Сравнительный анализ некоторых вопросов функционирования фондовых бирж государств–участников СНГ - shikardos.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
страница 1
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Основные векторы развития фондовых рынков стран СНГ и угрозы экономическим... 1 153.4kb.
Прогноз производства, потребления, ввоза и вывоза важнейших видов... 24 8222.03kb.
Административное соглашение 1 201.9kb.
Азербайджан, Армения, Беларусь, Кыргызия, Молдова, Россия,Украина 2 423.68kb.
Программа IV международного инвестиционного форума государств – участников СНГ 1 117.35kb.
Консультативный совет по защите прав потребителей государств участников СНГ 6 679.15kb.
Анонс международной конференции «рынок сахара стран СНГ 2014» 1 13.05kb.
Зарубежные рынки ценных бумаг. Код вопроса: 11 1 tips это: Ответы: A. 1 145.74kb.
Региональное содружество в области связи (рсс) совет глав администраций... 1 15.57kb.
Перечень случаев проведения обязательного аудита бухгалтерской (финансовой) 1 142.54kb.
Сводный перечень 12 2615.17kb.
Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» 5 1099.31kb.
- 4 1234.94kb.
Сравнительный анализ некоторых вопросов функционирования фондовых бирж государств–участников - страница №1/1



Сравнительный анализ некоторых вопросов функционирования фондовых бирж государств–участников СНГ

1. Нормативно-правовое регулирование ценообразования на услуги фондовой биржи (тарифную политику)
Система законодательства, регулирующего вопросы ценообразования на услуги фондовой биржи (тарифную политику), практически во всех государствах – участниках Содружества независимых государств (далее – СНГ) представлена, в первую очередь, законами о рынке ценных бумаг, а также нормативными правовыми актами фондовых бирж (далее – локальные документы биржи).

На уровне законов о рынке ценных бумаг государств – участников СНГ установлено, что фондовые биржи самостоятельно формируют свою тарифную политику, а также самостоятельно вырабатывают и утверждают порядок совершения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи.



Вывод 1. В государствах – участниках СНГ фондовые биржи представляют собой организации, самостоятельно определяющие тарифы на предоставляемые ими участникам рынка ценных бумаг услуги. Как правило, установление размеров тарифов и порядка их взимания (уплаты) устанавливаются локальными документами биржи, а тарифную политику определяют уполномоченные органы биржи. Роль госрегуляторов рынка ценных бумаг сводится к контролю за обеспечением биржами равных прав и обязанностей для участников торгов одной и той же категории (справедливой конкуренции).
2. Факторы, влияющие на политику ценообразования на услуги фондовой биржи (тарифную политику)
Практически во всех государствах – участниках СНГ фондовые биржи создаются в форме акционерного общества.

В Республике Беларусь фондовая биржа может быть создана исключительно в форме ОАО (на сегодняшний день существует одна биржа – ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»).

В Республике Казахстан существует только одна фондовая биржа, созданная в организационно-правовой форме акционерного общества (по закону (подпункт 44 статьи 1 Закона Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг») – это единственно возможная форма организации фондовой биржи).

В Российской Федерации фондовые биржи могут создаваться либо в форме акционерных обществ, либо некоммерческих организаций.

При этом, с учетом пункта 1 настоящего Сравнительного анализа, взаимосвязь между организационно-правовой формой создания фондовых бирж в форме АО либо НКО и проводимой ими тарифной политикой отсутствует.

Исключение составляет создание фондовой биржи в форме государственного унитарного предприятия, что возможно по законодательству Республики Таджикистан. В этом случае тарифы регулируются Законом Республики Таджикистан «О Госпошлине».

В ряде государств – участников СНГ существуют саморегулируемые организации участников рынка ценных бумаг, оказывающих косвенное влияние на тарифную политику фондовых бирж.

Так, в Республике Беларусь действует Ассоциация участников рынка ценных бумаг, а также биржевая Секция фондового рынка, объединяющая всех участников биржевого фондового рынка, которые в порядке, установленном документами данных объединений, вправе вносить предложения по совершенствованию работы фондовой биржи, включая вопросы тарифной политики на биржевом рынке ценных бумаг.

В Республике Казахстан действует ОЮЛ «Ассоциация финансистов Казахстана», основной целью которой является представление членов Ассоциации в государственных и иных органах и выражение от имени членов Ассоциации их общих интересов, а также обеспечение их защиты. В соответствии с Уставом Ассоциации финансистов Казахстана предметом ее деятельности является участие в совершенствовании инфраструктуры фондового рынка. Саморегулируемые организации либо иные профессиональные сообщества (объединения) не могут влиять на формирование тарифной политики фондовой биржи.

В Российской Федерации существующие саморегулируемые организации и профессиональные сообщества участников фондового рынка не имеют закрепленных законодательством Российской Федерации полномочий, обеспечивающих их влияние на тарифную политику фондовых бирж.

