Теоретические основы международных валютных отношений - shikardos.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Учебник Редактор Л. Г. Соловьева Корректор С. А. Тимшшш ригинал-макет... 9 5477.38kb.
Запрещенный реализм Путина 2 487.43kb.
Программа учебной дисциплины Региональные аспекты современных международных... 1 234.87kb.
Рабочая программа учебной дисциплины западное полушарие в системах... 2 316.18kb.
Динамика российско-иранских отношений на рубеже ХХ и ХХI вв 1 253.83kb.
Политика Израиля по выстраиванию отношений с мусульманскими странами... 2 421.36kb.
Порядок проведения итоговой государственной аттестации выпускников... 1 229.81kb.
1. Теоретические основы информатики 1 163.01kb.
Международная валютная система и золотой стандарт 1 265.94kb.
Т. В. Абанкина pr некоммерческой организации: теоретические основы... 1 356.65kb.
Программа «Теория международных отношений и внешнеполитический анализ» 1 14.01kb.
Контрольная работа По предмету: " Государственное устройство и самоуправление"... 1 141.68kb.
- 4 1234.94kb.
Теоретические основы международных валютных отношений - страница №1/5

Содержание



Введение

Глава 1. Теоретические основы международных валютных отношений……………………………………………………………………….1

1.1. Понятие валютных отношений и валютной системы……………….…..1

1.2 Основные методы и формы регулирование валютных отношений…………………………………………………………….…………….10
Глава 2. Международные операции банков (на примере ОАО темир банк)……………………………………………………………………..24

2.1. Валютные операции и их виды………………………………………….24

2.2. Анализ практики международного кредитования……………….…….46

2.3. Порядок совершения международных расчетов…………………….…55


Глава 3. совершенствование валютных отношений в Республике Казахстан…………………………………………………….64

Заключение…………………………………………………………………….72
Список использованной литературы……………………………….74
ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Современное состояние мирового хозяйства в послед­ние десятилетия определяется расширением и углубле­нием процессов интернационализации экономик различ­ных стран. Одним из основных направлении интернацио­нализации хозяйственной жизни является экспорт капи­тала, в частности, иностранные инвестиции.

Для развития международного экономического сот­рудничества необходимо выбрать оптимальные формы привлечения и использования дополнительных средств из-за рубежа, законодательного обеспечения функциони­рования иностранных инвестиций на территории Респуб­лики Казахстан.

Макроэкономическая стабильность, которая является основой успешного развития государства, включает в себя, наряду с другими политическими мерами, и откры­тость во внешней торговле, стимулирование экспорта, минимум ограничении импорта, оптимальный курс на­циональной валюты и благоприятные условия для внеш­них инвестиций.

Расширение внешнеэкономических связей, широкое привлечение иностранных инвестиций помогут Казахста­ну выйти из экономического кризиса. Правовой основой формирования экономики от­крытого типа являются положения Конституции Респуб­лики Казахстан, закрепляющие признание и защиту частной собственности, свободу предпринимательской деятельности.

Внешнеэкономическая деятельность в Казахстане в последние годы активизировалась. С 1998 по 2005 год объем освоенных республикой иностранных инвести­ций (в виде прямых, портфельных инвестиций, займов и кредитных средств) составил 689,9 млн. долларов США. По данным Европейского байка реконструкции и раз­вития, Казахстан занял первое место среди стран СНГ по совокупному притоку прямых инвестиции на душу населения (165 долларов США). Для сравнения: в Рос­сии этот показатель равен 34 долларам США. Причем Казахстану удалось опередить и другие страны бывше­го социалистического лагеря, такие, как Болгария, Хор­ватия, Польша, Румыния, Литва, Македония.

В Казахстан приходят крупнейшие транснациональ­ные и иностранные компании (Шеврон, Бритиш Газ, Бритиш Петролеум, Тоталь, Амоко, ABB, AEC, Трактебел и другие).

Тема настоящей работы- Казахстан в системе международных валютных отношений – предполагает не только осмысление сущности и роли международных валютных отношений в мировой экономике, но и некоторых проблем вхождения в них РК в рамках внешнеэкономической деятельности нашей страны.

Задачи работы: анализ теоретического и практического материала по сущности, роли и значению международных валютных отношений, проблемы вхождения РК в систему международных валютно-финансовых и кредитных отношений с применением практического примера на основе данных отчетности АО «ТемирБанк».

Структура работы определена поставленными задачами и состоит введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

Методической основой работы является, монографии отечественных, российских и зарубежных ученых, некоторые специальные правовые акты, фактический материал, почерпнутый из периодической литературы и основной практический материал на основе данных АО «ТемирБанк».

Глава 1. Теоретические основы международных валютных отношений
1.1. Понятие валютных отношений и валютной системы
Международные валютные отношения - совокупность обще­ственных отношений, складывающихся при функционировании ва­люты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Отдельные элементы валютных отношений появились еще в античном ми­ре - Древней Греции и Древнем Риме - в виде вексельного и меняльного дела. Следующей вехой их развития явились средне­вековые «вексельные ярмарки» в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились расчеты по переводным векселям (траттам). В эпоху феодализма и станов­ления капиталистического способа производства стала развивать­ся система международных расчетов через банки.

Развитие международных валютных отношений обусловлено ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углу­блением международного разделения труда (МРТ), формировани­ем мировой системы хозяйства, интернационализацией и глобали­зацией хозяйственных связей.

Международные валютные отношения опосредствуют между­народные экономические отношения (МЭО), которые относятся как к сфере материального производства, т.е. к первичным произ­водственным отношениям, так и к сфере распределения, обмена, потребления. Существует прямая и обратная связь между валют­ными отношениями и воспроизводством. Их объективной осно­вой является процесс общественного воспроизводства, который порождает международный обмен товарами, капиталами, услугами. Состояние валютных отношений зависит от развития эконо­мики - национальной и мировой, политической обстановки, соот­ношения сил между странами и двух тенденций, присущих между­народным отношениям, - партнерства и противоречий. Посколь­ку во внешнеэкономических связях, в том числе валютных, переплетаются политика и экономика, дипломатия и коммерция, промышленное производство и торговля, валютные отношения занимают особое место в национальном и мировом хозяйстве. Включение мирового рынка в процесс кругооборота капитала означает превращение части денежного капитала из национальных денег в иностранную валюту и наоборот. Это происходит при международных расчетных, валютных, кредитных и финансовых операциях.

Хотя валютные отношения вторичны по отношению к воспро­изводству, они обладают относительной самостоятельностью и оказывают на него обратное влияние. В условиях интернацио­нализации хозяйственной жизни усиливается зависимость воспро­изводства от внешних факторов - динамики мирового производ­ства, зарубежного уровня науки и техники, развития международ­ной торговли, притока иностранных капиталов. Неустойчивость международных валютных отношений, валютные кризисы оказы­вают отрицательное влияние на процесс воспроизводства.

Международные валютные отношения постепенно приобрели определенные формы организации на основе интернационализа­ции хозяйственных связей. Валютная система - форма организа­ции и регулирования валютных отношений, закрепленная наци­ональным законодательством или межгосударственными согла­шениями. Различаются национальная, мировая, международная (региональная) валютные системы.

Исторически вначале возникли национальные валютные систе­мы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные гра­ницы. Ее особенности определяются степенью развития и состоя­нием экономики и внешнеэкономических связей страны.

Национальная валютная система неразрывно связана с миро­вой валютной системой - формой организации международных валютных отношений, закрепленной межгосударственными согла­шениями. Мировая валютная система сложилась к середине XIX в. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы.

Хотя мировая валютная система преследует глобальные миро­хозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования и регулирования, она тесно связана с национальными валютными системами. Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявля­ется в межгосударственном валютном регулировании и координа­ции валютной политики ведущих стран. Взаимная связь наци­ональных и мировой валютных систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регу­лирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство. Связь и различие национальных и мировой валютных систем проявляются в их элементах (табл. 1).


Таблица 1.

Основные элементы национальной и мировой валютных систем




Национальная валютная система

Мировая валютная система

Национальная валюта

Резервные валюты, международные счетные валютные единицы

Условия конвертируемости национальной валюты

Условия взаимной конвертируемости валют

Паритет национальной валюты

Унифицированный режим валютных паритетов

Режим курса национальной валюты

Регламентация режимов валютных курсов

Наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль

Межгосударственное регулирование валютных ограничений

Национальное регулирование международной валютной ликвидности страны

Межгосударственное регулирование международной валютной ликвидности

Регламентация использования

Унификация правил использова-

международных кредитных

ния международных кредитных

Средств обращения

средств обращения

Регламентация международных

Унификация основных форм

расчетов страны

международных расчетов

Режим национального валютного

Режим мировых валютных рын-

рынка и рынка золота

ков и рынков золота

Национальные органы, управля-

Международные организации,

ющие и регулирующие валютные

осуществляющие межгосударст-

отношения страны

венное валютное регулирование

Основой национальной валютной системы является националь­ная валюта - установленная законом денежная единица данного государства. Деньги, используемые в МЭО, становятся валютой. В международных расчетах обычно используется иностранная ва­люта - денежная единица других стран. С ней связано понятие девиза - любое платежное средство в иностранной валюте. Ино­странная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, используется в международных расчетах, хранится на сче­тах в банках, но не является законным платежным средством на территории данного государства (за исключением периодов силь­ной инфляции). При сильной инфляции и кризисной ситуации в стране национальную валюту вытесняет более стабильная ино­странная валюта в современных условиях - доллар, т.е. проис­ходит долларизация экономики. Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национального и мирового хозяйства.

Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международные отношения (экономические, поли­тические, культурные). Эволюция функциональных форм миро­вых денег повторяет с известным отставанием путь развития национальных денег - от золотых к кредитным деньгам. В ре­зультате этой закономерности мировая валютная система в XX в. базируется на одной или нескольких национальных валютах веду­щих стран (в традиционной или евровалютной форме) или между­народной валютной единице (СДР, ЭКЮ, которую с 1999 г. заменяет евро).

Особой категорией конвертируемой национальной валюты яв­ляется резервная (ключевая) ва.аота, которая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервен­ции с целью регулирования курса валют стран - участниц миро­вой валютной системы. В рамках Бреттонвудской валютной систе­мы статус резервной валюты был официально закреплен за долла­ром США и фунтом стерлингов. В рамках Ямайской валютной системы доллар фактически сохранил статус резервной валюты, и в этом качестве на практике используются марка ФРГ, заменен­ная евро с 1999 г., и японская иена.

Статус резервной валюты дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицит платежного баланса националь­ной валютой, содействовать укреплению позиций национальных экспортеров в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты страны на роль резервной возлагает определенные обязанности на ее экономику: необходимо поддер­живать относительную стабильность этой валюты, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям. Статус ре­зервной валюты вынуждает страну-эмитент принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчинять внутрен­нюю экономическую политику задаче достижения внешнего рав­новесия.

Не имея собственной стоимости, национальные кредитные де­ньги не являются полноценными мировыми деньгами в отличие от золота. Аналогично евровалюты - по форме это мировые деньги, а по своей природе - это национальные деньги, используемые иностранными банками для депозитно-ссудных операций.

Применение предназначенных для внутренней экономики наци­ональных денег в качестве международного платежно-расчетного и резервного средства порождает противоречия. Во-первых, ис­пользование подверженных обесценению национальных кредит­ных денег для обслуживания мирохозяйственных связей противо­речит интернациональному характеру МЭО. Во-вторых, страны - эмитенты резервной валюты злоупотребляют ее статусом в целях внешнеэкономической экспансии. В-третьих, под влиянием нерав­номерности развития стран резервные валюты периодически утра­чивают доминирующее положение. Такова была судьба английс­кого фунта стерлингов, который перестал быть резервной валю­той к концу 60-х годов XX в. С 70-х годов доллар США также уступил свои монопольные международные позиции под давлени­ем основных конкурирующих валют - марки ФРГ, японской иены. Усло­вная стоимость СДР и ЭКЮ исчисляется на базе средневзвешен­ной стоимости и изменения курса валют, входящих в валютную корзину. С 1999 г. Европейский центральный банк выпускает евро (вместо ЭКЮ) вначале для безналичных расчетов, а с 2002 г. - в наличной форме.

Следующий элемент валютной системы характеризует степень конвертируемости валют, т.е. размена на иностранные. Различа­ются:



  • свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмени­ваемые на любые иностранные валюты. В новой редакции Устава МВФ (1978 г.) введено понятие «свободно используемая валюта». МВФ отнес к этой категории доллар США, марку ФРГ, иену, фунт стерлингов, французский франк. Фактически свободно конвертиру­емыми считаются валюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса, - в основном промышленно развитых государств и отдельных развивающихся стран, где сложились мировые финансовые центры или которые приняли обязательство перед МВФ не вводить валютные ограни­чения;

  • частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения;

  • неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для рези­дентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.

Элементом валютной системы является валютный паритет - соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законо­дательном порядке. При монометаллизме - золотом или сереб­ряном - базой валютного курса являлся монетный паритет - соотношение денежных единиц разных стран по их металличес­кому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета.

Режим валютного курса также является элементом валютной системы. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблю­щиеся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависи­мости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности.

При золотом монометаллизме валютный курс опирался на золотой паритет - соотношение валют по их официальному золотому содержанию - и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Классический механизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля-продажа золота и его неограниченный вывоз. Пределы колебаний валютного курса определялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу (фрахт, страхование, потеря процентов на капитал, расходы на апробирование и др.), и фактически не превышали ±1 % паритета. С отменой золотого стандарта механизм золотых точек перестал действовать.

Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепен­но отрывался от золотого паритета, так как золото было вытес­нено из обращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной систем. До середи­ны 70-х годов базой валютного курса служили золотое содержание валют - официальный масштаб цен - и золотые паритеты, которые после второй мировой войны фиксировались МВФ. Ме­рилом соотношения валют была официальная цена золота в кре­дитных деньгах, которая наряду с товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных валют. В связи с отрывом в течение длительного времени официальной, фиксиру­емой государством цены золота от его стоимости усилился искус­ственный характер золотого паритета.

На протяжении более 40 лет (1934-1976 гг.) масштаб цен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. Эта цена определена казначейством США в 35 долл. за унцию в 1934 г. и сохранялась на неизменном уровне до деваль­вации доллара: в декабре 1971 г. она была повышена до 38 долл., а в феврале 1973 г. - до 42,22 долл. При Бреттонвудской валют­ной системе в силу господства долларового стандарта доллар служил точкой отсчета курса валют других стран. К тому же в результате государственного регулирования официальная цена золота в долларах была занижена и резко отклонялась от рыноч­ной цены, которая колебалась: 40,8 долл. - в 1971 г., 97 - в 1973 г., 160 - в 1975г., 125 - в 1976г., 148 - в 1977г., 193,2 долл. - в 1978 г.

После прекращения размена доллара на золото по официаль­ной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. МВФ" перестал их публико­вать с июля 1975 г. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. С отменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило значение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете - соотношении между валютами, установленном в зако­нодательном порядке, и колеблется вокруг него.

В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР или другой международной валют­ной единице. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к опреде­ленному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллара отражает тенденцию перехода от долларового к много валютному стандарту. Важной проблемой исчисления ва­лютной корзины являются определение состава валют и их удель­ного веса в корзине, размер валютных компонентов, т.е. количест­во единиц каждой валюты в наборе. Различаются: стандартная корзина с зафиксированным составом валют на определенный период; регулируемая корзина с меняющимся составом; симмет­ричная (с одинаковыми удельными весами валют); асимметричная (с разными долями валют).

Например, валютная корзина СДР состоит из пяти валют (до 1 января 1981 г. - 16 валют). Определение удельного веса каждой валюты производится с учетом доли страны в международной торговле, но для доллара принимается во внимание его удельный вес в международных расчетах. В 1996-2000 гг. доля доллара - 39% (до 1981 г. - 33%), намного выше доли каждой из остальных четырех валют (марка ФРГ - 21 %, иена - 18, французский франк и фунт стерлингов - по 11%). Очередной пересмотр корзины будет в 2001 г. С 1999 г. марка и франк заменены евро.

Исчисление курса СДР по отношению к доллару или другой валюте, входящей в состав набора валютной корзины, включает три основных элемента: 1) валютные компоненты в единицах соответствующей валюты, которые определяются как произведе­ние ее удельного веса в валютной корзине и среднего рыночного курса к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс СДР; 2) рыночные курсы валют к доллару; 3) долларовый эквивалент валютных компонентов рассчитывается путем деления валютного компонента на валютный курс, кроме фунта стерлингов, валютный компонент которого умножается на его валютный курс к доллару.

Из приведенного расчета вытекает, что на указанную дату 1 ед. СДР = 1,34 долл. Выражение валютного курса в единицах СДР носит формальный характер и лишь регистрирует рыночный курс валют к доллару, а через него - к другим валютам. В условиях плавающих валютных курсов и их нестабильности метод валют­ной корзины применяется разными странами и международными организациями с использованием разного набора валют в зависи­мости от цели - определение валютного курса, создание между­народной валютной единицы, индексация валюты цены и валюты займа. В ЕВС в качестве базы валютных паритетов использова­лась ЭКЮ, основанная на валютной корзине из валют 12 стран Европейского союза (ЕС), с 1999 г. единая валюта ЕС - евро (euro; euros - во Франции, euri в Италии и т.д. в зависимости от лингвистических особенностей национального языка). Кроме того, ряд государств (примерно 20) использует индивидуальные валют­ные корзины для привязки курса своих валют.

Элементом валютной системы является наличие или отсутст­вие валютных ограничений. Ограничения операций с валютными ценностями служат также объектом межгосударственного регули­рования через МВФ.

Что касается международных кредитных средств обращения, то регламентация правил их использования осуществляется в со­ответствии с унифицированными международными нормами. В их числе - женевские конвенции (вексельная и чековая). Регламен­тация международных расчетов осуществляется на уровне наци­ональной и мировой валютной систем в соответствии с Унифици­рованными правилами и обычаями для документарных аккредити­вов и инкассо.

Регулирование международной валютной ликвидности как эле­мента валютной системы сводится к обеспеченности международ­ных расчетов необходимыми платежными средствами. Международная валютная ликвидность (МВЛ) - способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих меж­дународных обязательств приемлемыми для кредитора платеж­ными средствами. С точки зрения всемирного хозяйства МВЛ означает совокупность источников финансирования и кредитова­ния мирового платежного оборота и зависит от обеспеченности мировой экономики международными резервными активами. В аспекте национальной экономики страны МВЛ употребляется как показатель ее платежеспособности.

