Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» для направления 080300. 68 «Финансы и кредит» - shikardos.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
страница 1страница 2
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Программа дисциплины Макроэкономика для направления 080300. 4 386.05kb.
Программа дисциплины «Теория финансовых кризисов» 1 117.02kb.
Программа дисциплины кроэкономика (продвинутый уровень Макроэкономика-3) 3 277.43kb.
Программа дисциплины Введение в финансовый менеджмент для направления 3 405.03kb.
Программа дисциплины Научно- исследовательский семинар "Современные... 2 495.71kb.
Программа дисциплины «Научно-исследовательский семинар «Современные... 1 313.96kb.
Основная образовательная программа магистратуры 1 300.82kb.
Программа дисциплины по специальности 08. 00. 10 «Финансы, денежное... 4 613kb.
Программа дисциплины Управление финансами фирмы для направления 080200. 1 248.49kb.
Рабочая программа учебной дисциплины Направление 080100. 62 «Экономика»... 3 416.4kb.
Программа дисциплины «Разработка и технология производства рекламного... 3 338.53kb.
Лекция №13: Становление менеджмента и развитие теории управления... 1 175.79kb.
- 4 1234.94kb.
Программа дисциплины «Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы» для направления - страница №2/2

Тематический план учебной дисциплины:







Название раздела

Всего часов

Аудиторные часы

Самостоя- тельная работа

Лекции

Семинары

1

Рост компаний путем слияний и поглоще- ний: тенденции, мотивы, способы финан- сирования

16

4




12

2

Оценка эффективности сделок слияний и поглощений

24

8

4

12

3

Оценка стоимости компании для сделки M&A

28

8

4

16

4

Структура и выполнение сделки

28

8

4

16

5

Международные сделки слияний и погло- щений: анализ и оценка

20

4

4

12

6

Альтернативы M&A и реструктуризация компании

18

4

4

10

7

Реорганизация и реструктуризация финан- сово неустойчивых компаний

28

4

8

16




Итого

162

40

28

94



  1. Формы контроля знаний студентов




Тип ра- боты

Форма кон- троля

№ раздела из плана

Параметры

Форма представления результата контроля

Текущий контроль

Домашние задания

№1

Оценка эффективности M&A и выявление моти- вов сделок

презентация Power Point с обоснованием выбора сделок и произведенных расчетов

Приложения: таблицы Excel



№2

Презентация для иниции- рования сделки

Презентация в формате Power point с аргумента- ми в пользу организации сделки в выбранной от- расли

№3

Финансовая модель

Модель в формате Excel с оценкой стоимости компании из выбранной отрасли

№4

Всесторонний анализ международной сделки M&A

Документ в формате Word, приложения: таб- лицы Excel, презентация Power Point.

№5

Разработка схемы ре- структуризации финансо- во неустойчивой компа- нии

Презентация Power Point с аргументами в пользу выбранной схемы ре- структуризации компа- нии

Реферат

Все разделы

Письменный отчет

Документ в формате Word,

Ауди- торная работа

Работа на лекциях/ се- минарах

Все разделы

Устно

Ответы на вопросы, ак- тив-ное участие в дис- куссиях

Итого- вый кон- троль

Экзамен

Все разделы

Письменные ответы на вопросы

Правильные ответы на вопросы экзамена


    1. Критерии оценки знаний, навыков


В таблице выше указано для каждого контроля, что должен продемонстрировать студент для каждого типа контроля, чтобы получить оценку. Требования к ответу студента соотносятся с компетенциями (раздел 3), которые формируются у студента.

Оценки по всем формам текущего контроля выставляются по 10-ти балльной шкале.




    1. Порядок формирования оценок по дисциплине

Преподаватель оценивает аудиторную работу студентов на семинарских и практических занятиях: оценивается активность студентов, аргументация при участии в дискуссиях, правиль- ные ответы на вопросы преподавателя, интересные вопросы преподавателю.

Оценки за аудиторную работу на семинарских и практических занятиях преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Накопленная оценка по 10-ти балльной шкале за работу на лекционных и семинарских занятиях определяется перед промежуточным или итоговым кон- тролем - Оаудиторная.
Преподаватель оценивает работу студентов, используя следующие критерии:


Форма кон- троля

Параметры

Критерии оценки

Домашние задания

Оценка эффектив- ности M&A и вы- явление мотивов сделок

Обоснованность выбранных для анализа сделок, логич- ность в объяснении мотивов сделок, использование ме- тодов и техник оценки эффективности M&A, изученных на лекциях и семинарах, оформление презентации и файлов Excel.

Презентация для инициирования сделки

Логичность изложения и убедительность аргументации, использование знаний и навыков полученных на лекциях и семинарах, соблюдение структуры презентации данной преподавателем, оформление презентации.

