами. Отсюда РЦБ имеет второе название - фондовый рынок.

Рынок ценных бумаг совместно с кредитным рынком призван обеспечивать финансирование и развитие экономики.

Существуют два основных способа финансирования экономики.



  1. Финансирование с помощью банковских кредитов (основной способ финансирования в Европе).

  2. Финансирование через рынок ценных бумаг (основной способ финансирования в США). В этом случае фирма выпускает ценные бумаги (акции, векселя, облигации, депозитарные расписки и др.).
    Ценные бумаги продаются инвесторам, а организация (корпорация) получает средства на свое функционирование и развитие.

Таким образом, рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и служит в качестве еще одного источника финансирования и развития экономики.

Функции рынка ценных бумаг условно разделяют на две группы:



- общерыночные функции, присущие каждому рынку:

  • коммерческая - получение прибыли от операций на РЦБ;

  • ценовая - формирование рыночных цен на ценные бумаги;

  • информационная - биржа доводит до участников рынка информацию об объектах торговли и ее участниках;

  • регулирующая - РЦБ (в лице государственных органов регулирования, законодательства, бирж, саморегулирующих организаций) формирует и устанавливает правила торговли и участия в ней, устанавливает приоритеты, осуществляет контроль и т. д.

- специфические функции рынка ценных бумаг, которые отличают его от других рынков:

• перераспределение капиталов и денежных средств;



  • страхование ценовых и финансовых рисков (опционы и другие производные ценные бумаги - деривативы);

  • аккумулирование свободных денежных средств;

  • инвестирование экономики;

  • функция перетока капитала в перспективные и прибыльные отрасли и фирмы;

  • функция ограничителя для отраслей и компаний от излишнего финансирования;

  • функция инструмента государственной финансовой политики (финансирование дефицитов бюджетов различных уровней, финансирование конкретных проектов, регулирование денежной массы в обращении, поддержание ликвидности государственной финансово-кредитной системы);

  • предоставление информации о состоянии экономической конъюнктуры через состояние рынка ценных бумаг.




  1. Этапы развития рынка ценных бумаг

Рассматривая в историческом аспекте рынок ценных бумаг в нашей стране, следует отметить, что он существовал в дореволюционный период (до 1917г.), затем в период НЭПа в конце 20-х гг., а  также и в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде. Все эти этапы существенно различаются определенной спецификой, дифференциацией и глубиной рассматриваемой категории.

Развитие капитализма в России в конце 19 века было ускорено отменой крепостного права в 1861г., которая подтолкнула к созданию качественно новых  товарно-денежных отношений, а также к расширению внутреннего рынка на базе капиталистических отношений. Однако и до этого периода, можно сказать, существовал рынок ценных бумаг - в виде капитализма, особенно создание акционерных обществ  на его поздней стадии развития в России, привело к широкому  выпуску акций, т.е. к расширению рынка ценных бумаг за счет  движения как акций, так и государственных облигаций. Все это заставило создать соответствующие организационные механизмы функционирования рынка ценных бумаг. При этом был широко заимствован зарубежный опыт, т.к.  в экономике дореволюционной России иностранный капитал  занимал довольно заметное место.

Покупка и продажа ценных бумаг осуществлялась в основном через фондовые биржи и Центральный (государственный) банк России. Оборот акций в основном происходил через три фондовые биржи - Санкт-Петербурга, Москвы  и Гесингфорса. Продажа и реализация государственных облигаций производилась главным образом через Государственный банк, но при довольно активном посредничестве коммерческих банков и  других кредитных институтов. Покупателями акций были в основном российские частные предприятия, компании, кредитно-финансовые институты (банки, страховые компании), состоятельные слои населения, иностранные юридические и физические лица.  То же самое можно сказать и о покупках государственных облигаций.

До конца 19 века в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с ценными бумагами осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли товарами. В России существовало 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа. На ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как определяющие.

На некоторых биржах проводилась самостоятельная котировка ценных бумаг лишь местных акционерных компаний. Официально на таких биржах осуществлялись лишь две основные операции с частными ценными бумагам: подписка на новые выписки этих бумаг и покупка, и продажа их за наличные. С возникновением коммерческих 6анков ссудные операции под залог ценных бумаг перешли к ним. Торговля же акциями и паями на срок могла вестись лишь нелегально, либо вне официальной биржи, либо на ней, но в замаскированном виде. Сделки на срок не охранялись законом, что делало их рискованными. Биржи же лишались одной из важнейших операций, в результате чего, в частности, страдала котировка частных бумаг.

В марте 1883 г. были утверждены первые “Правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций” на бирже. Однако имелись в виду исключительно сделки за наличные. Сделки с частными ценными бумагами были разрешены лишь законом 8 июня 1893 г. Покупка акций не за наличные деньги и поставка их на срок и по определенной цене перестали рассматриваться как противозаконные. Этим законом были приняты меры по упорядочению биржевой торговли, в частности, торговли ценными бумагами; введены некоторые ограничения в праве производить операции на бирже без посредничества маклеров, книги маклеров были подчинены ревизии Министерства финансов, а сам министр имел право увольнять маклеров с должности в случае обнаружения злоупотреблений.

 Представление частных ценных бумаг на биржу и порядок их биржевой котировки употреблялись исключительно правилами каждой биржи.

 На ведущей (Петербургской) бирже в 1888 и 1892 гг. котировались акции соответственно 24 и 32 акционерных обществ и облигации 5 компаний. Котировка частных ценных бумаг осуществлялась по инициативе правления компании, просто группы акционеров или банка. Для этого они должны были обратиться к биржевому комитету с заявлением, при котором прилагали устав общества, образец бумаги и отчет за последний год. Однако в 1890-х гг. допускались к котировке и бумаги только образовавшихся компаний. В этом случае требовалось еще подтверждение сбора всей суммы капитала. Не допускались к котировке бумаги тех акционерных компаний, капитал которых был менее 500 тыс. руб. Ограничение суммы акционерного капитала объяснялось как мера против захвата компании путем скупки большинства ее акций на бирже в ущерб интересов прежних владельцев. Считалось, что капитал в 250-300 тыс. руб. легко может попасть в одни руки.

Из 100 членов биржи лишь 8 представляли операции с ценными бумагами. Потому назревала необходимость выделения фондовой торговли и создания Фондового отдела. Благодаря этому ограничивался круг лиц, которые могли заниматься биржевыми операции. Члены Фондового отдела делились на членов – посетителей и действительных членов. И те, и другие должны были иметь промысловые свидетельства первого разряда и уплачивать сбор за право посещения биржевых собраний. Но участвовать в биржевой торговле и заключать биржевые сделки могли лишь последние. Только сделки между действительными членами (или через их посредство), притом заключенные в самом биржевом собрании, признавались “биржевыми сделками” с рядом вытекающих отсюда важных последствий, в том числе фиксированием их в котировочном бюллетене. При этом упорядочивалась положение на бирже акционерных коммерческих банков  и банковских домов, и также улучшался состав маклеров. Теперь они являются действительными членами Фондового отдела. Их деятельность обеспечивалась денежными залогами. Сохранялось введением в 1893г. подчинение маклеров административной власти министерства финансов. Сделка за собственный счет им запрещались. Но они получали право выполнения приказов на продажу и покупку ценных бумаг, исходящих и не от членов биржевого общества. 10 января 1901г. были утверждены подробные “Правила для Фондового отдела Петербургской биржи”,а также “Инструкция котировальной комиссии” и “Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи”. Правилами был установлен порядок, при котором для введения акций в котировку требовалось ходатайство правления данной компании, основывающееся на постановлении общего собрания акционеров.

В ноябре 1907г. биржевое законодательство было дополнено новыми “Правилами для сделок по покупке” продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже”, касающиеся только техники операций с акциями.

В начале 20 века Петербургская биржа ограничивала котировку многих российских компаний. Всего в 1911г. из 1617 акционерных компаний, существовавших в России, на Петербургской бирже котировались акции лишь 275. В 1912 г. сделки совершались с акциями 13 железных дорой, 9 петербургских, 2 московских и 3 провинциальных коммерческих банков, 10 земельных банков, 12 нефтяных предприятий, 6 цементных предприятий, 22 металлургических и механических предприятий, 3 стекольных, 5 ломбардных, 13-14 страховых и транспортных, 8 пароход и 18 прочих предприятий. Таким образом в 1912 г. в биржевой оборот входили лишь акции 173 предприятий, между тем как в официальном бюллетене насчитывалось 295 предприятий. Определить действительную сумму биржевых оборотов представлялось невозможным, т.к. на Санкт-Петербургской бирже не регистрировались количество и сумма сделок.

В июле 1914г. крупные российские биржи (Петербургская и ряд других) прекратили операции, что сделало невозможным нормальное в капиталистических условиях образования цен на процентные и дивидендные бумаги. Операции с ними оказались дезорганизованными.

Фондовые отдел Петербургской биржи был официально открыт 24 января 1917г. Однако нестабильная политическая обстановка в стране привела к тому, что биржа просуществовала всего месяц. Первые дни Февральской революции были последними днями Петроградской Фондовой биржи. 24 февраля отметилось падение курсов некоторых ценных бумаг, 27 февраля было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржа была закрыта официально и окончательно.

Уровень развития рынка ценных бумаг в России по своим масштабам и глубине операций значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Более того, на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний. Своего апогея рынок ценных бумаг России достиг в 1914г. После революции, гражданской войны и проведенной всеобщей национализации средств производства рынок ценных бумаг как таковой прекращает свое существование.

В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка за счет выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного сектора. Это объясняется тем, что экономика принимает рыночный характер, начинает функционировать относительно разветвленная кредитная система, которая, кроме государственного банка, была представлена акционерными, кооперативными, коммунальными, сельскохозяйственными региональными банками, кредитной кооперацией, обществами взаимного кредита и сберегательными банками. Кроме того, в экономике, в тот период сравнительно широко использовался иностранный капитал.

Однако рынок ценных бумаг в период НЭПа носил весьма ограниченный характер в отличие от дореволюционного. В основном это было связано скорее с распределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектами ценных бумаг, так как не было фондовых бирж или самого рынка, где бы свободно покупались и продавались ценные бумаги. В основном акции распределялись как   между различными организациями, так и между владельцами того или иного предприятия и банков. Таким образом произошло как бы сужение размеров и функций рынка ценных бумаг. В результате этого экономика лишилась дополнительного мобилизационного инструмента в получении денежных средств.