В Республике Таджикистан фондовая биржа по своему статусу является саморегулируемой организацией, она регламентирует взаимоотношения участников рынка ценных бумаг и самостоятельно устанавливает тарифы на биржевые услуги.

В Республике Молдова фондовая биржа (ФБМ) создается и функционирует в форме акционерного общества с уставным капиталом не менее 500 тысяч леев (примерно 45 000 дол. США), изменение величины взноса относится к исключительной компетенции общего собрания акционеров ФБМ.

Согласно ст. 47 ч. (3) Закона «О рынке ценных бумаг» (Закон РЦБ), ФБМ после согласования с Национальной комиссией по финансовому рынку (НКФР) устанавливает размеры и порядок взимания:

1) отчислений в пользу биржи от вознаграждений, получаемых ее членами за участие в биржевых сделках;

2) сборов и иных платежей, вносимых членами биржи и третьими лицами за услуги, оказываемые биржей;

3) штрафов, уплачиваемых за нарушение биржевых правил, требований устава и других документов биржи.

В Республике Армения фондовые биржи самостоятельно формируют свою тарифную политику. Согласно закону РА «О рынке ценных бумаг» фондовая биржа устанавливает правила рынка, которые включают в себя и правила о тарифах.

В Республике Азербайджан тарифы на предоставленные Биржей услуги формируются на рыночных основах и определяются согласно внутренним правилам Фондовой Биржи - «Правила по торговле ценными бумагами на Фондовой Бирже». Однако, согласно «Стандартам по организации, деятельности и внутренним правилам Фондовой Биржи на территории Азербайджанской Республики» предусмотрено одобрение со стороны Государственного Комитета по Ценным Бумагам (ГКЦБ) любых правил, в том числе и правил, отражающих политику формирования тарифов, принимаемых Биржей. После утверждения Правление биржи предоставляет принятые правила на одобрение ГКЦБ. ГКЦБ не позднее 20 дней с даты получения документа принимает решение о его одобрении или отказе от одобрения.

В Республике Украина организационно-правовая форма фондовых бирж довольно сходная – это публичное или частное акционерное общество. Госрегулятор рынка ценных бумаг и иные уполномоченные органы власти не осуществляют вмешательство (воздействие) в формирование тарифной политики фондовыми биржами.

Вывод 2. В случае создания фондовых бирж в форме АО либо НКО взаимосвязь между организационно-правовой формой их создания и уровнем цен на их услуги отсутствует, в случае создания фондовой биржи в форме государственного унитарного предприятия – размеры тарифов могут регламентироваться законодательством.

В государствах – участниках СНГ СРО и иные объединения профучастников рынка ценных бумаг законодательно не уполномочены влиять на тарифную политику фондовых бирж и вправе вносить предложения по вопросам тарифной политики на рассмотрение фондовых бирж, которые самостоятельно решают: учитывать поступившие предложения при формировании тарифной политики либо отклонить их.
3. Различия в тарифной политике фондовых бирж в зависимости от сегмента биржевого рынка ценных бумаг и от вида совершаемых операций*
Как правило, в государствах – участниках СНГ существуют отличия в тарифной политике в зависимости от сегмента биржевого рынка ценных бумаг и от вида совершаемых операций.

В Республике Беларусь биржевой сбор по сделкам с акциями устанавливается в зависимости от уровня допуска акций к обращению. Биржевой сбор по сделкам на первичном рынке также отличается при совершении сделок по биржевому размещению акций и облигаций. На вторичном рынке биржевой сбор по сделкам купли-продажи государственных облигаций отличается от биржевого сбора по сделкам купли-продажи корпоративных облигаций. По сделкам РЕПО с различными видами облигаций биржевой сбор одинаков, однако структурирован в зависимости от срока РЕПО. За последние годы наблюдается появление новых инструментов на биржевом рынке ценных бумаг, что приводит к установлению новых видов биржевых сборов. Кроме того, по мере развития новых сегментов рынка ценных бумаг (например, рынка корпоративных облигаций) наблюдается тенденция по унификации размеров ставок биржевых сборов и принципов их взимания по однотипным видам инструментов либо операций. Что касается размеров ставок биржевых сборов, то в зависимости от конъюнктуры того или иного сегмента, фондовая биржа гибко регулирует ставку биржевого сбора.

В Республике Казахстан биржевой сбор устанавливается в зависимости от вида членства на фондовой бирже (различные биржевые сборы для членов фондового, срочного и валютного рынков), а также устанавливаются различные комиссионные сборы в зависимости от вида совершаемых операций (сделки с эмиссионными ценными бумагами, РЕПО, операции со срочными контрактами, операции с иностранными валютами, комиссии за организацию и проведение торгов с единственным продавцом или покупателем финансового инструмента).

В тарифной политике Кыргызской Республики существуют различия на различных сегментах рынка. Например, комиссионные за операции с облигациями значительно ниже. Это связано со стимулированием развития рынка облигаций.