Финансовая модель

Аргументация использования предпосылок модели, пра- вильность построения модели с точки зрения теории фи- нансов, а также принципов программы Excel, обоснова- ние полученного результата.

Всесторонний ана- лиз международной сделки M&A

Полнота проведенного анализа, использование знаний и навыков, полученных на лекциях, логичность изложения аргументов. Корректность введенных предпосылок и проведенного анализа, логичность в построении денеж- ных потоков, расчете ставки дисконтирования. Обосно- ванность сделанных выводов. Оформление презентации и файлов Excel.

Разработка схемы реструктуризации финансово не- устойчивой компа- нии

Логичность изложения, обоснованность, убедитель- ность, использование знаний и навыков, полученных на лекциях и семинарах. Оформление презентации.

Реферат

Письменный отчет

Полнота проведенного анализа, использование знаний и навыков полученных на лекциях и семинарах, логич- ность изложения аргументов, оформление отчета.

Оценки за работу студента преподаватель выставляет в рабочую ведомость. Накоплен- ная оценка по 10-ти балльной шкале за работу определяется перед промежуточным или итого- вым контролем – Осам. работа.


Преподаватель оценивает текущую работу студентов при выполнении домашних зада- ний и написании реферата. Критерии оценки указаны выше в таблице.
Накопленная оценка за текущий контроль учитывает результаты студента по текущему контролю следующим образом:
Онакопленная= 85%* Отекущий + 15%* Оауд

где Отекущий рассчитывается как взвешенная сумма всех форм самостоя- тельной работы, предусмотренных в РУП



Отекущий = 18%·Одз1 + 18%·Одз2 + 18%·Одз3 + 18%·Одз4 +18%·Одз5 +10%·Ореф.;

Способ округления накопленной оценки текущего контроля: в пользу студента. Результирующая оценка за дисциплину рассчитывается следующим образом:



Орезульт = 70%* Онакопл + 30% *·Оэкз

Способ округления накопленной оценки итогового контроля: в пользу студента.


На экзамене студент может получить дополнительный вопрос (дополнительную практи- ческую задачу, решить к пересдаче домашнее задание), ответ на который оценивается в 1 балл.


  1. Содержание дисциплины

Курс "Слияния, поглощения и реструктуризация фирмы" состоит из трёх логических ча- стей: "Теоретические аспекты слияний и поглощений" (Разделы 1,4,5), "Практические аспекты слияний и поглощений" (Разделы 2,3), "Реорганизация и реструктуризация компаний" (Раздел 6). Каждая часть читается отдельно и на экзамене оценивается отдельно. Экзамен состоит из вопросов по каждой части. Если на вопросы по одной из частей студент получает неудовлетво- рительную оценку, экзамен считается несданным.


Раздел 1. Рост компаний путем слияний и поглощений: тенденции, мотивы, способы фи- нансирования - Григорьева С.А.
Содержание:

История сделок M&A в российской и мировой практике. Причины и последствия волн слияний; влияние слияний на конкурентную среду. Тенденции развития рынка M&A в разви- тых и развивающихся странах.

Мотивация сделок. Виды синергий и их источников в сделках горизонтальной, верти- кальной интеграции и конгломеративного расширения. Диверсификация как мотив сделок M&A. Дисконт за диверсификацию (diversification discount) на развитых и развивающихся рын- ках капитала.

Способы финансирования сделок: внутренние источники, выпуск акций, привлечение заемных средств. Мезонинное финансирование и его использование в России. Сделки с долго- вым финансированием: выкуп компаний за счет долгового финансирования (LBO), мусорные облигации (junk bonds), программы участия служащих в акционерном капитале (ESOP).


Основная литература:

    1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

    2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753

Дополнительная литература:





  1. Российская корпорация: внутренняя организация, внешние взаимодействия, перспективы развития. Под ред. Долгопятовой Т.Г., Ивасаки И., Яковлева А.А. М.: Издательский дом ГУ ВШЭ, 2007, глава 4,5

  2. Grinblatt M., Titman. S Financial Markets and Corporate Strategy. The McGraw-Hill Companies. 2002. Ch.20.

  3. Sudarsanam S. Creating value from mergers and acquisitions: the challenges, an interna- tional and integrated perspective. FT Prentice Hall, 2003, Chapters 2, 5, 7, 8.

  4. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acqui- sitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.2, 28 (hse electronic library «Books 24x7»).