Период так называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов, к широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и отраслевых банков и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственных займов. Причем обращение государственных займов носило добровольно-принудительный характер и таким образом они размещались в основном среди населения. До Великой Отечественной войны, а также в первые послевоенные годы до конца 50-х гг. это были выигрышные займы с последующим периодическим погашением облигаций. Главная цель их состояла в дополнительной    мобилизации денежных средств населения в народное хозяйство СССР для восстановления его после войны и в последующем для реализации различных крупных инвестиционных промышленно-технических проектов.

Однако в конце 50-х гг. стало очевидным, что государству весьма сложно одновременно выпускать займы и оплачивать их населению. Поэтому был прекращен выпуск таких займов, а выплаты по ним заморожены на довольно длительный период. Единственным видом ценных бумаг остался так называемый Государственный 3%-ый выигрышный заем, который продавался и покупался свободно населением через систему сберегательных касс. Таким образом произошло еще большее сужение рынка. Правда, по замороженным займам в течении 70-80-х гг. эпизодически происходило погашение так    называемых займов военных лет, займов восстановления и развития народного хозяйства. Однако задолженность государства населению по ним продолжает сохраняться и в настоящее время.

Таким образом, ликвидация подлинного рынка ценных бумаг в советский период была обусловлена в основном развитием командно-административной системы управления, заменившей рыночные отношения. Это нанесло определенный ущерб экономике, лишив ее дополнительного канала денежных ресурсов только на госзаймы был довольно ограниченным инструментом и реализовался исключительно под воздействием командно-административной системы без должной эффективности и гибкости. Это обусловило объективное отставание нашей экономики во многих областях и прежде всего в научно-технической области по сравнению со странами Запада.


  1. Секьюритизация и глобализация финансовых рынков

Секьюритизация – создание новых стандартизованных ценных бумаг на основе существующей совокупности однородных обязательств (пула). Новые ценные бумаги могут свободно обращаться на рынке ценных бумаг. Обеспечением им служат совокупность исходных (первичных) обязательств. Инициировать выпуск новых бумаг может государство, консорциум банков или инвестиционные компании.

Экономическая функция секьюритизации состоит в вовлечении консервативных форм обязательств в рыночный финансовый оборот, придаче им новой привлекательной для инвесторов формы при прежнем базовом содержании и дополнительном обеспечении со стороны государства, консорциума банков или инвестиционных компаний.

В развитых странах секьюритизация используется на рынках ипотек, а также других рынках. Секьюритизация закладных позволяет:


  • повысить доступность средств для покупки недвижимости, снизив зависимость от состояния местного рынка ссудных капиталов;

  • снизите зависимость от местных монополий на ипотечном рынке;

  • сделать открытым рынок ипотечных капиталов;

  • увеличить выбор инвесторов (могут вкладывать деньги в ценные бумаги, обеспеченные закладными).

В процессе секьюритизации активов участвуют пять основных сторон:

1) инициатор займа (банк или финансовый посредник);

2) покупатель займа (присоединяющая компания);

3) «упаковщик» займа (размещающий его на рынке ценных бумаг);

4) гарант (страховая компания);

5) инвесторы, приобретающие ценные бумаги.

Инициатором секьюритизации активов может быть эмитент, как в случае с кредитами, развивающимся странам, а также инвестор или инвесторы.

Глобализация финансовых рынков – свободный межгосударственный перелив капиталов в результате объединения национальных рынков. Влечет:

1) либерализуется деятельность кредитно-финансовых институтов, международное движение капиталов.

2) унификация национальных и банковских систем, их взаимное проникновение на глобальный финансовый рынок.

Наиболее глобальным является рынок ссудных капиталов – внедрение современных информационных технологий, средств коммуникации и информации, либерализации национальных рынков, допуск на них нерезидентов, снижение ограничений по проверке некоторых операций.


Результат глобализации – гигантский рост объема финансовых потоков в мире.

Годовой объем валютного рынка – 430 триллионов долларов, суточный объем – 1,3 триллионов.

Рынок банковских кредитов – 40 триллионов, рынок ценных бумаг – 20 триллионов.

Глобализация кредитных и фондовых рынков – объем межнациональных. кредитов вырос в 20 раз, вырос объем ценных бумаг и их видов.

Большая роль принадлежит институциональным инвесторам – пенсионные фонды, страховые фонды, инвестиционные компании.

Глобализация осуществляется в двух направлениях:

1) международное кредитование;

2) портфельные инвестиции (преобладающий вид финансовых потоков и по объему, и по времени), значительно превосходит прямые иностранные инвестиции и международные кредиты.

Этот процесс отражается в секьюритизации кредитных отношений, которые осуществляют все чаще не в форме кредита, а посредством купли-продажи ценных бумаг.

В современных условиях огромное значение приобретает информация, являясь одной из главных предпосылок глобализации финансовых рынков. Система всемирных банковских коммуникаций Свифт – (основана в 1973 г. группой 250 стран) – переводы клиентов и банков, передача извещений и запросов по переводам, займам, вкладам, проводки по Дебету и Кредиту, выписки со счетов.

Плюсы системы: упрощение расчетов, быстро, высокая скорость платежа, высокая степень защиты, дешевая, закрытость информации.
Контрольные вопросы:


  1. Назовите понятие финансового и фондового рынков.

  2. Охарактеризуйте рынок капиталов и денежный рынок.

  3. Выделите место фондового рынка на финансовом рынке.

  4. Что понимается под секьюритизацией и глобализацией финансовых рынков?

  5. Влияние процессов секьюритизации на структуру финансовых рынков.


Тема 2 «Инструменты фондового рынка»

Под финансовым инструментом понимается любой договор, в результате которого одновременно возникают финансовый актив у одной компании и финансовое обязательство или долевой инструмент - у другой. В определении финансового инструмента речь идет лишь о тех договорах, в результате которых происходит изменение в финансовых активах, обязательствах или капитале.

  1. Классические ценные бумаги.

    1. Акции

Акции относятся к самым распространенным эмиссионным ценным бумагам с нефиксированным доходом.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.

Акции могут быть обыкновенными и привилегированными. Привилегированные акции дают своим владельцам право преимущественного (перед держателями обыкновенных акций) предъявления претензий при ликвидации фирмы или банка и право на получение фиксированных дивидендов, но не дают права голоса.



Обыкновенная акция дает право одного голоса на собрании акционеров и участвует в распределении чистой прибыли после пополнения резервных фондов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Акционеры - владельцы обыкновенных акций общества могут в соответствии с законодательством и уставом общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Они


имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества.

Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается.

Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено законом.

Привилегированные акции общества одного типа предоставляют акционерам - их владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.

В уставе АО должны быть определены размер дивиденда или стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа.

Можно выделить следующие типы привилегированных акций:



  • акции гарантированные - гарантирована выплата дивидендов;

  • акции защищенные - обеспечивают стабильный размер дивиденда (в РФ их нет);

  • акции конвертируемые - могут быть обменены на обыкновенные акции или привилегированные акции других типов, или акции других АО;

  • отзывные - могут быть отозваны (выкуплены);

  • акции кумулятивные - накопительные акции, дивиденды накапливаются.

Обыкновенные акции должны иметь одинаковую номинальную стоимость. Первая продажа акций производится по номинальной цене (при высокой инфляции с коэффициентом на нее). Затем акции оборачиваются на рынке ценных бумаг.

Именные акции - это акции, по которым ведется реестр об их владельцах.

Акции на предъявителя допускают их свободное, обращение на рынке. На них имя владельца не указано.

Акционер не имеет права потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму. Т.е. акция является бессрочной ценной бумагой, жизнь которой обрывается с закрытием АО.

Акция предоставляет право на часть прибыли АО. Однако, если прибыли нет, то нет и дохода у акционера.

Приобретение акций - это риск, который позволяет получить повышенный доход или остаться с убытками.

Существуют еще два принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом (облигации):

1) дивиденд зависит от чистой прибыли АО, является переменным и может вообще не выплачиваться;

2) для акций не существует срока погашения.


Основная функция акции - фиксация доли в собственности, управлении и доходе АО.

1.2. Облигации.

Облигации - это вид ценных бумаг, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств и подтверждающих обязательство эмитентов этих бумаг возместить их номинальную стоимость в установленный срок с уплатой определенного процента.

Сущность облигации и ее отличие от других ценных бумаг состоит в том, что это эмиссионная основная ценная бумага, представляющая собой свидетельство о займе.

Отличия облигации от других ценных бумаг:


  • свидетельство о займе;

  • известен механизм и порядок выплат основного долга (номинала) и дохода по нему;

  • срок погашения облигации превышает год (до 20лет и более);

  • облигаций, при прочих равных условиях, являются более надежными в сравнении с акциями и потому имеют, как правило, меньшую доходность.

Существует множество видов облигаций. Они классифицируются по ряду признаков:

  • по форме собственности эмитента - государственные, муниципальные и корпоративные;

  • по сроку действия - краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (1-5 лет), долгосрочные - свыше 5 лет, вечные - без даты погашения;

- по сроку погашения - срочные или безотзывные (не допускается досрочное погашение (отзыв)) и досрочные или отзывные (могут быть погашены (отозваны) в любой срок, что оговаривается в проспекте эмиссии);

  • по виду закрепления собственности - именные и на предъявителя;

  • по форме обращения - конвертируемые (могут обмениваться на другие ценные бумаги (акции, облигации)) и неконвертируемые;

  • по обеспеченности активами - обеспеченные или закладные (обеспечены имуществом, ценными бумагами, другими активами), гарантированные (например, банком) и необеспеченные (беззакладные);

  • по методу получения дохода - с плавающим доходом (например, для компенсации инфляции) и фиксированным доходом;

  • по способам получения дохода - процентные (выплачивается процент плюс номинал при погашении) или дисконтные (продается с дисконтом ниже номинала, погашается по номиналу - доход равен разнице) облигации;

  • по регулированию срока погашения - с расширением срока погашения (возможен обмен на более поздние облигации) и сериальные (погашаются постепенно с одновременным уменьшением процентных выплат);

  • по назначению - ипотечные, сберегательные и др.;

  • по типу эмитента - государственные, субфедеральные, муниципальные, Банка России, корпоративные, банковские, отраслевые и т. д.