В Республике Таджикистан тарифы на биржевые услуги на соответствующих сегментах рынка различные.

В Республике Молдова в зависимости от способа выставления и исполнения биржевых поручений ценные бумаги, допущенные к обращению на бирже, могут участвовать в торгах либо с использованием механизмов интерактивного рынка, организованного в Основной секции ФБМ, либо прямого рынка, организованного в Секции прямых сделок. Сборы, взимаемые ФБМ, различаются в зависимости от типа операций, а также от вида ценных бумаг.

В Республике Армения согласно действующему на данный момент «Правилу о тарифах» фондовой биржи различия в тарифах зависят от уровня листинга (на какой именно площадке котируются ценные бумаги), от типа сделки (сделки купли-продажи и сделки REPO). Различия в тарифной политике наблюдаются и в связи с переходом с одного уровня листинга на другой.

В Республике Азербайджан тарифы Бакинской фондовой биржи (БФБ) зависят от типа сектора рынка (ГКО, Акции, Корпоративные облигации, Репо) и характера торгов (первичное размещение и вторичные торги)

В Республике Украина тарифные планы 10 украинских фондовых бирж характеризуются значительными различиями. В первую очередь речь идет об особенностях организации торгов по разным технологиям – рынку заявок, рынку котировок, адресному рынку, рынку размещения, аукциона, торгов «с голоса», срочному рынку, рынку государственных ценных бумаг, рынку РЕПО. Поскольку данные технологии требуют разных форматов взаимодействия с депозитарными учреждениями, подразумевают разные расчетные модели, форматы преддепонирования активов, использование/отсутствие клиринговых процедур, то биржи, реализовавшие большое количество таких технологий, формируют диверсифицированные тарифные планы.

Вывод 3. В государствах-участниках СНГ существуют отличия в тарифной политике в зависимости от сегмента биржевого рынка ценных бумаг (первичный, вторичный рынок; вида ценных бумаг – акции, гособлигации, облигации корпораций), от вида совершаемых операций (купля-продажа, РЕПО, срочные сделки). Вместе с тем, по мере появления новых сегментов биржевого рынка, аналогичных уже существующим, появляется тенденция к унификации размеров ставок биржевых сборов и принципов их взимания по однотипным видам инструментов либо операций.

Как правило, дифференцированный подход к формированию тарифной политики на различных сегментах биржевого рынка обусловлен проводимой биржей либо государством политикой по стимулированию развития таких сегментов. В последнем случае можно сделать вывод о неявном (скрытом) влиянии государства на тарифную политику бирж.
4. «Спонсирование» отдельных секторов биржевого рынка ценных бумаг за счет других секторов
В большинстве государств - участников СНГ (Республика Беларусь, Кыргызская Республика, Российская Федерация, Республика Таджикистан) допускается «спонсирование», то есть направление дополнительных источников на покрытие расходов по торгам одними инструментами финансового рынка посредством применения увеличенных размеров биржевых сборов по торгам другими финансовыми инструментами.

В Республике Казахстан действующая тарифная политика фондовой биржи не исключает спонсирование того или иного сектора биржевого рынка за счет других. Например, фондовая биржа не взимает комиссионные сборы по сделкам с государственными ценными бумагами Республики Казахстан, а по сделкам с иностранными валютами «валютный» член фондовой биржи может избежать уплаты комиссионных сборов, оплатив ежемесячный членский взнос в 150-кратном размере МРП.

В Республике Молдова тарифная политика ФБМ не предусматривает «спонсирования» того или иного сектора биржевого рынка ценных бумаг за счет других секторов.

В Республике Армения Законом «О рынке ценных бумаг» или каким-либо другим правовым актом «спонсирование» не запрещается.

В Республике Азербайджан не практикуется.

В Республике Украина в условиях жесткой конкуренции ведущие биржи, вероятно, просто вынуждены направлять свои усилия на развитие новых биржевых сегментов, даже если на первых порах это и не является для них рентабельным.


5. Тенденции к повышению/понижению тарифов на услуги фондовой биржи
За последние 5 лет в ряде государств - участников СНГ (Кыргызская Республика, Российская Федерация) наблюдается тенденция к повышению тарифов на услуги фондовых бирж в связи с оказанием биржами дополнительных услуг, улучшением их качества и обновлением программно-технических средств бирж.

В Республике Беларусь, где биржа исторически оказывала широкий спектр услуг (организация торговли, депозитарные, расчетно-клиринговые и информационные услуги), за последние 5 лет наблюдается устойчивая тенденция по снижению биржевых сборов на биржевом рынке ценных бумаг.

В Республике Молдова за последние 5 лет тарифная политика ФБМ не менялась.

В Республике Армения тенденция к повышению/понижению тарифов на услуги фондовой биржи не наблюдается.