МВЛ включает четыре основных компонента: официальные золотые и валютные резервы страны, счета в СДР и ЭКЮ, кото­рые с 1999 г. заменены на евро, резервная позиция в МВФ (право страны-члена на автоматическое получение безусловного кредита в инвалюте в пределах 25% ее квоты). Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золото-валютных резервов к сумме годового товарного импорта. Ценность этого показателя ограничена, так как он не учитывает все предстоящие платежи, в частности, по услугам некоммерческим, а также финансовым операциям, связанным с международным движением капиталов и кредитов.

Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального и международного регулирования. Наконец, важ­ный элемент валютной системы - институциональный. Речь идет о регламентации деятельности национальных органов управления и регулирования валютных отношений страны (центральный банк, министерство экономики и финансов, в некоторых странах - ор­ганы валютного контроля). Национальное валютное законодатель­ство регулирует операции в национальной и иностранной валюте (право владения, ввоза и вывоза, куплю-продажу). Межгосударст­венное валютное регулирование осуществляет МВФ (1944 г.), а в Европейской валютной системе - Европейский фонд валют­ного сотрудничества (1973-1993 гг.), замененный Европейским валютным институтом (1994-1998 гг.), а с 1 июля 1998 г. -Европейским центральным банком. Перечисленные институты стремятся разработать и поддерживать режим безопасного, бес­кризисного развития международных валютно-кредитных и фи­нансовых отношений.

Всемирное хозяйство предъявляет определенные требования к мировой валютной системе, которая должна: обеспечивать меж­дународный обмен достаточным количеством пользующихся до­верием платежно-расчетных средств; поддерживать относитель­ную стабильность и эластичность приспособления валютного ме­ханизма к изменению условий мировой экономики; служить интересам всех стран-участниц. Выполнению этих требований пре­пятствуют противоречия воспроизводства, изменения в структуре мирового хозяйства и в соотношении сил на мировой арене.

Центры валютной гегемонии - господства в валютной сфере периодически перемещаются в силу неравномерности развития стран. До первой мировой войны валютная гегемония закрепилась за Великобританией, которая господствовала в мировом произ-водстве и торговле, банковском и страховом деле валютных отношениях. Перемещение финансового центра из Европы в США в итоге первой мировой войны вызвало острую борьбу за валютную гегемонию между футом стерлингов и долларом. После второй мировой войны доллар стал единственной валютой гегемоном. Формирование трех центров силы в 70-90 годы сопровождается созданием новых центров валютного господства прежде всего в Западной Европе, а также в Японии что подорвало монопольное положение доллара США.

Бреттен-Вудская валютная система

Дж.Кейнс предусматривал создание международного клирин­гового союза и выпуска международной денежной единицы "бан-кора" (30-е годы), Г.Уайт (США) - признание доллара в качестве мировых денег. США удалось провести свою идею в 1946 г. в г.Бреттен-Вуде. Принципы Бреттен-Вудской валютной системы:

1. Установление золотодолларового стандарта. Обмен долла­ра на золото на уровне официальных цен, то есть 35 долларов за 1 тойскую унцию (31,1 гр.)

2. Установление твердых паритетов и пределов отклонений от них повседневных валютных курсов. Доллар как мера стоимости других валют. Все страны фиксировали в МВФ паритеты своих валют к доллару, а через него к другим валютам.

3. Внедрение доллара в международный платежный оборот для осуществления расчетов (средство обращения и средство пла­тежа).

4. Отведение доллару места основной резервной валюты (фун­кция накопления), ("доллар лучше золота").

5. Бреттен-Вудская валютная система получила институцио­нальную основу в виде международного валютного фонда (МВФ) и утверждала господство США.

Отход от принципов Бреттен-Вудской валютной системы про­явился:

а) с прекращением размена долларов на золото: в августе 1971 г. перестал существовать золотодолларовый стандарт;.

б) рухнул твердо фиксированный паритет и пределы колеба­ния валютных курсов вокруг него. С 10 мая 1971 г. ФРГ и Гол­ландия ввели колеблющиеся курсы своих валют;

в) серьезно подорванными оказались и два других принципа - использование доллара в качестве средства платежа и резервных средств. Крах Бреттен-Вудской валютной системы ознаменовал собой переход от моноцентризма к полицентризму в валютно-фи-нансовых отношениях.

Ямайская валютная система

Переход на эту систему был принят на совещании на Ямайке в 1976 г., система стала действовать с 1 апреля 1978 г. для всех членов МВФ. Отличительные черты Ямайской валютной системы:

1. В международных денежных отношениях золото больше не выполняет функцию мировых денег. Оно перестало быть всеоб­щим эквивалентом, не используется при установлении валютных курсов и в качестве средства обращения и платежа. Золотые запа­сы банков - это наличие ликвидности ресурсов.

Золото продается как товар за деньги по рыночным ценам. Золотые аукционы начались с июня 1976 г. На первый план выд­вигаются международные расчетные банковские деньги - СДР.

2. Доллар постепенно лишается особой монопольной роли не только как средство платежа и обращения, но и как средство на­копления.

3. Узаконивание практики свободно колеблющихся курсов валют. Пределы отклонений курсов не фиксируются жесткими рамками, как это было при Бреттен-Вудской системе. В современных условиях основным видом денег выступают кредитные день­ги (векселя, чеки, банкноты), которые обслуживают как нацио­нальные, так и международные товарооборота. Кредитные деньги выступают как знак стоимости товара, но не знак золота. Они представляют реальные величины товарных стоимостей в соответ­ствии с законом стоимости и денежного обращения.

Вексель - ценная бумага, вид кредитных денег. Составлен­ный в установленной законом форме документ, содержащий бе­зусловное денежное обязательство. Имеет два вида: простой век­сель - ничем не обусловленное обязательство; переводный век­сель - письменный приказ об уплате указанной в векселе суммы денег.

Чек - документ, содержащий безусловный приказ банку про­извести выплату указанной в чеке суммы чекодержателю.

Европейская валютная система

Европейская валютная система (ЕВС) - организационно -экономическая система стран ЕС (Великобритания, Бельгия, Да­ния, Ирландия, Испания, Люксембург, Нидерланды, Франция, ФРГ) в валютной сфере, направленная на стимулирование и взаи­моувязку колебаний курсов национальных валют. ЕВС действует с марта 1979 г. и применяет основные методы и инструменты валютного регулирования (поддержание суженных пределов коле­баний валютных курсов: как правило, 2,25%; европейскую валютно-расчетную единицу - ЭКЮ. Европейский фонд валютного со­трудничества получил практическую проверку в рамках сотрудни­чества центральных банков западноевропейских стран. Задача ЕВС - постепенное превращение ЕС в зону валютной стабильности и ограничение роли доллара США в международных расчетах стран ЕС. ЕВС включает 3 составных элемента:

1. Обязательства по согласованному поддержанию изменений рыночных валютных курсов в оговоренных пределах путем вме­шательства центральных банков.

2. Механизм кредитной помощи правительствам путем дву­сторонней помощи или через ЕВС путем предоставления креди­тов.

3. Специальную европейскую расчетную единицу - ЭКЮ, являющуюся полноценной коллективной международной валю­той.

ЕВС должна сыграть важную роль в создании единого рынка стран ЕС, обеспечивая с помощью валютных инструментов сво­бодное перемещение основных факторов производства в пределах экономической зоны всех стран-членов ЕВС. ЭКЮ - (European Currency Unit) - региональная международная валютная единица, используемая странами ЕВС с 13 марта 1979г. ЭКЮ имеет опреде­ленный валютный курс, рассчитанный на базе валютной корзины национальных валют, участниц ЕВС (+ английский фунт стер­линг + греческая драхма) с учетом доли стран в совокупном ВНП, которая периодически корректируется по фактическим данным. ЭКЮ выполняет расчетные и кредитные функции, используется как база выравнивания валютных паритетов стран-участниц, регу­лятор отклонений рыночных валютных курсов.


1.2 Основные методы и формы регулирование валютных отношений.
Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики осуществляется рыночное и государственное регулирование международных валютных отношений. На валютном рынке формируются спрос и предложение валют и их курсовое соотношение. Рыночное регулирование подчинено закону стоимости, закону спроса и предложения. Действие этих законов в условиях конкуренции на валютных рынках обеспечивает относительную эквивалентность обмена валют, соответствие международных финансовых потоков потребностям мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов, кредитов. Через ценовой механизм и сигналы динамики валютного курса на рынке экономические агенты узнают о запросах покупателей валют и возможностях их предложения. Тем самым рынок выступает как источник информации о состоянии валютных операций.

Однако государство издавна вмешивалось в валютные отношения - вначале косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в мирохозяйственных связях. С отменой золотого стандарта в 30-х годах XX в. перестал действовать механизм золотых точек как стихийный регулятор валютного курса. Значительные и резкие колебания курсовых соотношений и валютные кризисы отрицательно влияют на национальную и мировую экономику, вызывая тяжелые социально-экономические последствия.

Рыночное и государственное валютное регулирование дополня-ют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений. Граница между этими двумя регуляторами определяется выгода­ми и потерями в конкретной ситуации. Поэтому соотношение между ними часто меняется. В условиях кризисных потрясений, войн, послевоенной разрухи преобладает государственное валют­ное регулирование, порой весьма жесткое. При улучшении валютно-экономического положения происходит либерализация валют­ных операций, поощряется рыночная конкуренция в этой сфере. Но государство всегда сохраняет валютный контроль в целях регламентации и надзора за валютными отношениями. В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика - совокупность мероприятий, осу­ществляемых в сфере международных валютных и других эконо­мических отношений в соответствии с текущими и стратегичес­кими целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической политики в рамках «магического много­угольника»: обеспечить устойчивость экономического роста, сдер­жать рост безработицы и инфляции, поддержать равновесие пла­тежного баланса.