Основная функция облигации - получение заемных средств эмитентом и дохода инвестором.

Облигационные займы являются одним из основных способов финансирования экономических агентов. В России это более выгодный способ заимствований в сравнении с банковскими кредитами.

Особенно важны облигационные займы для развития предприятий. АО вправе размещать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное АО для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения.

Размещение облигаций без обеспечения допускается не ранее третьего года существования АО и при условии утверждения к этому времени двух годовых балансов.

Отсюда следует, что облигации - более надежные ценные бумаги, чем акции. Без обеспечения они могут выпускаться предприятием только на третий год его существования, при достаточной его ликвидности и при полной реализации выпуска акций.

Размещение корпоративных облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров.

Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала АО либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

АО может размещать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки.

Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их выпуске.

1.3. Государственные ценные бумаги

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - ценные бумаги, эмитентом которых являются государственные органы. Это форма существования государственного долга.

Выпуск ГЦБ осуществляется для финансирования бюджетного дефицита, целевых программ, для регулирования экономической активности (денежной массы, инфляции и т. д.).

В развитых странах мира государственные ценные бумаги служат основным инструментом регулирования финансовой политики, экономической активности и социальной сферы.

В США государство выступает на рынке ценных бумаг как самый крупный заемщик. Государственные ценные бумаги США в зависимости от эмитента подразделяются на бумаги:



  • федерального правительства (казначейские);

  • правительственных учреждений, агентств и т. п.

Государственные ценные бумаги делятся на торгуемые, или рыночные, и неторгуемые, или нерыночные.

Торгуемые, или рыночные, государственные ценные бумаги - это бумаги, обращающиеся на вторичном рынке. Это казначейские векселя (выпускаются сроком на 3-12 месяцев казначейские долгосрочные облигации (выпускаются на срок 10-30 лет). Торгуемые ценные бумаги продаются, как правило, на открытых аукционах.

Казначейские векселя существуют в виде записей на счетах. Казначейские среднесрочные облигации - это либо бескупонные, либо безотзывные облигации. Казначейские долгосрочные облигации обычно имеют прилагаемый к ним отзывной опцион, предоставляющий право на получение капитала за 3-5 лет до срока их погашения.

Доход по рыночным государственным ценным бумагам может быть установлен в различных формах,

Неторгуемые, или нерыночные - это государственные ценные бумаги, не подлежащие купле-продаже. Они не подлежат передаче и не могут использоваться в качестве обеспечения по ссудам. Доход по ним получает только покупатель.

В России федеральные ГЦБ выпускают Минфин (правительство) и ЦБ. ГЦБ считаются самыми надежными ценными бумагами. К Государственным ценным бумагам относятся и субфедеральные ценные бумаги, выпускаемые субъектами РФ.

По виду эмитента ГЦБ делятся на ценные бумаги правительства, ценные бумаги Банка России, субфедеральные ценные бумаги (эмитент - субъект РФ), муниципальные ценные бумаги (эмитент - муниципальное образование), ценные бумаги государственных учреждений, ценные бумаги, которым придан статус государственных (например, путем выдачи гарантии правительством).

По форме обращения ГЦБ делятся на:



  • рыночные - свободно обращаются на РЦБ;

  • нерыночные - не могут перепродаваться, но могут быть возвращены эмитенту через определенный срок.

По срокам обращений (не существует общей классификации): краткосрочные - срок обращения до года; среднесрочные – 1-5 лет; долгосрочные - 5-15 и более лет.

По способу получения доходов:



  • процентные ценные бумаги - процентная ставка может быть фиксированной, плавающей, ступенчатой;

  • дисконтные ценные бумаги - размещаются по цене ниже номинала, погашаются по номиналу, и эта разница (дисконт) образует доход по ценной бумаге;

  • индексируемые - индексируются на индекс инфляции;

  • выигрышные - доход выплачивается в форме выигрышей;

• комбинированные - доход в виде комбинации способов. Основные функции ГЦБ:

- получение заемных средств государством;

- регулирование финансовой системы страны, в том числе объема денежной массы в обращении;

- регулирование экономики страны, например, стимулируя выпуски ипотечных ценных бумаг.

Банк России, отвечающий за кредитно-денежную политику, использовал и использует, ГЦБ в качестве инструмента регулирования денежной массы в обращении операции на открытом рынке. Под ними понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также краткосрочные операции с указанными ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки (операции репо).

Банк России имеет право в соответствии с законом о ЦБ РФ (Банке России) осуществлять следующие сделки с ценными бумагами:

- покупать и продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке;

- покупать и продавать облигации, эмитированные Банком России, и депозитные сертификаты;

- принимать на хранение и в управление ценные бумаги и другие активы;

- осуществлять операции с финансовыми инструментами, используемыми дли управления финансовыми рисками;

- выставлять чеки и векселя в любой валюте.

Банк России вправе осуществлять банковские операции и сделки на комиссионной основе, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.

Предлагая на рынке для покупки ценные государственные бумаги, ЦБ связывает часть денег и уменьшает их предложение на финансовом рынке. И, напротив, выкупая свои ценные бумаги, ЦБ увеличивает денежную массу на рынке. Таким образом, через изменение предложения привлекательных ценных бумаг на рынке ЦБ регулирует денежную массу, предложение денег и спрос на них.

В США на открытом рынке ценных бумаг обращаются казначейские векселя (краткосрочные обязательства), казначейские ноты (среднесрочные обязательства) и государственные облигации (долгосрочные - до 30 лет).

В России до дефолта существовал обширный рынок ГКО (государственные краткосрочные облигации) и ОФЗ (облигации федерального займа - среднесрочные государственные ценные бумаги). Банк России был уполномоченным агентом правительства по размещению ГКО и ОФЗ. Однако этот опыт покрытия текущего дефицита федерального бюджета с помощью доходов от краткосрочных ценных бумаг в условиях кризиса оказался крайне неудачным. Рынок ГКО-ОФЗ превратился в финансовую пирамиду и рухнул в августе 1998 года. В 2001 году правительство обратилось к осторожной политике выпусков и реализации ГКО в небольших объемах.

Банк России для регулирования ликвидности коммерческих банков использует при кредитовании банков операции репо (соглашение о кредите под обеспечение государственными ценными бумагами с последующим их выкупом). Эти операции ЦБ широко использовал для поддержания ликвидности государственных банков (Сбербанк и Внешторгбанк) во время банковского кризиса летом 2004 года. В свою очередь, получив дешевые кредиты по этой операции (под 6%), эти банки кредитовали другие банки под 10% и более годовых, получив высокую прибыль. Банк России использовал также ломбардные кредиты для поддержания ликвидности банков (кредиты под залог ценных бумаг).

Банк России в целях реализации денежно-кредитной политики может от своего имени осуществлять эмиссию облигаций, размещаемых и обращаемых среди кредитных организаций.

Установлен предельный размер общей номинальной стоимости облигаций ЦБ всех выпусков, не погашенных на дату принятия решения об очередном выпуске его облигаций. Он равен разнице между максимально возможной суммой обязательных резервов банков и суммой их обязательных резервов, определенной исходя из действующего норматива.

ЦБ с 2004 года начал выпуск собственных ценных бумаг - облигаций Банка России (ОБР). Они получили краткое название «бобры». Цель выпуска - управление ликвидностью коммерческих банков.
2. Производные ценные бумаги и их характеристика

Производные ценные бумаги - это ценные бумаги, базирующиеся на основных ценных бумагах. Обычно это контракт на сделку с основными ценными бумагами в будущем. Классификация финансовых инструментов представлена на рис.1.:


  1. форварды, или форвардные контракты - внебиржевые соглашения о поставке базисных активов (акций, облигаций, валюты) в оговоренные сроки по фиксированной цене;

  2. фьючерсы, или фьючерсные контракты - стандартные биржевые контрактные обязательства о поставке в будущем оговоренных базисных активов;

Основное отличие фьючерсного контракта от форвардного состоит в том, что первый является биржевым, второй - внебиржевым. Поскольку фьючерсный контракт - это биржевой инструмент, то он обладает стандартными параметрами (срок исполнения, вид и количество актива, условия исполнения) и его обращение подчиняется биржевым правилам.

Фьючерсы на рынке ценных бумаг выполняют несколько функций:



  • являются индикаторами будущих стоимостей ценных бумаг;

  • являются инструментом спекулятивных сделок на РБ;

- используются в составе инвестиционных портфелей в качестве инструментов диверсификации, снижения рисков и повышения доходности.

Участники фьючерсного контракта при его заключении, независимо от позиции, должны внести некоторый залог в виде денежной суммы - начальной маржи. Последняя поступает на специальный счет, называемый маржевым счетом.

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

первичные

производные

Кредитный договор

Долевые инструменты и деньги

Договор финансовой аренды (лизинга)

Договоры поручительства и банковской гарантии

Договор банковского счета

Валютные свопы

Фьючерсные контракты

Процентные свопы

Форвардные контракты

Договор займа

Финансовые опционы

Операции РЕПО

Спекулятивного характера

Инвестиционного

характера

Опционы пут

Опционы колл

Варранты

Права на льготную покупку акций


Рисунок 1 – Классификация финансовых инструментов


  1. опционы, или опционные контракты - стандартные биржевые или внебиржевые контракты, удостоверяющие право выбора одной из сторон исполнить сделку с ценными бумагами или отказаться от нее, срок действия опциона - несколько месяцев;

Опцион - это контракт, заключенный на бирже или вне биржи, в соответствии с которым его держатель получает право в течение конкретного срока купить (продать) по установленной цене определенное количество акций у лица, продавшего опцион. Опционы, в частности, используются при размещении банковских акций, имеющих прочное положение на фондовом рынке. Сфера их обращения постоянно расширяется.

В мировой практике существуют два вида опционов.

1. Опцион «колл» (опцион на покупку) -это контракт, заключенный на бирже, в соответствии с которым его держатель получает право в течение конкретного срока купить по фиксированной цене - цене исполнения опциона -определенное количество акций.