В Республике Азербайджан наблюдается тенденция к понижению тарифов с целью поддержки развития рынка.

В Республике Украина наблюдается тенденция к понижению тарифов на услуги фондовой биржи. Основная причина – усиление конкуренции.


6. Формы оплаты услуг фондовой биржи
В Республике Беларусь фондовая биржа взимает следующие платежи:

вступительный взнос - уплачивается членами Секции фондового рынка единовременно при вступлении в члены Секции и возврату не подлежит;

членский взнос - уплачивается ежегодно и возврату не подлежит;

биржевые сборы - уплачиваются при заключении сделок и возврату не подлежат. При этом биржевой сбор взимается как определенный процент от суммы каждой заключенной сделки с продавца и покупателя по сделке.

В Республике Казахстан уплачиваются:

Биржевые сборы:

- для членов фондового рынка;

- для членов срочного рынка;

- для членов валютного рынка.

Биржевые сборы оплачиваются членами Биржи ежемесячно, за истекший календарный месяц, на основании счетов Биржи.

Комиссионные сборы:

- по сделкам купли-продажи эмиссионных ценных бумаг;

- по операциям РЕПО;

- по операциям со срочными контрактами;

- по операциям с иностранными валютами;

- за организацию и проведение торгов с единственным продавцом или покупателем финансового инструмента.

В Кыргызской Республике существуют следующие формы оплаты за услуги фондовой биржи:

- единый регистрационный взнос при вступлении в члены;

- ежегодные членские взносы;

- комиссионные сборы от объема сделок;

- регистрация компании при прохождении листинга;

- оплата компании за поддержание листинга на фондовой


бирже.

В Республике Таджикистан биржа использует такие формы оплаты услуг как комиссионные, периодические фиксированные членские взносы, операционные услуги биржи.

В Республике Молдова используются следующие формы оплаты услуг:

- взносы и комиссионные за включение и поддержание ценных бумаг в листинге биржи;

- комиссионные за регистрацию ценных бумаг на бирже (нон-листинг);

- торговые комиссионные и взносы, взимаемые с членов биржи в результате их деятельности, предусмотренной Правилами ФБМ;

- платежи, взимаемые биржей за оказываемые услуги.

Комиссионные, взносы и другие платежи представляют собой как фиксированные суммы, так и процентное исчисление от объема сделки.

В Республике Армения на фондовой бирже используются следующие формы оплаты услуг фондовой биржи:

- плавающая лимитированная плата за поддержание (сохранение) листинга;

- фиксированная плата за членство и участие на рынке;

- плавающие лимитированные комиссионные сборы по сделкам;

- плата за информационные услуги;

- сборы за использование программно - технической инфраструктуры.

В Республике Азербайджан


  • - комиссионные сборы (за каждую операцию);

  • - разовые выплаты (Членские взносы, выплата для принятия на листинг, взнос за установку удаленного подключения к торговой системе БФБ);

- периодические выплаты (для поддерживания ценных бумаг на листинге, годовой поддержки удаленного подключения к торговой системе,предоставления цифрового сертификата , для информационных услуг).

В Республике Украина

ПАО «Фондовая биржа ПФТС» является единственной биржей, которая использует в тарифообразовании исключительно подход к значительным периодическим, более или менее фиксированным членским взносам для членов биржи и эмитентов. Остальные биржи в своих тарифах используют более диверсифицированный подход, выставляя счета как за членские взносы, так и за каждую операцию.

Тарифы ПАО «ФБ «Перспектива» в целом соответствуют стандартной структуре тарифов украинских фондовых бирж и предполагают предоставление биржей следующих видов услуг:

- допуск ценных бумаг к торгам,

- включение ценных бумаг в биржевой реестр по итогам листинга,

- единоразовая плата за доступ к торгам участников биржевых торгов (аккредитация участника торгов),

- периодические фиксированные ежеквартальные платежи (абонентское обслуживание торгового терминала),

- заключение сделок по купле-продаже ценных бумаг в ЭТС биржи,

- организация первичного размещения ценных бумаги и иных финансовых инструментов или аукционов.



Вывод 4. В государствах - участниках СНГ сложилась практически идентичная система форм оплаты услуг фондовой биржи. При этом, в государствах - участниках СНГ, где к торгам допускаются не только члены фондовой биржи, применяются дифференцированные ставки оплаты услуг в рамках единых формы оплаты таких услуг.


  1. Процедура по допуску к торгам на фондовой бирже иностранных эмитентов и членов биржи, являющихся нерезидентами.

Во всех государствах – участниках СНГ предусмотрена возможность допуска ценных бумаг к торгам на фондовой бирже иностранного эмитента.