  5. Berger P.G., Ofek E. Diversification’s effect on firm value // Journal of Financial Econom- ics. 1995. №37. P. 39-65.

  6. Berkovitch E., Narayanan M.P., Motives for Takeovers: An Empirical Investigation // Journal of Finance and Quantitative Analysis. 1993. №28(3). P.347-362

  7. Dong, Ming; Hirshleifer, David; Richardson, Scott; Hong Teoh, Siew (2005), Does Inves- tor Misvaluation Drive the Takeover Market? Journal of Finance.

  8. Khanna T., Palepu K. Why Focused Strategies May Be Wrong for Emerging Markets // Harvard Business Review. 1997. July-August. P. 41-51

  9. Martin J.D., Sayrak A. Corporate diversification and shareholder value: a survey of recent literature // Journal of Corporate Finance. 2003. №9. P. 37-57

  10. Rhodes-Kropf, Matthew; Viswanathan, S. (2004), Market Valuation and Merger Waves, Journal of Finance, Vol. 59, p. 2685-2718.

  11. Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny (2003), Stock market driven acquisitions, Journal of Financial Economics, Vol. 70, p. 295-311.

  12. Vermuelen, Freek (2005), How Acquisitions Can Revitalize Companies? Sloan Manage- ment Review, Vol. 46, №4, p. 45-51.

  13. Статьи и статистика ежемесячного аналитического журнала «Слияния и поглоще- ния» (http://www.ma-journal.ru/)


Раздел 2. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений Григорьева С.А.
Содержание:

Создание стоимости в сделках M&A на развитых и развивающихся рынках капитала. Эффективность сделок на краткосрочном временном горизонте. Создание стоимости в резуль- тате сделок в долгосрочной перспективе. Эффективность сделок для компаний-целей и компа- ний-покупателей, распределение стоимости. Преимущества и недостатки существующих мето- дов оценки эффективности сделок M&A: метод событий (event study), метод анализа финансо- вой отчетности (accounting studies), методы основанные на анализе экономической прибыли компаний (economic profit approaches), опросы менеджеров (surveys of executives), разбор кон- кретных ситуаций (clinical studies).

Основные детерминанты эффективности сделок M&A на развитых и развивающихся рынках капитала: характеристики сделки, характеристики компании-цели и компании- покупателя. Метод платежа (method of payment) как один из основных факторов эффективно- сти сделок M&A. Детерминанты метода платежа. Влияние корпоративного управления (corpo- rate governance) на эффективность сделок M&A.
Основная литература:


  1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

  2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753

Дополнительная литература:



  1. Grinblatt M., Titman. S Financial Markets and Corporate Strategy. The McGraw-Hill Companies. 2002. Ch.20.

  2. Sudarsanam S. Creating value from mergers and acquisitions: the challenges, an interna- tional and integrated perspective. FT Prentice Hall, 2003, Chapter 4.

  3. Bruner F.B. Applied Mergers and Acquisitions. John Wiley&Sons, 2004. Chapter 3.

  4. Martynova M., Oosting S., Renneboog L. (2006), The long-term operating performance of European mergers and acquisitions, Finance working paper 137/2006, (2006), http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=944407

  5. Healy P.M., Palepu K.G., Ruback R.S. Does corporate performance improve after mer- gers? Journal of Financial Economics, 31 (1992) 135-175.

  6. Hamza T. (2009), Determinants of short-term value creation for the bidders: evidence from France, Journal of Management and Governance, 15 (2009) 157-186.

  7. Glegg C., Harris O. (2010), Buckley W., When does diversification add value: evidence from corporate governance and abnormal long-term stock performance, Corporate owner- ship & control, 7,3 (2010) 325-342.

  8. MacKinlay A.C. Event studies in Economic and Finance. // Journal of Economic Litera- ture. 1997. Vol. XXXV. P. 13-39



Раздел 3. Оценка стоимости компании для сделки M&A (Deal valuation) – Партин И.М.
Содержание:

Применение методов дисконтированных денежных потоков (DCF) и сравнительных ме- тодов (multiples) в практике M&A. Основные этапы оценки стоимости в процессе сделки. Ис- точники «создаваемой» стоимости (value drivers): учет денежных потоков, требуемая доход- ность капитала, изменения финансовых показателей. Источники синергии. Источники инфор- мации, необходимые для проведения оценки сделки. Финансовое моделирование в процессе анализа и оценки сделки: типы моделей (accretion/dilution), расчет показателей EPS и P/E новой компании. Критерии и процедуры оценки эффективности сделки после ее завершения по ре- зультатам работы новой компании.


Основная литература:

  1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

  2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753

Дополнительная литература:



  1. Bhagat, Sanjai; Ming Dong; Hirshleifer, David; Noah, Robert (2005), Do Takeovers Create Value? New Methods and Evidence, Journal of Financial Economics, Vol. 76, p. 3-60.