2. Опцион «пут» (опцион на продажу) - это контракт, заключенный на бирже, в соответствии с которым его держатель получает право в течение конкретного срока продать по фиксированной цене - цене исполнения опциона -определенное количество акций.

По срокам исполнения выделяются два вида опционных контрактов: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до срока окончания контракта. Европейский - строго в день исполнения контракта.

Опционы могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. Если опционный контракт заключается на внебиржевом рынке, то все его параметры являются предметом соглашения двух сторон. Если опционный контракт заключается на бирже, то его параметры имеют стандартный характер, а обращение его подчиняется биржевым правилам.

Котировка опционов производится по значению премии, устанавливаемому для конкретного контракта в момент заключения сделки в результате спроса (предложения). Опционная премия зависит от изменчивости стоимости базового актива. Чем больше изменчивость стоимости базового актива, тем выше риск продавца опциона, тем выше опционная премия, и наоборот.

Основная функция опциона - хеджирование рисков.



Опцион эмитента (термин, используемый в российском законодательстве) - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

4) своп - контракт по обмену одной ценной бумаги на другую с целью продления срока погашения (например, обмен среднесрочной облигации на долгосрочную);

5) варрант - сертификат, дающий его держателю право купить пакет ценных бумаг (акций) по фиксированной цене в установленный срок до их выпуска в обращение. Варранты похожи на опцион, однако срок их действия длительный (как правило, равен сроку жизни базовой акции);

Варранты выпускают компании-эмитенты базовых акций. Они поступают в обращение не как самостоятельная ценная бумага, а как составная часть акции компании-эмитента или банка, чтобы сделать эти акции более привлекательными. После выпуска варрант обычно отделяется от акции и начинает обращаться самостоятельно. Варрант может входить в состав портфеля ценных бумаг и повышать его привлекательность возможностью (правом) купить и добавить в этот портфель доходную ценную бумагу, на которую выпущен варрант.

В РФ при выпуске акций варранты используются сравнительно редко. Вместе с тем, некоторые банки при повторной эмиссии акций предоставляют своим акционерам преимущественные права на покупку новых акций.

Подчеркнём основное отличие варранта от опциона: гораздо более длительный срок обращения, практически равный сроку обращения базовой акции.

Основная функция варранта - обеспечение преимущественных прав на покупку новых акций.

В России роль варранта играет в соответствии с законодательством опцион эмитента.

6) депозитарные расписки (ДР) - это расписки крупного и авторитетного банка по поводу размещения на его депозите пакета акций иностранного эмитента.

7) инвестиционный сертификат (сертификат - это свидетельство о каком-либо факте) - свидетельство о доле (участии) в специальном фонде ценных бумаг (инвестиционном фонде), которое дает ее владельцу право на получение определенного дохода. Его цена изменяется с изменением курсов акций и облигаций, включенных в инвестиционный фонд.

8) вексель является основной неэмиссионной долговой ценной бумагой. Вексель сочетает в себе функции кредитного и расчетного инструментов.

Вексель является простым и универсальным финансовым инструментом, который используется для расчетных и кредитных отношений между организациями, предприятиями, гражданами, банками, предпринимателями и т.д. Он предоставляет следующие возможности:

- использовать вексель в качестве платежного, расчетного или кредитного средства, в том числе за производственные работы и услуги;

- ускорить расчеты;

- производить расчеты по всей территории России;

- получить доход;

- использовать вексель в качестве залога при получении кредита.

Вексель имеет преимущества перед иными ценными бумагами и долговыми обязательствами, связанными с простотой выпуска. Но отсюда следуют и недостатки векселей - для них велики специфические риски, связанные с неудачным выбором эмитента векселя. Другими словами, простота выпуска векселей ведет к заполнению рынка неликвидными векселями («мусорными»). И отсюда вытекают высокие риски на вексельном рынке.



Вексель - неэмиссионная ценная бумага, которая может передаваться между любыми юридическими и физическими лицами. Новый обладатель векселя также имеет право передачи его третьему лицу (путем проставления соответствующей передаточной надписи - индоссамента).

Вексель, являясь средством оформления кредита в товарной форме, способствует увеличению скорости оборота, уменьшению потребности в кредитных ресурсах и денежных средствах в целом, позволяет хозяйственным субъектам использовать денежные средства в собственных целях.

В настоящее время страны-участники Женевской вексельной конвенции 1930 года (в том числе и Россия как правопреемница СССР) применяют на своих территориях «Единообразный вексельный закон». Этот закон предусматривает два вида векселя: простой и переводной.

Простой вексель (соло-вексель) - письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю средств или по его приказу. Простой вексель выписывает сам плательщик, и, по существу, он является его долговой распиской.

Переводной вексель (тратта) - это письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя (кредитора) плательщику об уплате указанной в векселе денежной суммы третьему лицу или по его приказу. В отличие от простого, в переводном векселе могут участвовать три и более лиц:

1) векселедатель (трассант), выдающий вексель;

2) плательщик (трассат), к которому обращен приказ произвести платеж по векселю;

3) векселедержатель (ремитент) – получатель платежа по векселю.

Но могут принимать участие и только два лица: векселедатель и векселедержатель, объединенные в одном лице, и плательщик.

Переводные векселя получили большее распространение на практике. Переводный вексель может быть передан одним держателем другому посредством специальной передаточной надписи – индоссамента, выполненной индоссантом на оборотной стороне векселя или (при нехватке места для передаточных записей) на дополнительном листе – аллонже. Посредством индоссамента вексель может циркулировать среди неограниченного круга лиц, превращаясь в средство погашения долговых требований.

Наиболее ликвидными являются векселя, снабженные гарантией крупных банков в виде специальной надписи на векселе – аваля. Аваль может оформляться либо на лицевой стороне векселя, либо на дополнительном листе, либо в виде отдельного документа. Лицо, совершившее аваль, несет вместе с должником солидарную ответственность за оплату векселя.


  1. Сберегательный, депозитный и инвестиционный сертификаты.

Депозитный или сберегательный сертификат – это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правоприемника на получение денежных средств по истечении установленного срока и процентов по нему.

Сертификаты могут быть именными и на предъявителя; до востребования и срочные (срок обращения по срочным сертификатам ограничен, как правило, одним годом), серийные и выпущенные в разовом порядке.



Сберегательный сертификат – может быть выдан только гражданину Российской Федерации или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Депозитный сертификат может быть выдан только организации, являющейся юридическим лицом, зарегистрированной на территории Российской Федерации или на территории иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Сертификат не подлежит вывозу на территорию государства, не использующего рубль в качестве официальной денежной единицы.

Чтобы выпустить депозитные или сберегательные сертификаты, банк должен утвердить условия их выпуска и обращения. Для этого они должны быть представлены в трех экземплярах в Главное территориальное управление ЦБ РФ.

Обращение депозитных и сберегательных сертификатов осуществляется на основании общих норм гражданского права. При этом сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказанные услуги. Денежные расчеты по купле-продаже депозитных сертификатов и выплате сумм по ним осуществляются только в безналичном порядке.

Инвестиционный сертификат – свидетельство о доле (участии) в специальном фонде ценных бумаг (инвестиционном фонде), которое дает ее владельцу право на получение определенного дохода. Его цена изменяется с изменением курсов акций и облигаций, включенных в инвестиционный фонд. Цена инвестиционного сертификата определяется ежедневно делением стоимости фонда на число сертификатов. Такие сертификаты обращаются только на крупнейших фондовых рынках мира – Нью-Йоркском, Лондонском, Цюрихском и др.

Инвестиционный сертификат может быть полисом страхования жизни с единовременной выплатой страхового взноса, представляющим собой единовременную фиксированную инвестицию.

Выплата процентов по инвестиционным сертификатам осуществляется по согласованной ставке, в конце периода возвращается номинальная сумма с приростом.
3. Международные ценные бумаги (евроноты, еврооблигации, евроакции)

Международный финансовый рынок и существенная часть его – международный рынок ценных бумаг – возникли и стремительно развиваются параллельно развитию мировой торговли и процессов глобализации. ВТО и другие мировые структуры и международные организации способствуют развитию финансовых мировых систем и рынков.

Особенно быстро развивается за счет слияний и поглощений мировой рынок ценных бумаг на базе интернет-технологий и глобальной системы связи.

Крупнейшими составляющими мирового РЦБ являются фондовый рынок США и Еврорынок, которые тесно связаны между собой и по существу представляют единое целое.



Еврорынок – это крупнейший рынок мирового капитала, на котором осуществляются облигационные, кредитные, вексельные и иные займы в твердых валютах и обращаются международные ценные бумаги. На долю еврооблигационных займов приходится более половины всех заимствований.

Глобализация мировой экономики привела к появлению международных ценных бумаг. Самые распространенные международные ценные бумаги – евробумаги и АДР, включающие еврооблигации, евроноты, евровекселя и евроакции.



Еврооблигации – международные долгосрочные ценные бумаги, выпускаемые заемщиками (международные организации, правительства, ТНК) для получения долгосрочного займа на мировом финансовом рынке. Имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Выпускаются, как правило, на сроки 2-15 лет. Но могут выпускаться и на срок до 40 лет.

Еврооблигации: .



  • являются предъявительскими, могут размещаться на рынках нескольких стран;

  • валюта займа является для эмитента и инвестора иностранной;

  • размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в который входят банки, инвестиционные компании, брокерские компании нескольких стран;

  • номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;

  • проценты по купонам выплачиваются держателю без удержания налога (в отличие от обычных облигаций).

Евроноты – краткосрочные и среднесрочные именные облигации рынка еврооблигаций. Ноты – это долговые обязательства, имеющие, как правило, плавающую купонную ставку. Выпускаются на 1-3 года с банковской гарантией. Различия между еврооблигациями и евронотами постепенно стираются.

Коммерческие евровекселя – краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Для их выпуска эмитенту необходимо согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы фирма должна иметь трех авторитетных дилеров.

Преимущества коммерческих евровекселей – большая гибкость. Процентные ставки в большей степени определяются рынком. Фирма, выпускающая евровекселя, не обязана получать формальный рейтинг. Стоимость программ по евровекселям ниже, чем по другим евробумагам.



Евроакции – акции ТНК, крупных банков, инвестиционных компаний.