Направление и формы валютной политики определяются валютно-экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. На разных ис­торических этапах на первый план выдвигаются конкретные за­дачи валютной политики: преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации; валютные ограничения, пе­реход к конвертируемости валюты, либерализация валютных опе­раций и др. Валютная политика отражает принципы взаимоот­ношений стран: партнерство и разногласия, порождающие диск­риминацию более слабых партнеров, в первую очередь развивающихся стран, вмешательство во внутренние дела других государств.

Обоснованием валютной политики служит определенная те­ория, возведенная в ранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок соверше­ния операций с валютными ценностями в стране и за ее пределами, а также валютными соглашениями - двухсторонними и многосторонними - между государствами по валютным проблемам. Историческим предшественником современных валютных соглашений являлся Латинский монетный союз (1865- 1926 гг.), целью которого было установление единой денежной единицы стран-членов, причем монеты одной страны считались законным платежным средством в других государствах. Парижское соглашение 1857 г. оформило создание первой мировой валютной системы - золотомонетного стандарта. Далее Генуэзская конференция 1922г. оформила создание золотодевизного стандарта. Бреттон-государств и предприятий по вопросам, обсуждаемым на эко­номическом совещании) и на международных встречах (коор­динационные совещания представителей правительств, проводи­мые три-четыре раза в год с целью выработки предварительного решения путем устранения противоречий и достижения компро­миссов).

Международные совещания «в верхах» - составной элемент сложившейся системы взаимодействия развитых стран во всех сферах экономики и политики. На этих совещаниях традиционно проявляются две тенденции - партнерство и разногласия.

Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подраз­деляется на структурную и текущую. Структурная валютная политика - совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика - совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельно-ста валютного рынка и рынка золота.

Формы валютной политики. Применяются следующие основные ее формы: дисконтная, девизная политика и ее разновидность -валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валюты, режима валютного курса, девальвация, ревальвация.

Дисконтная политика (учетная) - изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса - с другой. Например, при пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных капиталов, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.

В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась. Это объясняется прежде всего противоречивостью ее внутренних и внешних целей. Если процентные ставки снижаются в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капиталов. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицате­льно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя, результативность дисконтной политики зависит от притока в страну иностранного капитала, но в условиях нестабильности процентные ставки не всегда определяют движение капиталов. Регулирование международного движения капиталов и кредитов также ослабляет воздействие учетной политики на платежный баланс. Отсюда вытекают кратковременность и сравнительно низ­кая эффективность дисконтной политики. Дисконтная политика ведущих стран, в первую очередь США, отрицательно влияет на конкурентов, которые вынуждены повышать или снижать про­центные ставки вопреки национальным интересам. В итоге пери­одически разгорается война процентных ставок.

В 30-40-е годы центральные банки в соответствии с кейнсианскими рекомендациями проводили политику «дешевых денег», низ­ких процентных ставок. Так, переучетная ставка Банка Англии сохранялась на уровне 2% в 1932-1952 гг., Федеральной резерв­ной системы (ФРС) США - 1% в 1937-1948 гг. С 50-х годов происходит активизация дисконтной политики под влиянием ряда факторов: введения обратимости валют, либерализации междуна­родных валютно-кредитных отношений, развития рынка еврова­лют, ускорения перемещения капиталов, в том числе нефтедол­ларов, между странами. В связи с усилением глобализации хозяй­ственных связей центральные банки вынуждены учитывать эволюцию учетных ставок в других странах. Например, в начале 80-х годов ФРС США повысила процентную ставку с целью сдержать кредитную экспансию и инфляцию в стране, а также укрепить курс доллара. Это вызвало цепную реакцию в виде повышения процентных ставок и снижения курса валют, «бегства» капиталов из стран Западной Европы, которые стали жертвой протекционистской политики США. В этих странах уменьшились капиталовложения и возросла безработица. С середины 80-х и в начале 90-х годов уровень процентных ставок в США ниже, чем в Западной Европе и Японии.

Девизная политика - метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами ино­странной валюты (девиз). В целях повышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для снижения - скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т. е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Ее характерные черты - относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям «своп».

Валютная интервенция стала применяться с XIX в. Например, Госбанк России, Австро-Венгерский банк прибегали к ней для поддержания курса национальной валюты. После отмены золото­го монометаллизма валютная интервенция получила широкое рас­пространение. В условиях мирового экономического кризиса в 1929-1933 гг. центральные банки использовали валютную ин­тервенцию с целью снижения курса своей валюты для содействия валютному демпингу.

Материальной базой проведения валютной интервенции слу­жили созданные в 30-х годах в США, Великобритании, Франции, Италии, Канаде и других странах валютные стабилизационные фонды - государственные фонды в золоте, иностранной и наци­ональной валютах, используемые для валютной интервенции в це­лях регулирования валютного курса. В современных условиях назначение и роль этих фондов имеют особенности в отдельных странах. Во Франции это целевой фонд, выделенный в рамках официальных золотовалютных резервов. Банк Франции не пуб­ликует данных о его размерах, чтобы не раскрывать характер и масштабы своих интервенционных операций. В США валютный стабилизационный фонд утратил реальное значение (его объем в 2 млрд долл. остается неизменным с момента создания в 1934 г.), так как федеральные резервные банки осуществляют валютную интервенцию в основном за счет кредитов иностранных централь­ных банков по соглашениям «своп». В Великобритании валютный стабилизационный фонд ныне объединяет все официальные золо­товалютные резервы страны.

Новым явлением после второй мировой войны стало создание межгосударственного органа валютного регулирования - МВФ, а также регионального - ЕФВС, который в 1994 г. заменен Европейским валютным институтом, а с июля 1998 г. - Европейс­ким центральным банком.

В рамках Бреттонвудской системы валютная интервенция си­стематически проводилась в целях поддержания фиксированных, валютных курсов. Поскольку основной валютой интервенции был доллар, тем самым США возложили на другие страны заботу о поддержании его курса. С переходом к плавающим курсам в Ямайской системе валютная интервенция направлена на сглажи­вание резких курсовых колебаний. В ЕВС валютная интервенция применяется для поддержки валютных курсов в установленных пределах их колебаний. В качестве интервенционной валюты стала использоваться наряду с долларом немецкая марка.

С середины 70-х годов иногда применяется коллективная валютная интервенция центральных банков ряда стран. В мае 1974 г. подписано Базельское соглашение о коллективной интервенция США, ФРГ, Швейцарии, к которому в феврале 1975 г. присо­единилась Франция. На совещании в Рамбуйе (1975 г.) главы правительств шести стран подтвердили необходимость совмест­ной валютной политики и взаимной поддержки. С декабря 1975 г. страны «группы десяти» проводили совместно валютную интервен­цию на основе соглашений «своп». С 1985 г. пять ведущих промы-шленно развитых стран периодически осуществляют совместную валютную интервенцию в целях регулирования курса ведущих валют. Девизная политика непосредственно влияет на валютный курс, но временно и в ограниченных масштабах. Огромные затра­ты на валютную интервенцию не всегда обеспечивают стабилиза­цию валютных курсов, если рыночные факторы курсообразования сильнее государственного регулирования. Например, Банк Японии продал на валютном рынке более 21 млрд. долл. (10% валютных резервов) в апреле 1998 г., но не сдержал падение курса иены до рекордно низкого за предыдущие 8 лет уровня (1380 иен за долл.) и решил ограничить валютную интервенцию.

Диверсификация валютных резервов - политика государств, банков, ТНК, направленная на регулирование структуры валют­ных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интер­венции и защиту от валютных потерь. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международ­ных расчетов. Нестабильность доллара США обусловила колеба­ние его доли в официальных валютных резервах капиталистичес­кого мира (84,5% - в 1973 г., 71,4% - в 1982 г., около 60% - в 90-х гг.). Постепенно повышается доля марки ФРГ (20% в 1998 г.), японской иены, швейцарского франка в официальных резервах в условиях относительного укрепления их позиций.

Резким валютных паритетов и валютных курсов является объектом национального и межгосударственного регулирования. В соответствии с Бреттонвудским соглашением страны фиксиро­вали в МВФ курсы национальных валют на основе рыночного курса по отношению к доллару и в соответствии с официальной ценой золота (35 долл. за тройскую унцию) установили золотое содержание валют. Государства - члены Фонда обязались не допускать отклонений курса своих валют на рынке свыше ±1% от раритета (по Европейскому валютному соглашению +0,75% для стран Западной Европы). При режиме фиксированных валютных курсов периодически возникали «курсовые перекосы» - расхождение официального и рыночного курсов валют, что обостряло валютные противоречия.

После девальвации доллара США в декабре 1971 г. были расширены пределы колебаний валютных курсов до +2,25% (Смитсоновское соглашение). Одновременно был введен центральный курс - условный расчетный курс. С прекращением размена доллара на золото для иностранных центральных банков з ав­густе 1971 г. большинство стран перешли к плавающим валют­ным курсам, что было закреплено Парижским совещанием «груп­пы десяти» 16 марта 1973 г.