  2. Eccles, Robert G.; Kersten L. Lanes; Thomas C. Wilson (1999), Are You Paying Too Much for That Acquisition? Harvard Business Review (July-August), p. 136-146.



  1. Fuller, K.; Netter, J.; Stegemoller, M. (2002), What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us? Evidence from Firms That Make Many Acquisitions, Journal of Finance, Vol. 57, p. 1763-1793.

  2. Healey, Paul M.; Krishna G. Palepu; Richard S. Ruback (1997), Which Takeovers Are Profitable? Strategic or Financial? Sloan Management Review, Vol. 38, №4, p. 45-57.

  3. Moeller, Sara B.; Schlingemann, Frederik P.; Stulz, René M. (2005), Wealth Destruction on a Massive Scale? A Study of Acquiring-Firm Returns in the Recent Merger Wave, Journal of Finance, Vol. 60, p. 757-782.


Раздел 4. Структура и выполнение сделки M&A Партин И.М.
Содержание:

Обзор структуры сделки и процесса ее выполнения. Подготовительные материалы и до- кументы. Процесс подачи заявки на покупку в случае публично-торгуемых компаний. Аспекты M&A транзакции. Реструктуризация корпоративного контроля. Юридическая и финансовая проверки (due diligence). Переговорный процесс. Финансирование и рефинансирование. Аспек- ты корпоративного управления и корпоративной этики. Влияние аспектов, связанных с финан- совой отчетностью, налогами и законодательством на сделки M&A.


Основная литература:

  1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

  2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753

Дополнительная литература:



  1. Фостер Рид Стэнли, Лажу Александра Рид. Искусство слияний и поглощений. М: Альпина Бизнес Букс, 2004. Гл. 5-9.

  2. M&A технологии // Слияния и Поглощения. 2004-2006. (http://www.ma-journal.ru/)


Раздел 5. Международные сделки слияний и поглощений: анализ и оценка Григорьева С.А.
Международные сделки (cross-border M&A): ключевые аспекты и отличия от локальных сделок. Мотивы и тенденции сделок на развитых и развивающихся рынках капитала. Эффек- тивность сделок и факторы ее определяющие: результаты эмпирических исследований. Струк- турирование и финансирование международных сделок M&A.

Особенности оценки компаний при международных сделках. Корректировка денежных потоков. Особенности расчета ставки дисконтирования.


Основная литература:

  1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

  2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753

Дополнительная литература:



  1. Sudarsanam S. Creating value from mergers and acquisitions: the challenges, an interna- tional and integrated perspective. FT Prentice Hall, 2003, Chapter 9.

  2. Bruner F.B. Applied Mergers and Acquisitions. John Wiley&Sons, 2004. Chapter 5,12.



  1. Copeland T., Koller T., Murrin J., Valuation: measuring and managing the value of com- panies, Third edition, John Wiley&Sons, 2000, Chapters 17,18 (hse electronic library

«Books 24x7»)

  1. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acqui- sitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.11. (hse electronic library «Books 24x7»)

  2. Eun C.S., Kolodny R., Scheraga S. Cross-border acquisitions and shareholder wealth: Tests of the synergy and internalization hypotheses // Journal of Banking and Finance. 1996. № 20. pp. 1559-1582

  3. Goergen M., Renneboog L. Shareholder Wealth Effects of European Domestic and Cross- border Takeover Bids // European Financial Management. 2004. Vol. 10 №1. pp. 9-45

  4. Rossi, Stefano and Paolo Volpin (2003), Cross-Country Determinants of Mergers and Ac- quisitions, LBS Working Paper, Vol. 25.

  5. Zenner M., Matthews M., Marks J., Mago N. The era of cross-border M&A: how current market dynamics are changing the M&A landscape, Journal of Applied Corporate Finance, Vol.20, issue2, 2008, pp. 84-96.


Раздел 6. Альтернативы M&A и реструктуризация компании Протасевич Р.В.
Содержание:

Стратегические альянсы, совместные предприятия как часть стратегии развития и роста компании. Виды альянсов и партнерств: СП, equity-based partnerships, лицензирование. Сетевые и франчайзинговые альянсы. Мотивы создания, ключевые факторы успеха. Свидетельства эм- пирических исследований об эффективности различных видов альянсов и партнерств.


Основная литература:

  1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

  2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753

Дополнительная литература:



  1. Dyer, Jeffrey H.; Prashant, Kale; Singh, Harbir (2004), When to Ally and When to Ac- quire? Harvard Business Review (July-August), p. 108-115.

  2. Ferris S., Sen N., Lim C. Y, Yeo G. Corporate Focus versus diversification: the role of growth opportunities and cash flow // Journal of International Financial Markets, Institu- tions and Money. 2002. №12. P. 231-252

  1. Holmstrom, B. and Roberts, J. (1998), The Boundaries of the Firm Revisited, Journal of Economic Perspectives, Vol. 12, p. 73-94.