Евробонды – еврооблигации на предъявителя.

Американские долговые расписки (АДР) – свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США.

Еврооблигации и евровекселя являются привлекательными инструментами заимствований для российских компаний и Правительства РФ. Крупнейшие российские компании предпочитают выпускать еврооблигации, нежели российские облигации, по причинам гораздо более низких процентных ставок по ним и стабильности развития рынков ценных бумаг.


Контрольные вопросы:

        1. Перечислите фундаментальные свойства ценных бумаг.

        2. Что такое акция?

        3. Назовите виды и классификацию акций.

        4. Что такое облигация?

        5. Назовите основные характеристики облигации.

        6. Перечислите неэмиссионные ценные бумаги их виды и свойства.



Тема 3 «Участники и институты фондового рынка»

  1. Участники фондового рынка

Все участники фондового рынка делятся на четыре категории:

1. Профессиональные участники фондового рынка (или посредники);

2. Эмитенты ценных бумаг (российские компании, выпускающие акции);

3. Инвесторы (физ. и юр. лица, покупающие акции и другие бумаги на бирже);

4. Контролирующие инстанции (государственные органы в лице ФСФР, Центрального Банка РФ, Министерства Финансов России и др.).

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - лица, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг по лицензии ФСФР.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» признает профессиональной деятельностью и профессиональными участниками на рынке ценных бумаг следующие ее виды и участников:



  • брокерская деятельность, брокер;

  • дилерская деятельность, дилер;

  • деятельность по управлению ценными бумагами, управляющий;

  • деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, регистратор (держатель реестра);

  • деятельность по определению взаимных обязательств
    (клиринг), клиринговая организация;

  • депозитарная деятельность, депозитарий;

- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, организатор торговли, биржи.

Важнейшим участником фондового рынка является организатор торговли - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, под которой понимается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Обычно организатором торговли является фондовая биржа. Она образуется в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Участниками торгов на фондовой бирже могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры и управляющие). Иные лица могут совершать операции на фондовой бирже исключительно при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов. Биржа изначально заинтересована в своевременных расчетах между брокерами, поэтому допускает их к торгам только после внесения обеспечения (денежных средств или ценных бумаг). Это гарантирует брокерам и их клиентам своевременные расчеты в полном объеме. Без денежного обеспечения или обеспечения ценными бумагами поручение брокера на бирже просто не исполняется. Так что риск несвоевременной поставки ценных бумаг или неуплаты за них денег на бирже равен нулю.

Коммерческие банки в качестве профессиональных участников могут работать при условии получения соответствующей лицензии на общих основаниях.

Андеррайтер - участник торговли ценными бумагами новых выпусков. Он осуществляет гарантированное размещение ценных бумаг. Андеррайтинг -гарантированное размещение ценных бумаг нового выпуска.

Эмитенты - лица, осуществляющие эмиссию ценных бумаг.

Инвесторы - лица, осуществляющие вложения (инвестиции) в ценные бумаги.

Финансовый консультант на рынке ценных бумаг - юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление брокерской и/или дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающее эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг.

Инвестиционные компании осуществляют организацию выпуска ценных бумаг и выдачу гарантий по их размещению в пользу третьих лиц, а также куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Основная функция инвестиционной компании - андеррайтинг. Инвестиционные компании формируют свои ресурсы только за счет собственных средств (средств учредителей) и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам.

Инвестиционные фонды выпускают акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады. Все риски, связанные с такими вложениями, относятся на владельцев (акционеров) этого фонда. Инвестиционные фонды могут работать со средствами населения и юридическими лицами и образуются в форме акционерного общества.
2. Институциональные инвесторы на фондовом рынке

Институциональные инвесторы - организации, корпорации и фонды, одной из основных функций и задач которых в соответствии с законодательством являются инвестиции в ценные бумаги.

На рисунке 1 приведены институциональные инвесторы. Они разделяются в мировой практике на финансовые институты, основная функция которых - деятельность на финансовых рынках, и нефинансовые. К финансовым институтам относятся инвестиционные банки, универсальные и сберегательные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, внутренние инвестиционные менеджеры в финансовых компаниях (например, брокеры, обладающие соответствующей лицензией). К нефинансовым институтам относятся пенсионные фонды (накопительные), которые сами не работают на финансовых рынках, и внутренние инвестиционные менеджеры в нефинансовых компаниях.

Институциональные инвесторы

Финансовые институты:

Инвестиционные банки

Универсальные и сберегательные банки

Инвестиционные компании

Инвестиционные фонды

Внутренние инвестиционные менеджеры



Нефинансовые институты:

Пенсионные фонды

Внутренние инвестиционные менеджеры
Рисунок 1 – Институциональные инвесторы

На рисунке 2 приведены внешние управляющие инвестиционные компании, которые необходимы для компаний, не способных управлять финансовыми активами и не ставящих таких задач. Эти компании нанимают за комиссионные внешние управляющие инвестиционные компании для профессионального управления своими финансовыми активами.

Внешние управляющие инвестиционные компании

Связанные с банками

Независимые

Связанные с брокерами

Связанные со страховыми компаниями
Рисунок 2 – Виды внешних управляющих компаний
Инвестиционный банк - это кредитно-финансовый коммерческий институт, специализирующийся на операциях с ценными бумагами с целью получения дохода. Другими словами, инвестиционный банк - это специализированный банк, основные операции и доходы которого связаны с ценными бумагами. Функционирует инвестиционный банк на основе законодательства и регулирующих нормативных актов.

Основные функции инвестиционного банка:

- финансовое посредничество на РЦБ;

- андеррайтинг - первичное размещение акций и облигаций с целью получения дохода. Инвестиционные банки способствуют получению финансовых ресурсов предприятиями и компаниями- эмитентами ценных бумаг



  • эмиссия ценных бумаг, в том числе по заданию клиентов;

  • торговля ценными бумагами на вторичном рынке.
    При выполнении этой функции инвестиционные банки действуют как брокеры или дилеры;

  • повышение надежности РЦБ. Инвестиционные банки как инвестиционные институты обладают высокопрофессиональным персоналом, действуют в соответствии с нормами права и регулирующего органа, в соответствии с правилами и этическими нормами фондового рынка в рамках системы государственного надзора и являются наиболее надежными и компетентными профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

  • аккумулирование свободных средств у одних экономических агентов (например, у домохозяйств и физических лиц) и финансирование через операции с ценными бумагами других (фирмы);

  • финансовый консалтинг;

  • анализ и оценка инвестиционных проектов;

  • проведение арбитражных операций;

  • создание связанных с банком организаций - профессиональных участников РЦБ;

  • создание синдикатов и консорциумов при реализации крупных эмиссий ценных бумаг по поручениям клиентов. Как правило, в синдикатах и консорциумах доминируют один или несколько банков. Остальные выступают в роли посредников между крупными банками и инвесторами по продаже средних и мелких партий ценных бумаг;

  • организация слияний и поглощений компаний;

  • управление ипотекой;

  • венчурное финансирование;

  • финансирование по заданию и е участием государства национальных проектов и перспективных отраслей экономики.

В различных странах инвестиционные банки функционируют в разных формах. В Германии созданы инвестиционные общества, аккумулирующие средства вкладчиков в трансформирующие их в портфеля ценных бумаг. Вкладчики получают сертификаты, по которым выплачиваются доходы. В Японии инвестиционные банки реализованы в форме траст-банков и городских банков. В Италии инвестиционные банки являются государственными банками или смешанными. Организационной формой инвестиционных банков в США в прошлом было партнерство. В настоящее время инвестиционные банки в США создаются и функционируют в форме акционерного общества.

За посреднические операции с ценными бумагами банк получает комиссионные в виде разницы между ценой, оплачиваемой инвестором, и выручкой компании-эмитента.

Существуют инвестиционные банки и другого типа. Их главная функция - прямые инвестиции. Они создаются на акционерной основе, смешанной форме собственности (с участием государства и частных фирм, и лиц) и чисто государственной. Эти банки кредитуют предприятия и целевые социальные, высокотехнологические, инновационные и венчурные проекты. Инвестиционные банки этого типа (в частности, государственные банки Развития) призваны инициировать развитие перспективных или особо значимых отраслей экономики при участии и поддержке государства.

В зарубежной литературе между понятиями «инвестиционная компания» и «инвестиционный фонд» нет четкого разделения. Взаимные фонды, закрытые инвестиционные компании и паевые фонды относят в американской литературе к различным типам инвестиционных компаний.



Инвестиционные компании (investment companies) - финансовые посредники, привлекающие денежные средства индивидуальных инвесторов и инвестирующие их в ценные бумаги или какие-либо иные активы.

Главная функция инвестиционных компаний в США - вовлечение в рыночный оборот, в экономику в качестве инвестиций сбережений населения и мелких предпринимателей. Этот механизм, наиболее отработанный в США, позволил сделать рынок ценных бумаг ведущей мировой державы основным источником финансирования экономики, а население - главным инвестором экономики, основным финансовым источником развития, берущим на себя часть рыночных рисков, но при существенной поддержке и страховке со стороны государства.

Инвестиционные компании вкладывают привлеченные средства в достаточно широкий спектр ценных бумаг или иные виды активов.

Инвестиционные фонды в России в основном соответствуют в части функций зарубежным аналогам. Они выпускают акции с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги и депозиты. Все риски, связанные с такими вложениями, относятся на владельцев (акционеров) этого фонда. Инвестиционные фонды могут работать со средствами населения и образуются в форме акционерного общества.



Типы инвестиционных компаний (фондов) в США

В США существуют три типа инвестиционных компаний: открытые фонды, закрытые фонды и паевые трасты.



Открытый фонд (open-end fund) имеет второе название - взаимный фонд (в России принято первое название).

Открытые фонды - инвестиционные фонды, выпускающие и выкупающие свои акции по стоимости чистых активов.

Закрытые фонды выпускают и продают акции, но обратно свои акции не выкупают. Их акционеры, желающие получить деньги вместо акций, должны продать их другим инвесторам. Акции фондов закрытого типа обращаются на биржах. Их, как и любые другие обыкновенные акции, можно покупать и продавать через брокеров.