Страны ЕС ввели режим «европейской валютной змеи» - ре­жим совместно колеблющихся валютных курсов при узких пре­делах их взаимных колебаний. Вначале (апрель 1972 г. - март 1973 г.) применялся режим «змеи в туннеле». В графическом изображении «змея» обозначала узкие пределы колебаний курсов валют шести стран ЕС (ФРГ, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой (±1,125%), а «туннель» -внешние пределы их совместного плавания к доллару и другим валютам (+2,25%). «Европейская валютная змея» как бы символизировала солидарность коллективно плавающих европейских валют. С отменой «туннеля» с 19 марта 1973 г. были сохранены пределы колебаний курсов ряда валют между собой (+1.25%, а с января 1976 г. ±4,5%, с 1993 г. ±15%). Если курс валюты страны опускался ниже этого предела, центральный банк был обязан осуществлять валютную интервенцию - скупать национальную валюту на иностранную. Колебания определялись че­рез кросс-курс с участием доллара в качестве промежуточного соизмерителя курсов. Для координации валютной интервенции, регулирования расчетов и взаимной кредитной поддержка был создан ЕФВС '(1973-1995 гг.), а затем Европейский валютный институт (1994 г.), с июля 1998 г. - Европейский центральный банк.

Состав участников «европейской валютной змеи» расширялся; в мае 1972 г. к ней присоединились Великобритания, Ирландия, Дания, а с марта 1973 г. - Норвегия, Швеция. Однако этот состав оказался нестабильным: постепенно из него вышли все перечис­ленные страны, кроме Дании. Франция дважды покидала «змею» (19 января 1974 г. и 16 марта 1976 г.) и один раз возвращалась (9 июля 1975 г.). Причиной частых выходов стран из системы являлось их нежелание тратить золотовалютные резервы для поддержания узких пределов колебаний курса своих валют. После утверждения в мае 1998 г. состава зоны евро (11 из 15 стран ЕС введена жесткая взаимная связанность курсов их валют до января 1999 г. во избежание осложнений перехода к единой валюте - евро. Одновременно сближены процентные ставки. Европейский центральный банк устанавливает единые валютные курсы и процентные ставки, отдавая приоритет общим целям ЕС по сравнению с национальными интересами.

В мире существует около десятка режимов валютного курса, поскольку измененный Устав МВФ (1978 г.) предоставил странам членам свободу их выбора.

В конце 90-х годов 51 валюта плавала самостоятельно (США, Великобритания, Швейцария, Япония, Канада и др.,) в 49 странах практиковалось регулируемое плавание курса (Бразилия, Венгрия, Китай, Россия и ряд стран СНГ), 20 валют привязаны к доллару США, 14 - к французскому франку, 4 - к СДР, 12 валют - к ЭКЮ (до перехода к евро), 18 - к различным валютным корзинам.

Двойной валютный рынок - форма валютной политики, зани­мающая промежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов; введен в начале 70-х годов в Бель­гии, Италии, Франции. Сущность его заключается в делении ва­лютного рынка на две части: по коммерческим операциям и услу­гам применяется официальный валютный курс; по финансовым (движение капиталов, кредитов и др.) - рыночный. Заниженный курс по коммерческим сделкам используется для стимулирования экспорта товаров и выравнивания платежного баланса. Когда расхождения коммерческого и финансового курсов были значи­тельны, центральный банк осуществлял валютную интервенцию, чтобы их выровнять. Двойной валютный рынок обеспечивал некоторую экономию валютных резервов, так как уменьшилась потре­бность в валютной интервенции. С переходом к плавающим валютным курсам двойной валютный рынок был ликвидирован в Италии в 1973 г. и Франции в 1974 г., позднее в Бельгии и применяется лишь в некоторых развивающихся странах. Девальвация и ревальвация - традиционные методы валютной политики. Девальвация - снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным Валютным единицам, ранее и к золоту. Ее объективной основой является завышение официального валютного курса по сравнению с рыночным. Ревальвация - повышение курса национальной ва­люты по отношению к иностранным валютам или международным счетным валютным единицам, ранее и к золоту. Эволюция понятий девальвации и ревальвации отражает изме­нения в экономике, в том числе в денежно-кредитной и валютной системах. При золотом стандарте девальвация означала снижение, а ревальвация - повышение государством официального золотого содержания денежной единицы, служила методом не только валютной, но и денежной стабилизации. С крахом золотого стандарта в результате мирового экономического кризиса 1929- 1933 гг. до отмены золотых паритетов в 1976-1978 гг. девальвация и ревальвация сопровождались изменением золотого содержания и курса национальных валют к иностранным валютам, в условиях плавающих валютных курсов они происходят повседневнo стихийно на рынке, и лишь периодически законодательно фиксируется официально изменение курсов по отношению к иностранным валютам. Так, с 1979 по 1993 г. в ЕВС 16 раз официально проводились ревальвации и девальвации. Термин «девальвация» в современном понимании означает также относитель­но длительное и значительное снижение рыночного курса валюты.

Английские экспортеры выиграли в принципе от деваль­вации своей валюты, так как при обмене инвалютной (долла­ровой) выручки они получили девальвационную премию в размере 16,7% (0,41 ф. ст. за 1 долл. вместо 0,35 ф. ст.). Английские импортеры, напротив, проигрывают, так как им дороже обходит­ся покупка валюты платежа на 14,3% (2,4 долл. за 1 ф. ст. вместо 2,80 долл.). Английские должники выигрывают, расплачиваясь до международной задолженности подешевевшими фунтами стерлингов, но проигрывают, если внешний долг выражен в долларах.

Рассмотрим условный расчет потерь и выгод США от фак­тической ревальвации доллара, вызванной девальвацией фунта стерлингов с точки зрения курсовой разницы.

1. Внешняя торговля. Предположим, что сумма невыполнен­ных контрактов по экспорту США в Великобританию составляет 20 млн ф. ст. Убытки американских экспортеров (при отсутствии защитной оговорки) достигнут 8 млн долл., так как они обменива­ют вырученные фунты по курсу 2,4 вместо 2,8 долл. за 1 ф. ст.:

20 млн ф. ст. • (2,8 - 2,4) = 8 млн долл.

Сумма невыполненных контрактов по импорту из Великобри­тании - 15 млн ф. ст. Американские импортеры получат допол­нительно 6 млн долл., так как приобретение девальвированной валюты на собственную подорожавшую им обходится дешевле:

15 млн ф. ст. • (2,8-2,4) = 6 млн долл.

2. Международный кредит. Американским должникам выгод­но расплачиваться по задолженности в фунтах стерлингов, так как им меньше приходится затрачивать долларов на погашение долга: при погашении долга в 5 млн ф. ст. выгода равна 2 млн долл. (5 млн ф. ст. умножим на курсовую разницу 0,4). Но американские кредиторы несут убытки, так как получают номинально прежнюю, а реально меньшую сумму в девальвированной валюте: при тре­бованиях кредитора США в 10 млн ф. ст. потери составят 4 млн Долл. Несут убытки также владельцы наличной девальвированной валюты и стерлинговых счетов. Различаются агрессивные и обо­ронительные девальвации и ревальвации.

Результаты девальвации и ревальвации зависят от конкретных условий и проявляются через определенное время (лаг), если не противодействуют иные факторы. Так, девальвация доллара в 1971 г. способствовала активизации платежного баланса США лишь в 1973 г., когда было повторное снижение его курса. Валют­ная политика США, направленная на повышение курса доллара (фактически на 80% в 1980-1984 гг.), принесла им выгоды в виде притока иностранных капиталов и дешевых товаров, что способ­ствовало снижению темпа инфляции.

Одним из важнейших направлений финансовой политики РК, как и любого другого государства, было и остается регулирование отношений, связанных с валютными ценностя­ми, - валютных отношений.

За последние годы эта политика претерпела существенные перемены.

С обретением независимости РК и с переходом к рыночным отношениям изменился и характер валютного регулирования в стране. Процесс этот на сей день не завершен, отсюда частые изменения в валютном законо­дательстве.

Тем не менее, основы валютного регулирования РК в условиях ведения ею рыночного хозяйства можно считать зало­женными. Состоят они в следующем. Валютная монополия госу­дарства сменилась государственным валютным регулированием.

Основные элементы государственного валютного регулирова­ния:



  • разрешительный порядок для совершения операций с валют­ными ценностями;

  • введение института «уполномоченных банков»;

  • запрет на применение валюты в расчетах между резидентами на территории РК;

  • установление разрешительного порядка для оставления валюты на счетах в иностранных банках;

  • введение обязательной продажи части валютной выручки в бюджет казахстанскими экспортерами.

Валютное регулирование в РК, кроме Закона РК «О валют­ном регулировании», характеризуется нали­чием многочисленных подзаконных актов (инструкций и циркуля­ционных писем НацБанка), знание и правильное применение которых в практической деятельности необходимо каждому юридическому и физическому лицу в связи с широким развитием в стране валютных операции.

То обстоятельство, что вывоз валюты ограничен нор­мами, установленными НацБанком РК, не влияет на ее юридический статус - статус валюты, обращение которой не ограничено рамками страны ее происхождения, ее государственной принадлежности.

Уполномоченные банки занимают особое место в валют­ных отношениях. К ним относятся банки и иные кредитные учреждения, включая банки с участием иностранного ка­питала и иностранные банки, получившие лицензию НацБанка РК на проведение операций в инос­транной валюте (Положение о порядке лицензирования деятельности, связанной с использованием иностранной валюты).

Уполномоченные банки в соответствии с законодательст­вом не только могут проводить кредитно-расчетные операции с валютой, но и обязаны осуществлять контроль за соблю­дением его клиентами валютного законодательства РК.

К основным принципам валютного регулирования в РК можно отнести и принцип свободы (ограничения, на­лагаемые законом, минимальны) иностранных инвестиции в экономику и в целом в хозяйство РК, включая научно-техническую продукцию, интеллектуальные ценности и т.д. Инвесторами могут выступать как иностранные физичес­кие лица, так и юридические лица, а также государства и международные организации.