  2. Lerner, Josh and Robert P. Merges (1998), The Control of Technology Alliances: An Em- pirical Analysis of the Biotechnology Industry, Journal of Industrial Economics, Vol. 46, p. 125-156.

  3. Lerner, Josh and Ulrike Malmendier, Work in progress, Contractibility and Contract Design in Strategic Alliances, National Bureau of Economic Research Working Paper, Vol. 11292.

  4. Yuanzhi, Luo (2005), Do Insiders Learn from Outsiders? Evidence from Mergers and Ac- quisitions, Journal of Finance, Vol. 60, p. 1951-1982.


Раздел 7. Реорганизация и реструктуризация финансово неустойчивых компаний - Про- тасевич Р.В.

Содержание:

Реструктуризация компании как рост или выход. Выделение самостоятельных подразде- лений (spin-offs, divestments), Критерии выделения самостоятельных бизнес-единиц. Расщепле- ние капитала. Максимизация доходов акционеров при реструктуризации.

Потребности в реструктуризации компаний и причины финансовой неустойчивости. Ви- ды и способы реструктуризации. Управление краткосрочной ликвидностью и стабилизация бизнеса как предпосылки успешной реструктуризации. Оценка долгосрочного потенциала биз- неса и имеющихся возможностей для реструктуризации. Взаимодействие заинтересованных сторон в процессе реструктуризации.


Основная литература:

  1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

  2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753

Дополнительная литература:



  1. Слэттер С. Лове Д. Барлоу Л. Руководство преобразованием корпорации. Как лидеры спасают компании // Пер. с англ. – М.: Группа ИДТ, 2007. – 208 с.

  2. Slatter S.P. Lovett D. Corporate Turnaround. Managing Companies in Distress – London: Penguin Books, 1999. – 338 p.

  3. Branch B. The costs of bankruptcy. A review. // International Review of Financial Analy- sis, Vol. 11, №1 (2002). – pp. 39–57.

  4. Хурсевич С.Н. Банкротство. Преодолевая стереотипы. – М.: ООО «Издательство М- ОКО», 2005. – 128 с.

  5. Hotchkiss E. The post-bankruptcy performance of firms emerging from Chapter 11. // The Journal of Finance, Vol. 50, (March 1995). – pp. 3-21.

  6. Alderson M.J. Betker B.L. Liquidation vs. Continuation: Did Reorganized Firms Do the Right Thing? – Working Paper of Ohio State University, 1995.

  7. Whitaker R.B. The Early Stages of Financial Distress. – The Journal of Economics and Fi- nance, Vol. 23, №2 (1999). – pp. 123-133.


  1. Образовательные технологии


В течение курса при реализации различных видов учебной работы используются следу- ющие образовательные технологии:

  • Разбор практических задач и кейсов

  • Ролевые игры

  • Встречи с представителями российских компаний



  1. Оценочные средства для текущего контроля и аттестации студента

    1. Примеры заданий текущего контроля





      1. Домашние задания (примеры тем)


Задание 2. Презентация для инициирования сделки

Подготовка презентации для владельца бизнеса или инвестора, в которой обосновывает- ся возможность продажи или приобретения бизнеса в определенной отрасли.



Темы, раскрываемые в презентации:

  • Динамика спроса и предложения в отрасли за последние 3-5 лет

  • Для горнодобывающей отрасли:

    • запасы в России и в мире - место России в мировых запасах

    • динамика добычи в России в мире - место России в мировой добыче

  • Спрос за продукцию внутри страны и за рубежом. Есть ли возможность для импорто- замещения

  • Есть ли в отрасли дефицит или профицит, как это повлияет на цены в будущем

  • Сравнение развитости российского рынка с зарубежными (потребление на душу и другие параметры) – выводы о будущем развитии отрасли в России

  • Степень концентрации рынка, основные игроки

  • Позиция компании на рынке, ее основные преимущества перед конкурентами

  • Степень концентрации рынка у клиентов и поставщиков компании, их влияние на ценообразование в отрасли (ситуация на рынке сырья, цены на сырье, ситуация на рынке потребителей, давление с их стороны)

  • Существует ли государственное регулирование рынка

  • Барьеры для входа в отрасль, что выгоднее покупать или строить

  • Возможности в отрасли для приобретений (кол-во целей) или продажи (кол-во по- тенциальных стратегических инвесторов)

  • Прочие темы - из аналитических статей найти другие важные для отрасли темы, ко- торые можно раскрыть в презентации

  • На основании приведенной в отдельных пунктах аргументации сделать вывод для владельца бизнеса или инвестора, обосновывающий возможность продажи или при- обретения бизнеса в данной отрасли


Задание 3. Финансовая модель
Подготовка оценки компании методом DCF, используя заданные и индивидуальные предпосылки:
Заданные предпосылки модели:

  • Горнодобывающая компания занимается добычей и обогащением платины.