Паевые инвестиционные трасты (unit investment trusts) представляют собой объединенные денежные средства, инвестируемые в портфель активов, состав которого является фиксированным на протяжении всего срока действия фонда.

Паевые инвестиционные фонды выпускают фиксированное количество паев, называемых паевыми сертификатами (unit certificates). Как и акции открытых фондов, они продаются и выкупаются обратно только самим фондом. Обычно паевые трасты инвестируют свои средства в облигации, но от закрытых и открытых фондов, тоже специализирующихся на инвестициях в облигации, отличаются рядом особенностей.

1. Облигации из портфеля паевых трастов не торгуются на РЦБ. Все облигации до их погашения эмитентом удерживает попечитель траста. Паевые трасты образуются спонсором - учредителем (обычно брокерской фирмой или основным подписчиком облигаций). Затем средства передаются в траст (доверительное управление). Попечитель может продать ценную бумагу из портфеля только в случае значительного снижения ее кредитного рейтинга (увеличения риска). Это означает, что отсутствует активное управление портфелем облигаций. И, соответственно, издержки управления паевым фондом намного ниже, чем издержки управления открытым или закрытым фондами".

2. У паевых трастов обычно имеется фиксированный срок жизни, которого (за исключением срочных фондов) нет у других фондов.

3. Инвестору паевого траста известна структура портфеля фонда. И он имеет право выбора и определенную уверенность в стабильности портфеля.

Основное отличие паевых трастов – они не нуждаются в активном управлении.


Контрольные вопросы:

        1. Какие организации участвуют в брокерской деятельности?

        2. Охарактеризуйте особенности дилерской деятельности.

        3. Назовите принципиальные отличия брокерской и дилерской деятельности.

        4. Выделите принципы взаимодействия участников процесса доверительного управления: учредителя траста, управляющего и выгодоприобретателя.

5. Перечислите функции депозитарной и регистрационной деятельности.
Содержание практического занятия

Тема 4 «Фондовая биржа»
1. Биржа как основной участник фондового рынка

Биржа – специализированный посредник, организующий торговлю ценными бумагами по определенным правилам.

Основные особенности биржевой торговли:

-        Участники рынка видят заявки друг друга, но не видят, кем они выставлены;

-        При вводе в биржевую систему встречных заявок (на бирже с автоматическим клирингом) сделка происходит автоматически;

-        Непосредственно на биржевом рынке могут торговать только профессиональные участники рынка ценных бумаг, обладающие специальной лицензией. 

Биржа - предприятие с правами юридического лица, участвующее в формировании оптового рынка товаров, сырья, продукции, ценных бумаг, валюты и др. путем организации и регулирования биржевой торговли, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых по устанавливаемым биржей правилам.

Биржи создают инфраструктуру рынка – это совокупность технологий, которые используются для заключения и исполнения сделок, которые реализуются в технических средствах, институтах, нормах и правилах.

Биржа выступает организатором торговли – создает условия для торговли: разрабатывает правила биржевой торговли, обеспечивает брокеров помещением, связью, осуществляет учет операций, определяет и предает гласности биржевые цены, содействует расчетам, разрабатывает стандартные контракты, ведет арбитражное разбирательство споров.  

 По объекту торговли биржи подразделяются на: 

товарные биржи, где осуществляется оптовая купля-продажа массовых, преимущественно сырьевых и сельскохозяйственных товаров,

- фондовые биржи, на которых происходит купля-продажа ценных бумаг (акции и облигации и др.)

валютные биржи, на которых торгуют валютой;

фьючерсные биржи, торгующие контрактами на базовые активы; 

универсальные биржи, на которых торговля идет разными видами биржевых товаров.

Фондовая биржа - организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.),  основанный на определенных правилах, в том числе подлежащий и государственному регулированию.

Фондовая биржа мобилизует и перераспределяет временно свободные денежные средства между отраслями хозяйства и компаниями, устанавливает рыночную стоимость ценных бумаг.



Фондовая биржа обеспечивает надежность рынка и гарантию исполнения сделок путем введения строгих ограничений и постоянного мониторинга допущенных участников, а также компаний, чьи акции торгуются на биржах.

Именно на бирже в силу развитости технологий и совершенства регламента осуществление сделки по приобретению или продаже ценных бумаг сопряжено с минимумом временных и денежных затрат. Цена на бирже определяется благодаря двусторонней аукционной системе.



При заключении сделки на бирже участник торгов не видит своего контрагента по сделке. Биржа гарантирует исполнение его заявки по наилучшей существующей в данный момент цене. В этом основная суть биржевой торговли.

За свои услуги биржа взимает комиссионное вознаграждение с каждой сделки.



Основная задача фондовой биржисоздание условий и организация торговли ценными бумагами, клиринг сделок, поставка денег продавцам и бумаг покупателям по каждой конкретной сделке.

Для этого биржа должна иметь в своем составе:

- информационную систему, необходимую инвесторам для принятия торговых решений;

торговую систему, необходимую для осуществления торговых сделок, где накапливаются заявки на покупку и на продажу, происходит их исполнение в случае совпадения цены, т.е. регистрация собственно сделок с различными инструментами и записями в соответствующие регистры учета;

систему поставки товара;

расчетную (клиринговую) палату, которая ведет учет денежных средств участников торгов, осуществляет поставку денег по каждой сделке продавцам бумаг и списывает денежные средства со счетов покупателей, осуществляет внешние и внутренние денежные переводы;

-  депозитарный центр – система клиринга (взаимозачета сделок), которая регистрирует права собственности на ценные бумаги. Аналогично расчетной палате депозитарный центр ведет реестр учета ценных бумаг участников торгов, осуществляет поставку бумаг на счета покупателей, списывает бумаги со счетов продавцов, осуществляет клиринг ценных бумаг по результатам торгов в уполномоченных депозитариях.

Все эти операции производятся автоматически.

Автоматически производится и перерасчет всех позиций после осуществления каждой конкретной сделки с учетом комиссионного вознаграждения самой биржи. Это позволяет участникам торгов осуществлять в течение дня множество операций по своим счетам. В конце дня по результатам операций инвестора клиринговая палата даст информацию в депозитарий: сколько дополнительных бумаг каждого эмитента появилось у каждого конкретного инвестора, с чьего счета депо и сколько бумаг списать, на чей счет депо зачислить.

 Другая важная задача биржиобеспечение ликвидности торгуемых на ней инструментов.



Под ликвидностью подразумевают возможность продать или купить нужный актив на рынке, а это означает, что на рынке в достаточном количестве присутствуют покупатели и продавцы, а спреды (разница) между ценами покупки и продажи минимальны.

 Биржа обеспечивает ликвидность каждой конкретной бумаги двумя путями: разумной тарифной политикой, что привлекает большое число частных инвесторов, и созданием института маркет -мейкеров.

 Маркет-мейкер (MarketMaker) - это профессиональный участник торгов, который по соглашению с биржей обязан поддерживать разницу цен покупки-продажи финансовых инструментов в определенных границах на открытом рынке, путем выставления встречных котировок на покупку-продажу, обеспечивая цены акций на вторичном рынке.

Маркет-мейкер получает от биржи возможность совершения операций с акциями, которые он поддерживает, на льготных условиях (уменьшенные комиссии либо полное их отсутствие).

Главная функция фондовой биржи – обеспечить возможность инвесторам быстро и беспрепятственно совершать сделки с ценными бумагами.

Торги на фондовой бирже производятся лотами.

Лот – минимальный торговый объем по каждой акции. Размер лота зависит от конкретной биржи.

На ММВБ размер лота зависит от эмитента ценных бумаг.

Оплата и поставка ценных бумаг участниками сделки на бирже осуществляется через систему клиринга (взаимозачетов) и систему платежа.

Депозитарий биржи учитывает ценные бумаги продавцов, а денежные средства покупателей лежат в расчетной палате.

При заключении сделки депозитарий биржи одновременно передает бумаги покупателю, а денежные средства поступают со счета покупателя на счет продавца посредством соответствующих записей на счетах участников сделки.

Такая система называется системой поставки против платежа. Принцип поставки против платежа заключается в одновременном переводе денежных средств и поставки ценных бумаг.

Биржа осуществляет поставку против платежа в момент заключения сделки между контрагентами. Таким образом, инвестор в течение одного дня может проводить неограниченное количество операций.

 При такой системе заключения сделок риск неоплаты или несвоевременной поставки ценных бумаг практически равен нулю.

 Систему клиринга, или взаимозачетов, на бирже осуществляет расчетный банк, где все брокеры – члены данной биржи – открывают счета, по которым проводятся платежи за ценные бумаги.

Цель клиринга – установление и подтверждение параметров всех заключенных в торговой системе сделок.

Клиринг на бирже осуществляется непрерывно в течение всего времени торгов.

 Фондовая биржа – это торговая площадка ценными бумагами, где встречаются и заключают сделки торговые посредники или агенты, которые работают в интересах своих клиентов.

В России фондовая биржа является профессиональным участником фондового рынка, осуществляющим на нем деятельность по организации торговли ценными бумагами.

Фондовая биржа не имеет права совмещать деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарно-расчетной.

Фондовые биржи в России, как и во многих странах мира, создаются в форме некоммерческих партнерств – организаций, целью которых не является получение прибыли.

Основная цель фондовой биржи – создание условий для осуществления коммерческой деятельности ее членами или другими участниками торгов.

Задача сотрудников биржи – обеспечивать ее нормальное функционирование.

 Непосредственно выход на биржу имеют ее члены или члены определенной секции биржи.
2. Деятельность фондовых бирж

Деятельность фондовой биржи, как и всех других, регулируется государством через систему нормативных правовых актов, к которым относится так же гражданское законодательство. Однако основным правовым регулятивным актом здесь выступает Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39 - ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Государственное регулирование включает различные мероприятия административного и экономического характера, определяющие в первую очередь организационную и управленческую структуры, порядок и принципы функционирования фондовых бирж и т.д.

Государственные органы вправе контролировать деятельность фондовых бирж на предмет выполнения правил и положений o порядке проведения торгов. Государство, как один из крупнейших эмитентов, и активный участник рынка ценных бумаг, заинтересовано в необходимых условиях обращения ценных бумаг, определении их рыночной стоимости, распространении надёжной информации o ценах на рынке ценных бумаг, обеспечении техникой биржевых залов, предоставлении биржам современных линий коммуникаций, вплоть до спутниковой связи.