Республика Беларусь

Ценные бумаги, эмитируемые нерезидентами Республики Беларусь, должны быть допущены к обращению на территории Республики Беларусь в соответствии с законодательством Республики Беларусь;

Республика Таджикистан

Процедура допуска эмитентов предполагает, что на бирже могут котироваться только ценные бумаги тех иностранных эмитентов, которые выпустили свои ценные бумаги в виде долевых или долговых обязательств дочерних компаний нерезидента, прошедших процедуры, предусмотренные для регистрации резидентов.

Российская Федерация

Решение о допуске ценных бумаг иностранного эмитента к торгам принимается российской фондовой биржей на основании заявления иностранного эмитента или брокера, подписавшего проспект ценных бумаг иностранного эмитента.

Республика Казахстан

Уполномоченный орган устанавливает требования, в том числе к иностранным эмитентам, и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи. Членами фондовой биржи могут быть иностранные юридические лица, соответствующие одному из приведенных условий:



  1. являющийся членами фондовых бирж, входящих в состав Всемирной федерации бирж;

  2. имеющиеся соответствующие лицензии уполномоченного органа страны резидентства на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности.

Допуск указанных иностранных юридических лиц к торгам на фондовой бирже возможен только при наличии международных соглашений о сотрудничестве и обмене информации между уполномоченными органами в области надзора за брокерской и (или) дилерской деятельностью, предусматривающих взаимное признание лицензий на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности.

Республика Кыргызстан

Ценные бумаги иностранного эмитента могут публично предлагаться на территории Кыргызской Республики только после регистрации публичного предложения ценных бумаг иностранного эмитента и проспекта данного публичного предложения уполномоченным государственным органом по регулированию рынка ценных бумаг Кыргызской Республики.

Законодательством государств – участников СНГ предусматривается возможность допуска к торгам на фондовые биржи ценных бумаг иностранного эмитента, а также членов биржи нерезидентов, при соответствии определенным требованиям. Исключением являются требования, предъявляемые законодательством Республики Беларусь, где профессиональным участником рынка ценных бумаг – членом биржи может быть только юридическое лицо Республики Беларусь. В то же время иностранный инвестор беспрепятственно может принимать участие в биржевой торговле при посредничестве профессионального участника рынка ценных бумаг Республики Беларусь.

В Республике Молдова в соответствии с положениями 29 Закона РЦБ, иностранные ценные бумаги могут обращаться на территории Республики Молдова только в форме молдавских депозитарных расписок.

В Республике Армения, решение этого вопроса находится в стадии разработки.

В Республике Азербайджан согласно внутренним правилам Фондовой Биржи ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, могут быть допущены на первый уровень листинга на бирже.

В Украине иностранные ценные бумаги допускаются к обращению на территории государства после их регистрации в Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Иностранные ценные бумаги, которые предлагаются для обращения на территории Украины, должны быть размещены в депозитарном учреждении страны их происхождения. Иностранные ценные бумаги, которые предлагаются для обращения на территории Украины должны иметь листинг на фондовой бирже или быть допущены к обращению в торгово-информационной системе в стране их происхождения и иметь листинг на одной из следующих фондовых бирж: Нью-Йоркской, Американской, Токийской, Торонтской, Гонконгской, Франкфуртской, Лондонской.




  1. Процедура листинга и делистинга ценных бумаг.

Процедура листинга и делистинга на фондовых биржах государств – участников СНГ схожа. При этом, в Республике Беларусь, Республике Казахстан и Российской Федерации правила листинга (делистинга) ценных бумаг согласовываются с органом, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг.


Вывод 5.

В государствах - участниках СНГ сложилась практически идентичная система допуска ценных бумаг иностранного эмитента к торгам на фондовую биржу, а также система листинга и делистинга ценных бумаг.
9. Основания для приостановления и закрытия торгов ценными бумагами.

В государствах - участниках СНГ предусмотрен перечень оснований, при котором осуществляется приостановка и закрытие торгов ценными бумагами.

Республика Беларусь

В случае наступления чрезвычайных обстоятельств биржа вправе: приостановить технический доступ отдельных участников торгов к торговой системе; задержать начало торгов; приостановить торги; продлить торги; отменить результаты торгов по всем или некоторым ценным бумагам (полностью, в отдельных режимах и/или частично по определенному перечню сделок); изменить способ и/или срок проведения расчетов (исполнения обязательств) по всем или некоторым ценным бумагам; досрочно завершить торги.

Республика Таджикистан

Приостановка торгов осуществляется в следующих случаях:

1. природные форс-мажоры;

2. выявление фактов преднамеренного искажения данных, представленных эмитентом и его биржевым агентом;

3.заявление эмитента;

4.решение органа госрегулирования.

Российская Федерация

Организатор торговли обязан приостановить осуществляемые на основании безадресных заявок торги акциями при превышении или снижении на 15%, 25% значения фондового индекса, акции в течение десяти минут подряд в ходе данной торговой сессии по сравнению с последним значением указанного индекса, рассчитанного в течение основной торговой сессии предыдущего торгового дня.