Законодательство РК определяет особую роль Национального банка РК в сфере валютного регулирования. (Положение о национальном банке республики Казахстан – Утверждено Правлением Национального Банка Республики Казахстан).

Купля-продажа иностранной валюты может осущес­твляться через уполномоченные банки у предприятий, банков, на межбанковских валютных биржах1.

Под межбанковскими валютными биржами понимают­ся специализированные биржи, имеющие лицензии НБ РК на организацию и проведение операции по купле-продаже иностранных валют за тенге и проведение рас­четов по заключенным на них сделкам.

Основные задачи биржи:

а) проведение операций на валютном рынке и установ­ление текущего рыночного курса тенге к иностранным ва­лютам;

б) организация проведения операций по обмену денеж­ных средств предприятий и организаций в различных не­конвертируемых валютах между собой и на свободно кон­вертируемые валюты по курсам, складывающимся на осно­ве спроса и предложения.

в) осуществление операций с ценными бумагами,

г) разработка типовых договоров и контрактов для оформления операций на валютном и денежном рынках, а также на рынках ценных бумаг,

д) организация и осуществление расчетов в иностран­ной валюте и в рублях по заключенным на бирже сделкам через Расчетную палату биржи.

Для осуществления этих задач на основе действующего законодательства разработаны и утверждены Биржевым комитетом Правила проведения валютных операций.

Валютный контроль в РК осуществляется прежде всего Национальным Банком РК и уполномоченными банками, имеющими лицензию НБ на проведение валютных опера­ций, а также таможенными органами валютного контроля в пределах их компетенции (контроль за перемещением через таможенную границу валюты и иных валютных цен­ностей, товаров и транспортных средств).

Для решения задач валютного регулирования Национальный Банк Казахстана использует следующие основные методы:


  • установление порядка проведения валютных операций, предусматривающего определение субъектов и объектов валютных операций, прав и обязанностей субъектов валютных операций, классификацию валютных операций, установление правил обращения (владения, пользования и распоряжения) валютными ценностями и др.;

  • введение валютных ограничений - ограничений (запретов) на совершение определенных валютных операций в зависимости от их характера, субъектов, объектов, объема операции и т.д.;

  • лицензирование деятельности, связанной с иностранной валютой;

  • регистрация валютных операций;

  • сбор и анализ отчетности о валютных операциях;

  • контроль за соблюдением валютного законодательства, в том числе путем установления процедур паспортизации экспортно-импортных сделок и проведения проверок (инспекций);

  • международное сотрудничество по вопросам валютного регулирования - в частности с середины 1992 года Казахстан является членом МВФ, а с 16 июля 1996 года Казахстан присоединился к статье VIII Статей Соглашения МВФ, предусматривающей обязательства государств обеспечить конвертируемость своих валют, то есть не вводить ограничений по текущим валютным операциям.

Установление порядка проведения валютных операций осуществляется путем издания соответствующих нормативных правовых актов Национального Банка Казахстана по вопросам валютного регулирования.

Валютные ограничения

В настоящее время в Республике Казахстан действуют следующие основные валютные ограничения:


  • все платежи по операциям между резидентами должны производиться только в валюте Республики Казахстан, за исключением случаев, предусмотренных нормативными правовыми актами Национального Банка Республики Казахстан, а также налоговым и таможенным законодательством;

  • покупка, продажа и обмен иностранной валюты, минуя уполномоченные банки и уполномоченные организации, осуществляющие отдельные виды банковских операций, а также их обменные пункты запрещена;

  • иностранная валюта, получаемая резидентами в качестве оплаты за товары и услуги, а также в качестве кредита, подлежит обязательному зачислению на их счета в уполномоченных банках, если иное не предусмотрено в лицензии Национального Банка Республики Казахстан.

Кроме того, Президент Республики Казахстан в целях выполнения международных обязательств и в случае возникновения чрезвычайных ситуаций вправе принять решение по ограничению или приостановлению любых валютных операций. Национальный Банк Казахстана в соответствии с Указом Президента Республики Казахстан, имеющим силу Закона, "О Национальном Банке Республики Казахстан" вправе ввести необходимые ограничения на проведение операций в иностранной валюте, в том числе на объемы таких операций и уровень ставок вознаграждения (интереса). Согласно Закону Республики Казахстан "О валютном регулировании" Национальный Банк Казахстана вправе установить ограничения на валюту платежа экспортных операций резидентов и режим обязательной продажи экспортной валютной выручки.

Лицензирование

В настоящее время Национальный Банк Казахстана лицензирует следующие операции:


  • проведение банковских операций в иностранной валюте, в том числе организацию обменных операций с иностранной валютой;

  • деятельность, связанную с осуществлением розничной торговли и предоставлением услуг за наличную иностранную валюту;

  • открытие резидентами счетов (включая счета в национальной валюте) в иностранных банках и финансовых институтах;

  • операции, связанные с движением капитала, предусматривающие переход (перемещение) валютных ценностей от резидентов в пользу нерезидентов.

Регистрация валютных операций

Национальный Банк Казахстана регистрирует операции, связанные с движением капитала, предусматривающие переход (перемещение) средств от нерезидентов в пользу резидентов в сумме, превышающей 100 тысяч долларов США или соответствующий эквивалент в другой валюте, в частности:



  • получение кредитов на срок более 180 дней;

  • осуществление расчетов, связанных с кредитованием нерезидентами экспортных сделок резидентов на срок более 180 дней;

  • осуществление расчетов, связанных с кредитованием нерезидентами резидентов по импортным сделкам на срок более 180 дней;

  • инвестиции резидентов в Республику Казахстан;

  • переводы в оплату имущественных и иных имущественных прав на недвижимость;

  • а также осуществление расчетов, связанных с кредитованием резидентами нерезидентов на срок более 180 дней, при экспортных сделках.

Отчетность о валютных операциях

Порядок и формы учета и отчетности по валютным операциям устанавливаются Национальным Банком Казахстана по согласованию с уполномоченными государственными органами в пределах их компетенции и обязательны для исполнения всеми юридическими и физическими лицами на территории Республики Казахстан.

Одно из основных направлений валютного контроля - контроль за поступлением в РК валютной выручки от экспорта товаров.

Цель этого контроля - обеспечить поступления валют­ной выручки в РК на счета экспортеров в уполномоченных банках. Зачисление валютной выручки на другие счета допускается только с разрешения НБ РК.

Другое направление валютного контроля - защита валюты РК. Отсюда контроль за ввозом/вывозом, переводом и пересылкой за границу и из-за границы казахстанской валюты, иностранной валюты (как фактор, влияющий на состояние казахстанской валюты и внутреннего валютного рынка РК), а также других валютных ценностей.

Модель нынешней валютной политики -регулируемое "плавание" обменного курса - сфор­мирована под влиянием двух основных факторов. С одной стороны, множество негативных явлений, и прежде всего устойчивый дефицит торгового баланса, свидетельствует о явной завышенности обменного курса тенге. Ранее неуклонный рост реального курса тенге являлся основным инструментом снижения инфляции. Поэтому сложившийся на выходе из этапа денежной стабилизации уровень обменного курса тенге далек от равновесного, и валютная политика не может игнорировать этот факт.

В этих условиях проведение прежней политики использования валютного курса в качестве основного инструмента обеспечения ценовой стабильности (ценового "якоря") стало невозмож­ным и неизбежно привело бы к исчерпанию валютных резервов Национального банка, неконтролируемому падению обменного курса и возможности скатывания экономики в гиперинфляцию. Реальный эффект оздоровления платежного баланса возможен только на пути радикального сокращения объемов импорта. Однако продвижение в этом направлении без кардинального пересмотра валютной политики недостижимо.

Трудно представить себе что-либо более дезорганизующее хозяйственную жизнь, чем атмосфера непредсказуемости на валютном рынке. В этих условиях инвесторам трудно принимать решения относительно выбора сфер вложения свободных средств. Наиболее разумной линией поведения становится скорейшее перемещение капиталов из активов в неустойчивой валюте в более твердые валюты, а также вывоз капитала за пределы местной финансовой системы, устойчивость которой в критической степени связана с колебаниями курса местной денежной единицы. Отсюда следует важный вывод: ключевым фактором, определяющим доминирование в экономике после устранения завышенности курса либо спекулятивной, либо производственной деятельности, является именно фактор доверия к национальной валюте. Если отсутствует определен­ность в вопросе о том, каким будет обменный курс завтра, на будущей неделе или через полгода, то трудно ожидать от предпринимателей роста капи­тальных вложений, а от населения - сброса накоп­лений в иностранной валюте и роста сбережений в национальной.

Неопределенность в отношении будущей дина­мики курса национальной валюты - важнейшая при­чина развертывания негативных процессов в экономике Казахстана и России в настоящее время. В обоих случаях фактор курсовой нестабильности оказывает парализующее воздействие на производственную и инвестиционную активность в экономиках, толкает вверх уровень процентных ставок. Обеспечение доверия к национальной валюте пос­ле девальвации возможно только при режиме фиксированного валютного курса. Поскольку величина снижения курса тенге, необходимая для то­го, чтобы денежная система начала работать на национальную экономику, задана масштабами девальвации российского рубля, то целесообразно осуществить переход валютного курса тенге на этот уровень не в условиях "плавающего" курса (плавно), но скачкообразно, в ходе разовой адми­нистративной девальвации под полным контролем Национального банка. Отсутствие курсовой стабильности и, как след­ствие, - доверия к тенге является непреодолимой преградой на пути повышения степени монетизации казахстанской экономики. Однако следует признать, что на пути сохранения завышенности курса национальной валюты и сползания всей экономики к банкротству проблему предотвращения банковского кризиса не решить (здесь показателен российский опыт прошлых лет). Поэтому, если способ сохранить работо­способность национальной банковской системы существует, то его следует искать только на пути оздоровления экономики в целом. Для этого в первую очередь необходимо принять решение об устранении значительной завышенности стоимости национальной валюты, радикальном пересмотре уровня обменного курса.