Государственные органы контролируют финансовую деятельность фондовых бирж только на основе действующего законодательства. Фондовая биржа не вправе выступать в качестве инвестора, т.е. вкладывать средства в деятельность, не предусмотренную биржевым законодательством, выпускать ценные бумаги (за исключением собственных акций).

Членами фондовой биржи могут быть государственные, муниципальные предприятия, a также государственные исполнительные органы, владеющие имуществом. Одной из задач этих организаций является осуществление операций c акциями и другими ценными бумагами, в частности c облигациями, принадлежащими государству.

Допустимая финансовая деятельность фондовой биржи может осуществляться за счета:

- продажи акций самой биржи, дающих право стать членами биржи;

- регулярных взносов членов биржи;

- биржевых сборов от каждой сделки, осуществлённых на фондовой бирже;

- проведения экспертиз и реализации информации.

При этом государственным органам, которые регулируют деятельность фондовых бирж, необходима информация как o самих фондовых биржах, так и об их финансовых показателях.

Фондовая биржа является обособившейся разновидностью организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Соответственно, как и другие организаторы торговли на рынке ценных бумаг, фондовая биржа предоставляет участникам рынка услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Деятельность фондовых бирж осуществляется в соответствии с требованиями, предъявляемыми законодательством к организаторам торговли на рынке ценных бумаг. Между тем для получения статуса фондовой биржи организатор торговли на рынке ценных бумаг должен отвечать определенной совокупности дополнительных требований. Эти требования установлены Законом «О рынке ценных бумаг» и Положением о деятельности по организации торговли. На территории страны разрешается работать только тем фондовым биржам, которые получили лицензию. Для ее получения необходимо учитывать следующие требования:

во-первых, фондовая биржа должная быть юридическим лицом и действовать на рынке профессионально, т.е. ее деятельность как инвестиционного института должна быть исключительной;

во-вторых, в штате должны быть профессионалы, имеющие квалификационный аттестат специалиста по работе c ценными бумагами Минфина PФ.

Организаторы торговли на рынке ценных бумаг создают условия для торговли ценными бумагами. Участниками торгов у организатора торговли могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Иные лица могут совершать операции через организатора торговли исключительно при посредничестве брокеров, являющихся профессиональными участниками торгов на бирже. К участию в торгах от имени участника торгов у организатора торговли допускаются только уполномоченные представители участника торгов, соответствующие квалификационным требованиям, установленным ФСФР России. Организатор торгов осуществляет регистрацию (аккредитацию) участников торгов и его клиентов. При регистрации (аккредитации) организатор торговли присваивает каждому участнику торгов и всем его клиентам коды на основании данных, полученных от участника торгов и/или клиринговой организации, и информирует об этом участников торгов. Организатор торговли обязан вести реестр участников торгов и работников участников торгов, допущенных к торгам от имени участников торгов, а также реестр клиентов участников торгов. К торгам у организатора торговли могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Допуск ценных бумаг к торгам у организатора торговли осуществляется путем их включения в список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Для получения статуса фондовой биржи юридическое лицо должно быть создано в одной из двух организационно-правовых форм - в форме некоммерческого партнерства или в форме акционерного общества. Разница между этими двумя организационно-правовыми формами существования фондовой биржи состоит в следующем: Фондовая биржа, функционирующая как некоммерческое партнерство, не имеет в качестве основной цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между учредителями и членами партнерства в качестве их доходов. Фондовая биржа, функционирующая в организационно-правовой форме акционерного общества, представляет собой организацию, деятельность которой направлена на извлечение прибыли. В этом случае прибыль, получаемая фондовой биржей, может быть распределена среди ее акционеров. В настоящее время в Российской Федерации действуют фондовые биржи, созданные как в форме некоммерческого партнерства, так и в форме акционерного общества. Наиболее известные биржи, функционирующие как некоммерческие партнерства, - НП «Фондовая биржа «Российская торговая система» и НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург». Наиболее известные биржи, функционирующие как акционерные общества, - ОАО «Фондовая биржа РТС» и ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа».

Фондовые биржи должны быть независимы от своих акционеров и членов. В частности, одному акционеру и его аффинированным лицам фондовой биржи, созданной в форме акционерного общества, не может принадлежать более процентов 20 акций каждой категории (типа). Вместе с тем уставом фондовой биржи могут быть установлены и более жесткие ограничения на участие в уставном капитале организации. Так, например, в Уставе ОАО «Фондовая биржа РТС» установлено, что одному акционеру биржи не может принадлежать более 10% акций. В случае превышения установленного ограничения количества акций биржи акционер, который имеет большее количество акций, превышающих установленное ограничение, обязан в течение десяти дней с даты, когда образовалось такое превышение, исполнить требование по ограничению количества акций, передав количество акций, превышающее установленное ограничение, иным лицам и (или) бирже. Одному члену фондовой биржи, созданной в форме некоммерческого партнерства, не может принадлежать 20 и более процентов голосов на общем собрании членов такой биржи. Таким образом, законодатель устанавливает ограничение на минимально необходимое количество акционеров или участников фондовой биржи в течение всего периода ее существования. Число акционеров или участников фондовой биржи должно быть не менее шести. Тем самым обеспечивается независимость фондовой биржи первоначально от учредителей, а затем от акционеров (в случае, если биржа создана в форме акционерного общества) и членов (в случае, если биржа создана в форме некоммерческого партнерства).

Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только юридические лица, которые в соответствии с законодательством Российской Федерации осуществляют брокерскую и/или дилерскую деятельность и/или деятельность по управлению ценными бумагами как профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Ограничений на участие юридических и физических лиц в уставном капитале фондовых бирж, созданных в форме акционерных обществ, законодательно не предусмотрено. Так, например, акционером ОАО «Фондовая биржа РТС» может быть любое юридическое или физическое лицо, ставшее собственником акций на законных основаниях. Вместе с тем фондовые биржи сами могут устанавливать ограничения на круг своих акционеров. Например, акционерами ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» могут быть только юридические лица.

Фондовая биржа не вправе совмещать свою деятельность с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Исключение составляет клиринговая деятельность, связанная с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов. Вместе с тем фондовая биржа вправе совмещать свою деятельность с некоторыми видами хозяйственной деятельности, которые не отнесены к видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Такими видами деятельности являются: деятельность валютной биржи, деятельность товарной биржи, клиринговая деятельность, связанная с осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельность по распространению информации, издательская деятельность, а также деятельность по сдаче имущества в аренду. В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и/или товарной биржи и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение. Не подлежит совмещению с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг деятельность специализированного регистратора. Других ограничений на совмещение видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг законодательство РФ не устанавливает.

В ст.13 Закона «О рынке ценных бумаг» определены основополагающие требования, предъявляемые к деятельности фондовых бирж.

Фондовая биржа должна утвердить и зарегистрировать в Службе Банка России по финансовым рынкам следующие документы:

1) правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже. В них должны быть описаны права и обязанности всех категорий участников торгов, требования к участникам торгов, порядок допуска, приостановления и прекращения допуска к участию в торгах, порядок регистрации (аккредитации) участников торгов и их клиентов, а также меры дисциплинарного воздействия на участников торгов при нарушении ими правил, установленных фондовой биржей;

2) правила проведения торгов. В них должны быть включены: правила заключения и сверки сделок (лимиты участников торгов, виды заявок, которые могут подаваться ими для совершения сделок, и порядок их подачи, изменения и отзыва, порядок формирования реестра заявок, содержание отчетов о сделках и порядок их предоставления участникам торгов); особенности проведения торгов ценной бумагой в первый день ее обращения через организатора торговли (в том числе порядок определения расчетной цены для целей определения отклонений цен, порядок определения предельных отклонений цен заявок по отношению к расчетной цене, цены открытия к расчетной цене и текущей цены к цене открытия); правила регистрации сделок, в том числе порядок ведения реестров объявленных заявок и совершенных сделок; порядок исполнения сделок; правила, ограничивающие манипулирование ценами; расписание предоставления услуг организатором торговли, в том числе время торгового дня; порядок мониторинга и контроля за сделками, совершаемыми на торгах фондовой биржи, за участниками торгов и эмитентами, в том числе порядок приостановления и возобновления торгов, включая основания и порядок принятия решений об их приостановлении и возобновлении, методика расчета технического индекса, порядок проведения проверок сделок, включая срочные и нестандартные сделки;

3) правила листинга/делистинга ценных бумаг и/или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга (фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами). Спецификации срочных сделок (фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению срочных сделок);

4) регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные документы. Все изменения и дополнения должны быть зарегистрированы в Службе Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России). Порядок регистрации аналогичен порядку регистрации документов организаторов торговли, не имеющих статуса фондовой биржи (см. комментарий к ст. 9 Закона «О рынке ценных бумаг»).

В целях выявления и пресечения практики использования служебной информации, манипулирования ценами, фондовая биржа обязана осуществлять непрерывный контроль за всеми сделками, совершаемыми на организуемых ею торгах. Также биржа контролирует соблюдение участниками торгов и эмитентами, ценные бумаги которых включены в котировальные списки, требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативно-правовых актов Службы Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России). Для этого фондовая биржа устанавливает процедуры осуществления мониторинга и контроля за соответствием ценной бумаги и ее эмитента установленным требованиям для включения и нахождения ценной бумаги в соответствующем котировальном списке, в том числе порядок и сроки представления эмитентами фондовой бирже необходимой информации и документов. Фондовая биржа обязана немедленно уведомлять эмитента о несоответствиях, выявленных при осуществлении мониторинга и контроля. Участники торгов обязаны предоставлять фондовой бирже по ее требованию информацию, необходимую для осуществления ею контроля в соответствии с правилами проведения торгов на фондовой бирже. Детально порядок осуществления контроля и мониторинга биржей регламентируется Положением о деятельности по организации торговли.

Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов. Фондовая биржа не гарантирует того, что вложения в ценные бумаги обязательно принесут доход. Фондовая биржа лишь гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточную и достоверную информацию для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Гласность и публичность торгов обеспечиваются путем оповещения участников торгов о месте и времени проведения торгов, списке и котировке ценных бумаг, допущенных к торгам на фондовой бирже, результатах торговых сессий. Предоставляется и другая информация. Биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, то есть находиться в одном положении. Подробно порядок раскрытия информации фондовой биржей регламентируется Положением о деятельности по организации торговли.