Республика Казахстан

Согласно законодательству торги могут быть приостановлены в случаях:



  1. снижения уровня индекса фондовой биржи на пятнадцать и более процентов по сравнению с показателем индекса, сформировавшимся на момент закрытие торгового дня, предшествующего первому торговому дню, на любой момент времени, а течение двух последовательных торговых дней по акциям эмитентов, включенным в сектор «акции» официального списка фондовой биржи;

  2. снижения цены по акциям, включенным в первую категорию сектора «акции» официального списка фондовой биржи, на любой момент времени в течение торгового дня на тридцать и более процентов по сравнению с ценой на данные акции, сформировавшейся на момент закрытия предшествующего торгового дня;

  3. отклонения цены или объявленных участниками торгов котировок от ранее зарегистрированных значений при достижении предельных величин, установленных внутренними документами фондовой биржи, в части изменения цены ценных бумаг данного наименования на 50 и более процентов;

  4. ухудшения качества ценных бумаг данного наименования до степени, существенно угрожающей интересам инвесторов;

  5. появления иных факторов, относящихся к ценным бумагам данного наименования и угрожающих интересам всех участников торгов ценными бумагами, инвесторов на фондовой биржи.

Республика Кыргызстан

Торги ценными бумагами могут быть приостановлены в случае:

1. решения уполномоченного государственного органа по регулированию рынка ценных бумаг;

2. решения судебных и правоохранительных органов;

3. технического сбоя - временный выход из строя программно-технического комплекса Биржи или отдельного его компонента, повлекший за собой невозможность участия в биржевых торгах одного, нескольких или всех участников торгов;

4. форс-мажора.

В Республике Молдова в соответствии со ст. 9 п.h) и п.n) Закона о Национальной комиссии по финансовому рынку, НКФР вправе выполнять мониторинг обращения ценных бумаг в Республике Молдова и в случаях нарушения законодательства о ценных бумагах, в целях защиты прав инвесторов и общественности приостанавливать размещение и обращение ценных бумаг на фондовой бирже и внебиржевом рынке, клиринг и расчеты по сделкам.

В Республике Армения Законом РА «О рынке ценных бумаг» предусмотрено, что, исходя из необходимости защиты интересов инвесторов, Центральный банк может своим решением приказать оператору приостановить торги ценными бумагами.

В Республике Азербайджан согласно внутренним правилам Фондовой Биржи (статья 13 «Правил по листингу, делистингу и допуску к торговле ценных бумаг на Фондовой Бирже») торги ценными бумагами могут быть приостановлены в следующих случаях:


  • 1. в случаях несоблюдения правил БФБ и требований законодательства;

  • 2. в случае принятия решений о банкротстве и аннулировании эмитента;

  • 3. в случае непроведения платежей (по облигациям);

  • 4. в случае предоставления бирже ложной информации в процессе листинга;

  • 5. в случае неоплаты эмитентом ценных бумаг комиссий, штрафов и других платежей согласно правил биржи.

В других случаях, необходимых по мнению биржи.

Республика Украина

В пункте 8 главы III Положения о функционировании фондовых бирж указаны основания для прекращения торговли на фондовой бирже ценными бумагами или другими финансовыми инструментами, а именно:

1. прекращения деятельности эмитента, о чем обнародована информация в порядке, установленном законодательством;

2. несоответствия эмитента и его ценных бумаг требованиям настоящего Положения, правилам фондовой биржи, которые определяют условия пребывания в биржевом реестре по соответствующему уровню листинга;

3. несоответствия требованиям правил фондовой биржи, определяющих условия пребывания в биржевом списке как внелистинговых ценных бумаг;

4. принятие Комиссией решения об аннулировании выпуска;

5. признание эмиссии недобросовестной;

6. приостановление, прекращение Комиссией обращения и заключения сделок по ценным бумагам эмитента;

7. окончание срока обращения ценных бумаг;

8. по заявлению эмитента (для листинговых ценных бумаг), с учетом порядка листинга и делистинга;

9. применение к эмитенту ликвидационной процедуры, о чем информация обнародована в порядке, установленном законодательством, кроме ценных бумаг эмитентов, предлагаемых к продаже на фондовых биржах в процессе приватизации;

10. нераскрытие эмитентом ценных бумаг, находящихся в биржевом реестре, информации перед фондовой биржей, если предоставление такой информации предусмотрено правилами фондовой биржи и договором между фондовой биржей и эмитентом.

Кроме того, в пункте 9 главы III Положения о функционировании фондовых бирж, среди оснований приостановления торговли, отмечено превышение пороговых значений изменения цены ценной бумаги.

А также пунктом 3.4 Положения о государственных представителях на фондовых биржах, в депозитариях предусмотрена возможность останавливать торговлю на фондовой бирже государственным представителем.