  • Объем запасов руды категории С1=15 млн. т, категории С2=30 млн. т, категории Р1=100 млн. т

  • Максимальный объем добычи руды = 5 млн. тонн в год

  • Содержания металлов в руде: Платина (0,58 г/т), Палладий (1,16 г/т), Никель (0,08%), Медь (0,09%)

  • Добытая руда привозится на обогатительную фабрику для получения концентрата. Однако не весь объем металлов извлекается из руды в концентрат – коэффициент из- влечения для платины и палладия (85%), для никеля и меди (75%)

  • Объем концентрата на выходе из обогатительной фабрики составляет около 1,5% от объема руды

  • Концентрат перевозится на аффинажный завод для получения конечных металлов. На этом этапе теряется еще часть металла – выход из концентрата каждого из метал- лов составляет около 90%

  • НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) выплачивается из выручки и состав- ляет 6,5%



  • Себестоимость добычи = $6 на тонну руды, себестоимость переработки = $7 на тонну руды, коммерческие и управленческие затраты = $2 на тонну руды

  • Налог на прибыль = 20%, Ставка дисконтирования = 15%

  • Коэффициент амортизации = 10%

Индивидуальные предпосылки модели, которые нужно определить самостоятельно:



  • Прогноз цен на металлы, курсов валют, инфляции

  • Прогноз объемов добычи руды и производства металлов в прогнозном периоде

  • Оценка длительности постпрогнозного периода на основании объема запасов, кото- рый прогнозируется добыть в течение жизни проекта

  • Объем капиталовложений в этой отрасли, необходимый для достижения объема до- бычи и переработки руды в объеме 5 млн. тонн в год

  • Размер чистого оборотного капитала


Задание 4. Всесторонний анализ международной сделки M&A
Цель: Используя полученные в процессе изучения курса знания, провести всесторонний анализ международной сделки по слиянию и поглощению с участием российской компании.

Отчет – Документ в форматеWord, таблицы Excel, презентация в формате Power Point. План отчета:



  1. Резюме

  2. Краткая история сделки, хронология событий

  3. Описание участников сделки, отрасли и конкурентной среды

  4. Оценка компании цели методом DCF и/или сравнительным методом

  5. Юридические и налоговые аспекты сделки

  6. Консультанты сделки. Их роль.

  7. Финансирование сделки.

  8. Развитие компании после слияния (смены контроля)

Примеры сделок для анализа:



  1. Приобретение компании «Пивоварни Ивана Таранова» 2005 г. Покупатель – Heineken (Нидерланды).

  2. Приобретение 69,8% акций компании Lucchini SpA (Италия). 2005. Покупатель – ОАО

«Северсталь»

  1. Слияние ОАО «ТКТ» и BP Plc. (Великобритания) 2003 г.

  2. Приобретение компанией «Coca-Cola HBC» компании «Мултон» 2005г.

  3. Приобретение компанией «Glencore International AG» 40% акций ОАО

«Варьеганефть» 2005 г.

  1. Приобретение Alcoa Inc (США) акций БКМПО и Самарского Металургического Заво- да. 2005 г.

  2. Покупка 51% акций компании БиТел (Киргизия) компанией «Мобильные ТелеСисте- мы» 2005г.

  3. Покупка китайской компанией Sinopec акций ОАО «Удмурднефть» 2006 г.


      1. Рефераты (примеры тем)


  1. M&A и экономика: причины и последствия волн слияний; влияние слияний на кон- курентную среду.

  2. Типология сделок: через акционерный капитал, только активы, прочие.



  1. Эффективность сделок слияний и поглощений и факторы ее определяющие на разви- вающихся рынках капитала

  2. Политика M&A в контексте стратегии развития компании.

  3. Международные слияния и поглощения: ключевые аспекты, особенности анализа и оценки компаний.

  4. Основные этапы оценки стоимости в процессе сделки.

  5. Финансовое моделирование в процессе анализа и оценки сделки: типы моделей (accretion/dilution), расчет показателей EPS и P/E новой компании.

  6. Влияние аспектов, связанных с финансовой отчетностью, налогами и законодатель- ством на сделки M&A.

  7. Интересы руководства и интересы акционеров.

  8. Стратегические альянсы, совместные предприятия как часть стратегии развития и роста компании. Виды альянсов и партнерств: СП, equity-based partnerships, лицензи- рование.

  9. Реструктуризация компании как рост или выход.