Фондовой бирже разрешено устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги. В частности, фондовая биржа может взимать плату за листинг, за распространение информации о ценах, за продажу финансовой информации, за использование фондовых индексов, за использование технических систем биржи, за предоставление консультационных, методических и учебных услуг и т.д. Помимо того, доход бирж составляют членские взносы членов биржи. Денежные средства фондовых бирж могут инвестироваться с целью получения процентов и дивидендов. Также фондовой бирже разрешено устанавливать размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил. При этом фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок.

 Для того чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи она должна иметь эффективную организационную структуру. Требования к организационной структуре фондовой биржи установлены Положением о деятельности по организации торговли.

Фондовая биржа, являющаяся акционерным обществом, обязательно должна иметь совет директоров. При этом не менее одной трети членов совета директоров фондовой биржи должны отвечать следующим требованиям: не являться на момент избрания и в течение одного года, предшествующего избранию, должностными лицами или работниками фондовой биржи; не являться должностными лицами другого общества, в котором любое из должностных лиц фондовой биржи является членом комитета совета директоров по кадрам и вознаграждениям; не являться супругами, родителями, детьми, братьями и сестрами должностных лиц фондовой биржи; не являться аффилированными лицами фондовой биржи, за исключением члена совета директоров фондовой биржи; не являться сторонами по обязательствам с фондовой биржей, в соответствии с условиями которых они могут приобрести имущество (получить денежные средства), стоимость которого составляет 10 и более процентов совокупного годового дохода указанных лиц, кроме получения вознаграждения за участие в деятельности совета директоров фондовой биржи; не являться представителями государства.

Фондовая биржа должна иметь коллегиальный и единоличный орган управления, а также единоличный исполнительный орган управления. Фондовая биржа должна иметь биржевой совет. При наличии на фондовой бирже нескольких секций (торговых площадок, подразделений, отделов и т.п.) вместо биржевого совета биржа вправе создать совет для каждой секции (далее - совет секции). Биржевой совет (совет секции) осуществляет предварительное обсуждение проектов документов, представляемых в Службу Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России), и дает рекомендации по этим вопросам совету директоров фондовой биржи (или иному уполномоченному органу, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством). Биржевой совет (совет секции) формируется из числа должностных лиц (работников) фондовой биржи, участников торгов на фондовой бирже (участников торгов в данной секции), эмитентов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и иных заинтересованных организаций, а также независимых экспертов. Члены биржевого совета (совета секции) должны обладать знаниями, навыками и опытом, необходимыми для рассмотрения вопросов, связанных с функционированием фондовой биржи. Количественный состав биржевого совета (совета секции) определяется советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством), но не может быть менее пяти членов. Персональный состав биржевого совета (совета секции) утверждается советом директоров фондовой биржи (или иным уполномоченным органом, если фондовая биржа является некоммерческим партнерством). Должностные лица (работники) фондовой биржи и участники торгов на фондовой бирже (участники торгов в данной секции) могут составлять не более одной трети состава биржевого совета (совета секции). В состав биржевого совета (совета секции) не могут входить два и более лиц, являющихся должностными лицами или работниками одного юридического лица либо разных юридических лиц, являющихся аффилированными лицами.

На фондовой бирже должен быть создан отдел по листингу в качестве отдельного структурного подразделения фондовой биржи. Отдел по листингу осуществляет контроль за соответствием ценных бумаг и их эмитентов (управляющих компаний паевых инвестиционных фондов) требованиям Службы Банка России по финансовым рынкам (ФСФР России) и фондовой биржи при включении ценных бумаг в котировальные списки и в течение всего срока нахождения данных бумаг в них, а также дает заключения о включении (об отказе во включении) ценных бумаг в котировальный список, об исключении их из котировального списка, о приостановлении торгов по ценным бумагам в случае несоответствия ценных бумаг или их эмитента (управляющей компании паевого инвестиционного фонда) вышеуказанным требованиям.

В ст.12 Закона «О рынке ценных бумаг» определен круг участников рынка ценных бумаг, которые имеют исключительное право на участие в торгах ценными бумагами, организуемых фондовой биржей.

По своей сути фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами может только определенный круг юридических лиц, являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Участниками торгов, организуемых фондовой биржей, могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Участниками торгов на фондовой бирже, созданной в форме некоммерческого партнерства, могут быть только брокеры, дилеры и управляющие, являющиеся членами такой биржи. Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, которые устанавливаются фондовой биржей и разрабатываются в соответствии с Положением о деятельности по организации торговли.

Все участники торгов на фондовой бирже находятся в равном положении, то есть не допускается наличие разных категорий участников, как это имеет место, например, на товарных биржах. Это приводит к тому, что не может быть временного членства, сдачи места члена биржи в аренду или в залог, тем лицам, которые не являются членами данной биржи или фондового отдела.

Законом «О рынке ценных бумаг» (ст.15) определен порядок разрешения споров, возникающих в связи с осуществлением торговли ценными бумагами на фондовой бирже.

Все споры, возникающие в ходе совершения торговых операций с ценными бумагами на фондовой бирже, могут разрешаться в судебном порядке судами общей юрисдикции или арбитражными судами. Кроме того, споры участников торговли на фондовой бирже могут рассматриваться третейскими судами фондовой биржи. Третейские суды создаются в целях оперативного разрешения споров, а также обеспечения эффективной юридической защиты прав и законных интересов юридических и физических лиц на основе принципов законности, независимости и беспристрастности третейских судей, состязательности и равноправия сторон.

Порядок образования и деятельности третейских судов, находящихся на территории Российской Федерации, регламентируется Федеральным законом от 24 июля 2002 г. № 102-ФЗ «О третейских судах в Российской Федерации». Разбирательство дела в третейском суде имеет свои преимущества перед судебным процессом в государственных судах:

- во-первых, сторонам предоставляется возможность самостоятельно выбирать третейских судей из списка третейских судей, утвержденного самой биржей. Как правило, в состав третейского суда биржи входят авторитетные и известные специалисты в области фондового рынка, а также опытные юристы;

- во-вторых, размер третейского сбора, особенно при крупных исках, составляет существенно меньшую сумму, чем размер государственной пошлины, взимаемой в государственных судах;

- в-третьих, с момента подачи искового заявления до принятия решения третейским судом проходит значительно меньше времени, чем в государственных судах;

- в-четвертых, одним из принципов третейского разбирательства, закрепленного в Федеральном законе «О третейских судах в Российской Федерации», является конфиденциальность. Третейский суд рассматривает дело в закрытом заседании;

- в-пятых, место третейского разбирательства может быть определено по соглашению сторон. И наконец, существует механизм исполнения решений третейского суда (в отличие от решений государственных судов) на территории других государств, что особенно важно для участников внешнеэкономических связей.


Контрольные вопросы:

1. Назовите понятие, принципы, задачи и функции биржи.

2. Какая классификация фондовых бирж?

3. Какие особенности организационно-правового статуса фондовых бирж в России и за рубежом?



  1. Какой порядок создания фондовых бирж, их лицензирование, реорганизация и ликвидация?


Содержание практического занятия


Тема 5 «Институты коллективного инвестирования»
1.Паевые инвестиционные фонды

Основной целью создания паевых инвестиционных фондов является осуществление эффективного использования сбережений граждан путем привлечения их к инвестиционной деятельности. Иными словами, задача паевых инвестиционных фондов сводится к объединению средств пайщиков для последующих инвестиций. Этот вид деятельности в России может осуществляться путем приобретения физическими и юридическими лицами инвестиционных паев.

По экономической сущности, а также правилам организации и взаимодействия с клиентами паевой инвестиционный фонд может быть открытым или интервальным. Паевой инвестиционный фонд признается открытым, если управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами паевого инвестиционного фонда, но не превышающий 15 рабочих дней с момента предъявления требования.

Паевой инвестиционный фонд признается интервальным, если управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, установленный правилами паевого инвестиционного фонда, но не реже одного раза в год.

В правилах паевого инвестиционного фонда указываются:


  • тип паевого инвестиционного фонда - открытый или интервальный;

  • инвестиционная декларация;

  • размер, условия и порядок выплаты вознаграждения управляющей компании;

  • виды расходов по управлению паевым инвестиционным фондом, подлежащих возмещению управляющей компании, а также ограничения, установленные в отношении таких расходов;

  • права владельцев инвестиционных паев, порядок и условия выкупа инвестиционных паев.

Изменения и дополнения, вносимые в правила паевого инвестиционного фонда, подлежат регистрации и вступают в силу не ранее шести месяцев со дня опубликования - для интервальных паевых инвестиционных фондов и не ранее месяца со дня опубликования - для открытых фондов.

Закрытый фонд создается на определенный срок, обычно на 3-5 лет. В течение этого срока инвестор не может предъявить паи к выкупу управляющей компании. Он получит денежные средства, когда истечет срок действия фонда, и он будет ликвидирован.

По состоянию на 1 ноября 2013 года в России действовало 1606 паевых инвестиционных фондов, в том числе табл. 1:

Таблица 1 - Виды паевых инвестиционных фондов




Тип фонда

Число фондов

Удельный вес, %

Стоимость чистых активов, млрд. руб.

Удельный вес, %

Открытый

457

28,5

105,6

18,8

Интервальный

56

3,5

7,6

1,4

Закрытый

1093

68

448,9

79,8

Тип фонда

Число фондов

Удельный вес, %

Стоимость чистых активов, млрд. руб.

Удельный вес, %

Из представленной таблицы видно, что по количеству преобладают закрытые ПИФ, на долю которых приходится 68% общего числа фондов, в них сосредоточено 79,8 % активов. Преобладание закрытых фондов обусловлено тем, что некоторые типы фондов в зависимости от направлений инвестирования могут функционировать только как закрытые. Тип фонда указан в правилах паевого фонда. Компания, которая формирует фонд, выбирает тип фонда. Некоторые виды фондов могут быть только закрытыми, что обусловлено спецификой их инвестиционной политики.



следующая страница >>