В частности, предусмотрено, что остановка торгов на фондовой бирже осуществляется в случае:

- торговли на фондовой бирже ценными бумагами, выпуск которых не зарегистрирован в соответствии с законодательством Украины;

- внесения ценных бумаг в биржевой реестр без инициативы эмитента этих ценных бумаг;

- пребывания ценных бумаг одного вида одного эмитента в двух уровнях листинга одновременно на одной фондовой биржи;

- использования фондовой биржей незарегистрированных в Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Правил фондовой биржи или изменений к ним.

Среди них государственный представитель может приостанавливать торги на фондовой бирже к устранению нарушений в случае:

- заключения биржевых сделок по заявкам, которые подал один участник биржевых торгов;

- заключения на фондовой бирже нестандартных биржевых сделок;

- выявления признаков манипулирования во время проведения торгов.


Также предусмотрена возможность назначения государственным представителем временных (на срок до двух месяцев) руководителей фондовых бирж, депозитариев и других учреждений инфраструктуры фондового рынка, останавливать или прекращать допуск ценных бумаг на фондовые биржи или торговлю ими на любой фондовой бирже, останавливать клиринг и заключение договоров купли-продажи на определенный срок для защиты интересов государства, инвесторов согласно закону.

Практически во всех странах предусмотрены случаи приостановления и закрытия торгов по ценным бумагам по причине резкого изменения биржевого индекса, стоимости ценных бумаг, технического сбоя, форс-мажора, а также при возникновении обстоятельств, препятствующих нормальной работе фондовой биржи и исполнению действующего законодательства и локальных документов фондовой биржи. Вместе с тем, следует отметить, что в Республике Беларусь не предусмотрено приостановление и закрытие торгов ценными бумагами при резком изменении биржевого индекса, стоимости ценных бумаг.



Вывод 6.

В государствах-участниках СНГ предусмотрен перечень оснований для приостановки и закрытия торгов ценными бумагами, целью которого является защита участников рынка ценных бумаг и фондового рынка в целом.
10. Порядок раскрытия информации о ценах и котировках ценных бумаг.

Фондовые биржи на постоянной основе информируют всех заинтересованных лиц, участников рынка ценных бумах посредством пресс-релизов, размещенных на официальном Интернет-сайте, о заключенных сделках с ценными бумагами с указанием цены, объема в штуках, общей суммы и других сведений.

Республика Беларусь

В официальных информационных сообщениях биржи, а также в средствах массовой информации могут сообщаться следующие сведения о торгах ценными бумагами:

- статистические характеристики заявок;

- суммарный объем торгов ценными бумагами, в рублях/штуках;

- объем торгов по каждой ценной бумаге, в рублях/штуках;

- общее количество сделок, заключенных на торгах;

- количество сделок по каждой ценной бумаге;

- количество участников торгов;

- ценовые показатели котируемых ценных бумаг (котировки ценных бумаг, цены открытия, закрытия, текущие и др.);

- показатели доходности котируемых ценных бумаг;

- рыночная цена ценной бумаги;

- биржевые индексы;

- рейтинги участников.

Республика Таджикистан

Информация о результатах биржевой торговли является информационным продуктом фондовой биржи и распространяется на коммерческих принципах, через средства массовой информации, при наличии договора на информационные услуги с эмитентом, институциональными инвесторами и средствами массовой информации.

Российская Федерация

Организатор торговли обязан ежемесячно раскрывать информацию об общем количестве сделок и общем стоимостном объеме сделок, заключенных в порядке вторичного обращения, об общем количестве сделок и общем стоимостном объеме сделок, заключенных в порядке первичного размещения и др.

Республика Казахстан

Биржевая информация распространяется путем:


  1. размещения (трансляция) на сайте фондовой биржи;

  2. передачи через терминалы торговой системы фондовой биржи;

  3. публикации в средствах массовой информации;

  4. публикации в печатных изданиях фондовой биржи;

  5. включения в биржевые свидетельства;

  6. групповой рассылки;

  7. индивидуального предоставления отдельными заинтересованными лицам;

  8. предоставления заинтересованными лицам доступа к документами на биржевых носителях, полученным фондовой биржей от инициаторов допуска и эмитентов ценных бумаг;

  9. представления заинтересованным лицам информационных продуктов.

Республика Кыргызстан

Фондовая биржа обязана раскрыть любому заинтересованному лицу следующую информацию:

- расписание предоставления услуг фондовой биржей на рынке ценных бумаг;

- список ценных бумаг, включенных в котировальный лист фондовой биржи, а также отчетность и иная информация их эмитентов;

- информацию о сделках на фондовой бирже;

- значение индекса фондовой биржи;

- внутренние документы фондовой биржи.

Кроме того, информация о ходе торгов, о деятельности биржи также публикуется в печатных изданиях.

В Республике Молдова ФБМ публикует в биржевом бюллетене или в других печатных органах, указанных в уставе ФБМ и распространяемых на всей территории страны, а также размещает на своей официальной web-странице информацию:

- о ценных бумагах, допущенных к обращению на ФБМ – не реже одного раза в месяц;

- о сделках, осуществленных на ФБМ – не реже одного раза в неделю.