Однако девальвация может стать эффек­тивной только как элемент более обширной эконо­мической политики роста. Лишь увеличение объ­емов производства и оживление инвестиционного процесса позволят в конечном счете удержать обменный курс на фиксированном уровне и обеспечить действительно устойчивую валютную и ценовую стабильность, доверие к национальной валюте. Важно вместе с фиксированием курса тенге на новом уровне продемонстрировать общую направленность новой экономической политики правительства и Национального банка на развитие внутреннего, производственного сектора. Реальное, выра­женное в конкретных действиях стремление правительства к этому приоритету неизбежно будет способствовать активизации обратной свя­зи со стороны отечественных предпринимателей, выявлению и совместному с государством устране­нию других препятствий на пути роста товарного производства. По сути, новая экономическая политика призвана создать условия для пере­ориентации предпринимательской энергии с по­среднических операций и вывоза капитала на производственную деятельность. Задача состоит в раскрепощении предпринимательской энергии и инициативы в направлении, в котором интересы предпринимательских кругов совпадают с интересами остального населения и государства в целом.



Глава 2. Международные операции банков (на примере ОАО темир банк)

2.1. Валютные операции и их виды


Классификация банковских валютных операций может осуществляться как по критериям, общим для всех банковских операций (пассивные, активные операции), так и по особым классификационным признакам, свойственным только валютным операциям. Основополагающий вариант классификации валютных операций вытекает из закона РК "О валютном регулировании и валютном контроле" Он состоит в следующем: все операции с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте подразделяются на:

Текущие валютные операции;



  • переводы в РК и из страны иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежа по экспорту и импорту товаров, работ, услуг, а также для осуществления расчетов, связанных с кредитованием экспортно-импортных операций на срок не более 90 дней;

  • получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней;

  • переводы в РК и из страны процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам, инвестициям, кредитам и прочим операциям, связанным с движением капитала;

  • переводы неторгового характера в РК и из страны, включая переводы сумм, заработной платы, пенсии, алиментов, наследства и т.д.

Валютные операции, связанные с движением капитала.

  • прямые инвестиции, т.е. вложения в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения, прав на участие в управлении предприятием;

  • портфельные инвестиции, т.е. приобретение ценных бумаг;

  • переводы в оплату права собственности на здания, сооружения и иное имущество, включая землю и ее недра, относимое по законодатель­ству страны его местонахождения к недвижимому имуществу, а также иных прав на недвижимость;

  • предоставление и получение отсрочки платежа на срок более 90 дней по экспорту и импорту товаров, работ и услуг;

  • предоставление и получение финансовых кредитов на срок более 180 дней;

  • все иные валютные операции, не являющиеся текущими.

В настоящее время более широкое значение приобрели текущие валютные операции. При этом отсрочка платежа предоставляется на минимальный срок. Ограниченный круг валютных операций, связанных с движением капитала, обосновывается большими рисками при их осуществлении, а также более сложным оформлением (получение разрешения НБРК на данные операции). Необходимо уточнить, что все валютные операции тесно взаимосвязаны, поэтому очень сложно четко отклассифицировать все операции с иностранной валютой. Тем более что операции могут быть отнесены к нескольким основным видам валютных операций.

1. Открытие и ведение валютных счетов клиентуры

Данная операция включает в себя следующие виды:

- открытие валютных счетов юридическим и физическим лицам;

- начисление процентов по остаткам на счетах;

- предоставление овердрафтов (особым клиентам по решению руководства банка);

- предоставление выписок по мере совершения операции;

- оформление архива счета за любой промежуток времени;

- выполнение операций, по распоряжению клиентов, относительно средств на их валютных счетах;

- контроль за экспортно-импортными операциями.

Классификация валютных операций.

1. Неторговые операции:



  • покупка (продажа) наличной иностранной валюты;

  • инкассо иностранной валюты;

  • выпуск и обслуживание пластиковых карт;

  • покупка (оплата) дорожных чеков.

2. Конверсионные операции:

  • валютный арбитраж;

  • форвард;

  • своп;

  • спот;

  • валютная позиция.

3. Операции по международным расчетам:

  • инкассо;

  • банковский перевод;

  • аккредитив.

4. Корреспондентские отношения с иностранными банками.

5. Операции по размещению и привлечению банком валютных средств.

6. Ведение валютных счетов клиентуры.

Конверсионные операции представляют собой сделки покупки и продажи наличной и безналичной иностранной валюты (в том числе с ограниченной конверсией) против наличных и безналичных тенге РК.

К ним относятся:

Сделка "спот" - это операция, осуществляемая по согласованному сегодня курсу, когда одна валюта используется для покупки другой валюты со сроком окончательного расчета на второй рабочий день, не считая дня заключения сделки.

Операция "форвард" (срочные сделки) - это контракт, который заключается в настоящий момент времени по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу, с совершением сделки в определенный день в будущем.

Валютный арбитраж - осуществление операций по покупке иностранной валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от разницы именно валютных курсов.

В свою очередь операция "форвард" подразделяется на:


  • сделки с "аутсайдером" - с условием поставки валюты на определенную дату;

  • сделки с "опционом" - с условием нефиксированной даты поставки валюты.

  • Сделка "своп" представляет собой валютные операции, сочетающие покупку или продажу валюты на условиях наличной сделки "спот" с одновременной продажей или покупкой той же валюты на срок по курсу "форвард".

Сделки "своп" включают в себя несколько разновидностей:

  • сделка "репорт" - продажа иностранной валюты на условиях "спот" с одновременной ее покупкой на условиях "форвард";

  • сделка "дерепорт" - покупка иностранной валюты на условиях "спот" и одновременная продажа ее на условиях "форвард". В настоящее время осуществляется покупка-продажа на условиях "форвард", а также покупка-продажа фьючерсных контрактов.

  • В свою очередь операция “валютный арбитраж” подразделяется на:

  • пространственный арбит­раж Возникновения разницы в валютных курсах на рынках разных стран – суть понятия пространственного арбитража. Он является разновидностью валютного арбитража. С развитием ЭВМ и современных средств связи, увеличением объема операций раз­личия в курсах на разных рынках стали возникать очень редко, поэтому пространственный арбитраж утратил свое значение.

  • временный арбит­раж. Его суть в изменении валютного курса во времени. Необходимым условием для его проведения является свободная обратимость валют. Предпосылкой служит несовпадение курсов. В результате распространения системы плавающих валютных курсов роль временного арбитража воз­росла.

  • конверсионный валютный арбитраж предполага­ющий покупку валют самым дешевым образом, используя как наиболее выгодный рынок, так и изменение курсов во времени. При конверсион­ном арбитраже происходит обмен несколькими валютами.

Основная масса операций-сделки с немедленной поставкой. Особенностью этих сделок является то, что дата заключения сделки практически совпадает с датой ее исполнения

Сделки с немедленной поставкой бывают трех видов:

Под сделкой типа “Today” понимается конверсионная операция, при которой дата валютирования совпадает с днем заключения сделки.

Сделка типа “Tomorrow” представляет собой операцию с датой валютирования на следующий за днем заключения рабочий бан­ковский день.

Под сделкой типа “Spot” понимается конверсионная операция с датой валютирования на второй за днем заключения сделки рабочий банковский день.

Анализ операций СВОП, опцион

Опционом (option) называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов. Однако традиционно только по отношению к определенным инструментам используют термин “опционы”. Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по иному. В данной главе рассматривается общая характеристика опционных контрактов.

Виды опционов

Два основных вида опционов - это опционы “колл” и “пут”. В настоящее время такие контракты представлены на многих биржах в мире. Кроме того, многие подобные контракты создаются индивидуально (т.е. “вне биржи”, или “через прилавок”) и обычно в них принимают участие финансовые институты или инвестиционные банки, а также их клиенты. Существуют два стиля опциона: европейский и американский. Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату; американский стиль - в любой момент в пределах срока опциона.

Опционы “колл”

Наиболее известный опционный контракт - это опцион “колл” (call option) на акции. Он предоставляет покупателю право купить (“отозвать”) определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно. Четыре момента, которые оговариваются в контракте:

Компания, акции которой могут быть куплены.

Число приобретаемых акций.

Цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена “страйк”.

Дата, когда право купить утрачивается, именуемая датой истечения (expiration date).

Рассмотрим гипотетический пример, в котором инвесторы В и W решают заключить контракт с опционом “колл”. Этот контракт позволит инвестору В купить 100 aкций компании Wopov у инвестора W по $50 за акцию в любой момент в течение последующих шести месяцев. В настоящее время акции компании Wopov продаются на бирже по $45 за штуку. Инвестор В - потенциальный покупатель опциона - полагает курс обыкновенных акций Wopov существенно вырастет за последующие шесть месяцев. Инвестор W- потенциальный продавец опциона - считает иначе: он думает курс акций не поднимется за этот период времени выше $50.