  10. Реорганизация при банкротстве.

  11. Максимизация доходов акционеров при реструктуризации.


    1. Вопросы для экзамена


Примерный перечень вопросов к экзамену по всему курсу для самопроверки студентов:

  1. Назовите основные мотивы слияний и поглощений.

  2. Как стратегические альянсы должны вписываться в стратегию компании по сравне- нию со слияниями и поглощениями?

  3. Приведите примеры финансовой синергии при слиянии.

  4. Охарактеризуйте основные шаги по оценке создаваемой стоимости на основе показа- телей P/E, EV/EBITDA.

  5. Охарактеризуйте основные этапы создания финансовой модели оценки стоимости компании методом DCF.

  6. Поясните принципиальные отличия подхода к оценке стоимости компании методом DCF от оценки по показателям P/E, EV/EBITDA.

  7. Опишите основные формы финансовой отчетности компании и их использование при создании финансовой модели оценки стоимости компании.

  8. На основании известных вам эмпирических данных, охарактеризуйте, какие погло- щения, дружественные или враждебные чаще приводили к увеличению стоимости.

  9. Объясните особенности расчета создаваемой стоимости при слиянии в случае финан- сирования сделки акциями.

  10. Опишите наиболее типичные способы финансирования сделок по слиянию.

  11. Дайте анализ методов защиты от недружественного поглощения в Российской и ми- ровой практике.

  12. Приведите примеры аргументации в пользу продажи или приобретения компании для ее собственников или потенциальных инвесторов.

  13. Является ли реструктуризация компании возможностью или угрозой для акционеров.

  14. Опишите основные принципы реорганизации компании в случае банкротства.

  15. Поясните механизм максимизации доходов акционеров при реструктуризации, с по- мощью каких инструментов можно достичь максимизации доходов акционеров.


  1. Учебно-методическое и информационное обеспечение дисциплины




    1. Основная литература


      1. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions, 6th edition, by Donald M. San Diego, Ca., 2012, Chapter 1 (hse electronic library «Books 24x7»)DePamphilis, Academic Press;http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=44696

      2. The Art of Capital Restructuring. Creating Shareholder Value Through Mergers and acquisitions. Edited by Baker H.K., Kiymaz H. John Wiley&Sons. 2011. Ch.7, 12. (hse electronic library «Books 24x7»);http://www.books24x7.com/marc.asp?bookid=41753



    1. Дополнительная литература


      1. Российская корпорация: внутренняя организация, внешние взаимодействия, пер- спективы развития. Под ред. Долгопятовой Т.Г., Ивасаки И., Яковлева А.А. М.: Из- дательский дом ГУ ВШЭ, 2007

      2. Фостер, Рид Стэнли и Лажу, Александра Рид. Искусство слияний и поглощений. М: Альпина Бизнес Букс, 2004.

      3. Bruner F.B. Applied Mergers and Acquisitions. John Wiley&Sons, 2004.

      4. Copeland T., Koller T., Murrin J., Valuation: measuring and managing the value of com- panies, Third edition, John Wiley&Sons, 2000, (hse electronic library «Books 24x7»)

      5. Grinblatt M., Titman. S Financial Markets and Corporate Strategy. The McGraw-Hill Companies. 2002, Chapter 20

      6. Sudarsanam S. Creating value from mergers and acquisitions: the challenges, an interna- tional and integrated perspective. FT Prentice Hall, 2003

      7. Berger P.G., Ofek E. Diversification’s effect on firm value // Journal of Financial Econom- ics. 1995. №37. P. 39-65.

      8. Berkovitch E., Narayanan M.P., Motives for Takeovers: An Empirical Investigation // Journal of Finance and Quantitative Analysis. 1993. №28(3). P.347-362

      9. Bhagat, Sanjai; Ming Dong; Hirshleifer, David; Noah, Robert (2005), Do Takeovers Cre- ate Value? New Methods and Evidence, Journal of Financial Economics, Vol. 76, p. 3-60.

      10. Dong, Ming; Hirshleifer, David; Richardson, Scott; Hong Teoh, Siew (2005), Does Inves- tor Misvaluation Drive the Takeover Market? Journal of Finance.

      11. Dyer, Jeffrey H.; Prashant, Kale; Singh, Harbir (2004), When to Ally and When to Ac- quire? Harvard Business Review (July-August), p. 108-115.