В Республике Армения фондовая биржа на своем официальном сайте ежедневно публикует цены закрытия и средневзвешенные цены ценных бумаг.

В Республике Азербайджан ежедневно не позднее одного часа до окончания рабочего дня биржа раскрывает нижеуказанную информацию:


  • - объем и количество заключенных сделок в течении торговой сессии;

  • - средняя цена по торгуемым ценным бумагам;

  • - название эмитента, вид ценных бумаг;

  • - минимальная и максимальная цена заключенных сделок по каждой торгуемой ценной бумаге.

Республика Украина

Согласно главе VII Положения о функционировании фондовых бирж, фондовая биржа в день проведения биржевых торгов обязана обнародовать и предоставить Комиссии следующую информацию:

- перечень торговцев ценными бумагами, допущенных к заключению договоров купли-продажи ценных бумаг на фондовой бирже;

- перечень ценных бумаг, прошедших процедуру листинга и исключенных из листинга;

- объем торговли ценными бумагами и другими финансовыми инструментами (количество ценных бумаг и других финансовых инструментов, общую стоимость заключенных биржевых сделок и выполненных биржевых контрактов, биржевой курс и результаты котировки ценных бумаг и других финансовых инструментов по каждому эмитенту отдельно) за период, установленный Комиссией.

Кроме того, фондовая биржа публикует следующую информацию:

- объем торговли ценными бумагами и иными финансовыми инструментами в соответствии с информацией, которую подают торговцы ценными бумагами на выбранную ими фондовую биржу (количество ценных бумаг и других финансовых инструментов, общую стоимость заключенных и выполненных контрактов) за период, установленный Комиссией;

- перечень участников биржевых торгов, к которым применены санкции относительно невыполнения правил фондовой биржи, с указанием нарушений;

- информацию об отсутствии расчетов и / или проведения расчетов с нарушением установленного биржевым контрактом срока их выполнения по результатам заключенных на фондовой бирже биржевых контрактов и / или расторжение ранее заключенных на бирже биржевых контрактов участниками биржевых торгов, информацию о принятых фондовой биржей санкциях к таким участникам биржевых торгов.

Фондовая биржа должна утвердить порядок котировки ценных бумаг и других финансовых инструментов по технологиям проведения торгов, в том числе с применением электронной системы торгов и порядок определения биржевого курса ценных бумаг.


11. Процедура мониторинга финансового состояния членов фондовой биржи и эмитентов, чьи ценные бумаги допущены к торгам на фондовой бирже, а также применяемые меры воздействия за нарушение установленных требований.

Мониторинг финансового состояния членов фондовой биржи осуществляется посредством поступающей от эмитентов и от профессиональных участников рынка ценных бумаг отчетов.

В случае выявления информации, вследствие которой происходит изменение условий обращения ценных бумаг, показателей состояния (деятельности) эмитента, нарушении процедур и требований, к нарушителям применяются меры воздействия за нарушение установленных требований. В Российской Федерации, в Республике Молдова, в Республике Азербайджан биржа устанавливает штрафы в Республике Казахстан предусмотрена смена категории списка ценных бумаг на более низшую категорию, делистинг, отстранение от участия в торгах, а в других странах отстраняют от торгов.

Республика Украина

Согласно разделу Х Положения о функционировании фондовых бирж:
фондовая биржа обязана разработать и утвердить правила проведения финансового мониторинга и программы его осуществления с учетом требований законодательства Украины в сфере предотвращения и противодействия легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем. Фондовая биржа назначает работника, ответственного за проведение финансового мониторинга. Назначение ответственного работника, определение его прав и обязанностей, сообщение о его назначении совершается в соответствии с требованиями законодательства Украины.

Фондовая биржа обязана осуществлять меры, направленные на выявление финансовых операций, которые, согласно требованиям законодательства Украины, подлежат финансовому мониторингу, и проводить их регистрацию в соответствии с требованиями законодательства. Фондовая биржа в соответствии с требованиями законодательства обязана проводить идентификацию лица, осуществляющего финансовую операцию, которая подлежит финансовому мониторингу, а также лица, от имени которого осуществляется финансовая операция или которое является выгодополучателем. Предоставление уполномоченному органу исполнительной власти по вопросам финансового мониторинга информации о финансовых операциях, подлежащих финансовому мониторингу, осуществляется согласно требованиям законодательства.


Вывод 7.

В государствах - участниках СНГ сложилась схожая система мониторинга финансового состояния членов фондовой биржи и эмитентов, чьи ценные бумаги допущены к торгам на фондовой бирже, а также подходы по реагированию на поступающую информацию о нарушении определенных требований.


* Размеры тарифов приведены в приложении к данному Сравнительному анализу.