Согласится ли инвестор W подписать контракт и не получить ничего взамен у инвестора В? Нет, не согласится. Подписывая контракт, он идет на риск и потребует за это компенсацию. Риск состоит в том, что курс акции Wopov в дальнейшем превысит $50. В этом случае инвестору W придется купить акции по этому курсу и передать их только по $50 за акцию. Возможно, курс превысит $60, в результате покупка акций обойдется инвестору w $6000 ($60 х 100 акций). Затем инвестор передаст акции инвестору В и получит взамен $5000 ($50 х 100 акций). Таким образом, инвестор W потеряет $1000 ($6000 - $5000).

Выход заключается в том, что покупатель опциона “колл” должен будет заплатить продавцу некоторую сумму, чтобы убедить продавца подписать контракт. Уплачиваемая сумма называется премией (premium), или ценой опциона. Допустим, что в примере премия равна $3 за акцию. Это означает, что инвестор В заплатит $300 ($3 х 100 акций) инвестору W, чтобы он подписал контракт. Так как инвестор В ожидает повышения в будущем курса акций Wopov, то он будет надеяться получить прибыль, купив акции Wopov за $45. Привлекательность приобретения опциона “колл” вместо акций состоит в том, что инвестор В может использовать заемные средства, так как для приобретения опциона требуется затратить только $3 на акцию.

Опционы “пут”

Второй вид опционного контракта - это опцион “пут” (put option). Он дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. Данный контракт содержит такие же 4 условия как и контракт опциона “колл”:

компания, чьи акции могут быть проданы;

число продаваемых акций;

цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (или ценой “страйк”)

дата, когда покупатель опциона утрачивает право продать, именуемая датой истечения.

Пример


Рассмотрим пример, когда инвесторы В и W собираются заключить контракт с опционом “пут”. Данный контракт позволит инвестору В продать 100 акций компании XYZ инвестору W по $30 в любой момент в течение последующих шести месяцев. В настоящее время акции XYZ продаются на бирже по $35 за штуку. Инвестор В, потенциальный покупатель, полагает, что курс обыкновенной акции существенно упадет в течение следующих шести месяцев. Инвестор W, потенциальный продавец, имеет другое мнение об акциях компании XYZ, а именно: курс акции не упадет ниже $30 за этот период.

Так же, как и в случае с опционом “колл” на акции компании Wopov, инвестор W идет на риск, подписывая контракт, и потребует за это компенсацию. Риск состоит в том, что курс акции XYZ упадет существенно ниже $30. В этом случае инвестор W должен будет купить акции по $30 у компании B, хотя на рынке они столько не стоят. Возможно, курс акции XYZ понизится до $20, в результате покупка акций обойдется инвестору W в $3000 ($30 х 100 акций) при том, что стоят они только $2000 ($20 х 100 акций). В итоге инвестор W потеряет $1000 ($3000 - $2000). В этом случае инвестор В выиграет $1000 купив акции XYZ нa. рынке за $2000 и продав их инвестору W за $3000.

Ликвидация опционов “put” и “call”

Рассмотрим пример для опциона “call”. После того как инвесторы В и W подписали контракт с опционом “колл”, инвестор W может пожелать отказаться от контракта. Буквально сам отказ от контракта является незаконным действием. Инвестор W мог бы выкупить контракт у инвестора В по некоторой цене и после этого ликвидировать его. Если курс акции Wopov через месяц вырос до $55, то цена обратного приобретения, возможно, составит $7 за акцию [или в сумме $700 ($7 х 100 акций)]. В этом случае он потеряет S400 ($300 - $700), а инвестор В выиграет $400. И наоборот, курс акции упадет до $40, то, возможно, эта сумма составит $0,50 за акцию. В этом случае инвестор W выиграет $250 ($300 -50), а инвестор В потеряет $250.

Другой вариант состоит в следующем. Инвестор W может отказаться от контрактных обязательств, если найдет иное лицо, которое займет его позицию в контракте (предполагается, что в контракте предусмотрена такая возможность). Например, курс акции Wopov вырос через месяц до $55, то, возможно, инвестор W найдет тора WW, который захочет стать продавцом опциона, если заплатит ему по 7$ за акцию (или $700 в общей сложности). Если они оба согласны, то контракт будет дополнен условием, что продавцом опциона становится инвестор WW, а инвестор W не участвует в контракте.

Подобным образом может действовать и покупатель В. В этом случае он может найти кого-либо, кто согласен заплатить ему сумму денег за право купить акции Wopov в соответствии с условиями контракта.

Как и в случае с опционом “колл”, покупатель опциона “пут” должен будет заплатить продавцу определенную сумму денег (премию), чтобы побудить продавца подписать контракт и взять на себя риск. Как и в случае с опционом “колл”, покупатель продавец могут “закрыть” (или “ликвидировать”, или “развязать”) свои позиции в любой момент с помощью “встречной” сделки.

Таким образом, предполагается, что инвестор, выходящий из контракта должен договориться о цене с контрагентом и/или найти третье лицо, которое займет его место. Эти операции облегчаются при использовании биржи.

Любой покупатель опциона хотел бы иметь гарантию, что продавец выполнит свои обязательства при исполнении опциона. А именно, покупатель опциона “колл” хочет получить гарантию того, что продавец способен поставить требуемые акции, а покупатель опциона “пут” желает иметь гарантию, что продавец будет в состоянии заплатить необходимую сумму денег. Так как все опционные контракты проходят через ОСС, то именно данная организация заинтересована в том, чтобы продавец смог исполнить условие контракта.

Чтобы избавить ОСС от беспокойства по этому поводу, биржи установили при торговле опционами залоговые требования. Тем не менее, брокерским фирмам разрешено устанавливать по их желанию еще более строгие требования, так как в конечном итоге они отвечают перед ОСС за действия своих клиентов.

В случае опциона “колл” продавец должен поставить акции в обмен на уплачиваемую цену исполнения. По опциону “пут” деньги уплачиваются продавцом в обмен на акции. В любом случае чистые затраты продавца опциона составят абсолютную разницу между ценой исполнения и ценой акции на рынке в момент исполнения. Если продавец не в состоянии понести данные издержки, то ОСС оказывается в рискованном положении. Поэтому неудивительно, что ОСС ввела систему своей зашиты от действий продавца. Данная система известна под названием “маржа”.

Для опционов “колл”

В случае если выписывается покрытый опцион “колл” (covered call writing), т.е. когда продавец опциона владеет базисными акциями, он не должен вносить денежный залог. Напротив, ему перечисляется премия, уплаченная покупателем. В то же время акции продавца хранятся у брокерской фирмы. Поэтому если покупатель решит исполнить опцион, то требуемые акции будут готовы к поставке. Если срок опциона истек или продавец закрывает свою позицию покупкой, то продавцу возвращаются его акции.

Если выписывается непокрытый опцион “колл” (naked call writing), т.е. продавец опциона не располагает базисными акциями, то условия гарантийного взноса являются более сложными. А именно, они включают определение одной из цифр, которая окажется больше. Первая цифра равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисных акций, минус разность между ценой исполнения опциона и рыночным курсом акции (при условии, что цена исполнения больше, чем рыночный курс акции). Вторая цифра равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисной акции.

В качестве примера залоговых требований для непокрытого опциона “колл” рассмотрим случай, когда инвестор выписывает опцион “колл” “Декабрь 60” и получает премию $3 за акцию. Если базисная акция продается по цене $58, то маржа составит большее из двух чисел, расчеты которых приводятся ниже.
Метод 1:

Премия опциона

$3x100 акций

$300

20% рыночной стоимости акции

0,20 х $58 х 100 акций

$1160

Минус превышение величины цены исполнения опциона “колл” над рыночной стоимостью акции

($60 - $58) х 100 акций

-$200

Всего




$1260

Метод 2:


Премия опциона

$3x100 акций

$300

10% рыночной стоимости акции

0,10 х $58 х 100 акций

$580

Всего




$880

Поскольку первый метод дает большее число, то используется этот результат. Таким образом, в примере размер требований маржи равен $1260. Это означает, что продавец должен передать брокеру $1260. Так как для этой цели может быть использована премия, то продавцу требуется внести только $960 ($1260 - $300).


Для опционов “пут”

Залоговые требования для опционов “пут” аналогичны. Если на счете продавца опциона "пут" брокерской фирмы имеются денежные средства (или другие ценные бумаги) в размере цены исполнения опциона “пут”, то внесения маржи не требуется. Кроме того, продавец может снять со счета сумму денег, равную премии, полученной от покупателя, так как на счете продолжает числиться обеспечение, равное по стоимости цене исполнения.

Если на счете продавца опциона “пут” в брокерской фирме не имеется денежных средств (или ценных бумаг), такой опцион называют непокрытым опционом “пут” (naked put writing). Сумма маржи, требуемая для такого продавца, рассчитывается так же, как и в случае с продавцом непокрытого опциона “колл”. То есть продавец опциона “пут” должен предоставить маржу, равную наибольшему из двух чисел. Первая цифра равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисной акции минус разность между рыночным курсом акции и ценой исполнения опциона “пут”. (Обратите внимание на то, что последняя составляющая является обратной величиной по сравнению с опционом “колл”, и вычитается только в случае, если рыночный курс акции выше цены исполнения.) Второе число рассчитывается так же, как и в случае с опционом “колл”,т.е. она равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисного инструмента.

В качестве примера требуемой маржи для непокрытого опциона “пут” рассмотрим случай, когда инвестор выписывает опцион “пут” “Март 40” и получает премию в размере $4 за акцию. Если базисная акция продается по цене $41, то маржа составит наибольшее из двух чисел, которые рассчитываются следующим образом:


следующая страница >>