      12. Eccles, Robert G.; Kersten L. Lanes; Thomas C. Wilson (1999), Are You Paying Too Much for That Acquisition? Harvard Business Review (July-August), p. 136-146

      13. Eun C.S., Kolodny R., Scheraga S. Cross-border acquisitions and shareholder wealth: Tests of the synergy and internalization hypotheses // Journal of Banking and Finance. 1996. № 20. pp. 1559-158



      1. Ferris S., Sen N., Lim C. Y, Yeo G. Corporate Focus versus diversification: the role of growth opportunities and cash flow // Journal of International Financial Markets, Institu- tions and Money. 2002. №12. P. 231-252

      2. Fuller, K.; Netter, J.; Stegemoller, M. (2002), What Do Returns to Acquiring Firms Tell Us? Evidence from Firms That Make Many Acquisitions, Journal of Finance, Vol. 57, p. 1763-1793.

      3. Glegg C., Harris O. (2010), Buckley W., When does diversification add value: evidence from corporate governance and abnormal long-term stock performance, Corporate owner- ship & control, 7,3 (2010) 325-342.

      4. Goergen M., Renneboog L. Shareholder Wealth Effects of European Domestic and Cross- border Takeover Bids // European Financial Management. 2004. Vol. 10 №1. pp. 9-45

      5. Hamza T. (2009), Determinants of short-term value creation for the bidders: evidence from France, Journal of Management and Governance, 15 (2009) 157-186.

      6. Healy P.M., Palepu K.G., Ruback R.S. Does corporate performance improve after mer- gers? Journal of Financial Economics, 31 (1992) 135-175.

      7. Healey, Paul M.; Krishna G. Palepu; Richard S. Ruback (1997), Which Takeovers Are Profitable? Strategic or Financial? Sloan Management Review, Vol. 38, №4, p. 45-57.

      8. Holmstrom, B. and Roberts, J. (1998), The Boundaries of the Firm Revisited, Journal of Economic Perspectives, Vol. 12, p. 73-94

      9. Khanna T., Palepu K. Why Focused Strategies May Be Wrong for Emerging Markets // Harvard Business Review. 1997. July-August. P. 41-51

      10. Lerner, Josh and Robert P. Merges (1998), The Control of Technology Alliances: An Em- pirical Analysis of the Biotechnology Industry, Journal of Industrial Economics, Vol. 46, p. 125-156.

      11. Lerner, Josh and Ulrike Malmendier, Work in progress, Contractibility and Contract De- sign in Strategic Alliances, National Bureau of Economic Research Working Paper, Vol. 11292

      12. MacKinlay A.C. Event studies in Economic and Finance. // Journal of Economic Litera- ture. 1997. Vol. XXXV. P. 13-39

      13. Martin J.D., Sayrak A. Corporate diversification and shareholder value: a survey of recent literature // Journal of Corporate Finance. 2003. №9. P. 37-57

      14. Martynova M., Oosting S., Renneboog L. (2006), The long-term operating performance of European mergers and acquisitions, Finance working paper 137/2006, (2006), http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=944407

      15. Moeller, Sara B.; Schlingemann, Frederik P.; Stulz, René M. (2005), Wealth Destruction on a Massive Scale? A Study of Acquiring-Firm Returns in the Recent Merger Wave, Journal of Finance, Vol. 60, p. 757-782.

      16. Pagano, M.; Volpin, P. F. (2005), Managers, Workers, and Corporate Control. Journal of Finance, Vol. 60, p. 841-868.

      17. Rhodes-Kropf, Matthew; Viswanathan, S. (2004), Market Valuation and Merger Waves, Journal of Finance, Vol. 59, p. 2685-2718.

      18. Rossi, Stefano and Paolo Volpin (2003), Cross-Country Determinants of Mergers and Ac- quisitions, LBS Working Paper, Vol. 25.

      19. Shleifer, Andrei and Robert W. Vishny (2003), Stock market driven acquisitions, Journal of Financial Economics, Vol. 70, p. 295-311.

      20. Vermuelen, Freek (2005), How Acquisitions Can Revitalize Companies? Sloan Manage- ment Review, Vol. 46, №4, p. 45-51.

      21. Weston, J.F.; Chung, K.S.; Siu, J.A (2000), Takeovers, Restructuring and Corporate Fi- nance. 3rd ed. - NJ: Prentice-Hall, Upper Saddle River.

      22. Yuanzhi, Luo (2005), Do Insiders Learn from Outsiders? Evidence from Mergers and Ac- quisitions, Journal of Finance, Vol. 60, p. 1951-1982.



      1. Zenner M., Matthews M., Marks J., Mago N. The era of cross-border M&A: how current market dynamics are changing the M&A landscape, Journal of Applied Corporate Finance, Vol.20, issue2, 2008, pp. 84-96

      2. Статьи и статистика ежемесячного аналитического журнала «Слияния и поглощения» (http://www.ma-journal.ru/)



  1. Материально-техническое обеспечение дисциплины


Для лекций, семинаров и практических занятий используется проектор.
<< предыдущая страница