Эмпирический анализ современных исследований развития финансовой системы как фактора экономического роста страны - shikardos.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
страница 1
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Страница Одесская Богословская Семинария 55 2321.45kb.
Фурсова Валентина Владимировна Кандидат социологических наук 1 192.51kb.
Закон об утверждении стратегии социально-экономического развития 10 5963.71kb.
"Устойчивое и эффективное функционирование транспортной системы как... 1 37.91kb.
Описание внутренних процедур ООО «универ менеджмент», связанных с... 1 115.63kb.
Интервью Министра экономического развития Алексея Улюкаева газете... 1 85.42kb.
Доклад на конференцию «Анализ рейтинга глобальной конкурентоспособности... 1 154.64kb.
I. анализ исторического развития торговых центров и определение их... 1 166.64kb.
Анализ и оценка исходной социально-экономической ситуации муниципального... 6 2220.41kb.
Программа апрельской конференции вшэ 2011 Сессия a-01. Эмпирический... 6 715.1kb.
О рекомендациях по использованию новой системы оплаты труда педагогов... 2 500.03kb.
Распределение женщин-космонавтов по странам 1 52.06kb.
- 4 1234.94kb.
Эмпирический анализ современных исследований развития финансовой системы как фактора - страница №1/1

УДК 339.727.22

О. Е. Чёрная, канд. экон. наук, Днепропетровский университет экономики и права имени Альфреда Нобеля



ЭМПИРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
СОВРЕМЕННЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ КАК ФАКТОРА ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА СТРАНЫ


В статье проводится эмпирический анализ современных исследований развития финансовой системы как фактора экономического роста страны, на основе которых выделяются такие субпеременные, как степень дуализма денежного рынка, денежные агрегаты, объемы кредитования малого, среднего и крупного бизнеса, доступность кредитных ресурсов, процентные ставки, депозиты, страхование, пенсионные выплаты, микроэкономическая эффективность банковской системы, наличие бирж и внебиржевого рынка. Определяется сила их влияния и показатели взаимозависимости.1

Ключевые слова: финансовая система, экономический рост, модель “порочного круга нехватки капитала”, дуализм денежного рынка, нерыночное страхование, кредиты, депозиты, денежные агрегаты.

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития мировой экономики все большую актуальность получают исследования, связанные с оценкой, анализом и прогнозами экономического роста стран всего мира, базирующиеся на показателе уровня развития финансовой системы. Финансовые ресурсы, аккумулируемые и перераспределяемые посредством финансовой системы, являются базой последующего развития всех секторов экономики. Повышение эффективности финансовой системы является предпосылкой интенсификации процессов производства, роста объемов сбережений и инвестиций в экономике, что способствует повышению темпов экономического роста.

Постановка проблемы. Сложность проблемы оценки экономического роста как в отдельной стране, так и в глобальном масштабе заключается в том, что, во-первых, достаточно проблематично из всего спектра показателей выбрать именно те, которые имеют существенное влияние на результирующий показатель, а во-вторых, в рамках конкретного показателя сложно определиться с самими динамическими рядами и группировкой независимых переменных. Эмпирический анализ современных экономических исследований позволяет упростить данную модель, воспользовавшись полученными результатами и вводя, опираясь на них, соответствующие ограничения.

Анализ последних исследований и публикаций. Вопросы исследования влияния развития финансовой системы на экономическое состояние страны и его экономический рост рассматривались учеными еще в начале ХХ века. В основу современных подходов легли работы Г. Зингер и Р. Пребиш. Современные ученые-экономисты, такие как Р. М. Нуреев, Р. Нурксе, Дж. Фей, Г. Ранис, Ч. Коллин, Р. Арнотт и Дж. Стиглиц дают расширенное теоретическое обоснование данной проблеме, а Р. Г. Кинг, Р. Левин, Дж. Де Грегорио, П. И. Гуидотти, П. О. Деметриадес, К. А. Хусейн, М. О. Одедокун, П. Ханссон и Л. Йонунг, С. М. Ахмед, М. И. Ансари, Я. К. Аль-Юзиф, К. Калдерон и Л. Лиу, Дж. З. Шан, А. Г. Моррис, Ф. Сан, К. Чо, И. А. Моса, К. Х. Гхали, Д. К. Xристопоулос, И. Г. Тсионас, Р. Лючетти, Л. Папи, А. Заззаро, М. М. Г. Фас, Р. К. Н. Абма, М. Графф, С. Л. Байер, Г. П. Двайер, Р. Тамура дают практическое обоснование и имплиминцируют теоретические выкладки на реальные статистические данные.

Целью данной работы является эмпирический анализ современных исследований развития финансовой системы как фактора экономического роста страны.

Задачи исследования:

проанализировать модели, рассматривающие развитие финансовой системы как элемент экономического роста;

рассмотреть понятие “порочного круга” и дуализма в преломлении к финансовой системе в работах современных ученых;

оценить результаты современных эмпирических исследований в области анализа развития финансовых систем как фактора экономического роста.



Изложение основного материала. Теоретические подходы построения моделей экономического роста базируются на фундаментальных исследованиях тенденций становления и развития мировой экономики и представляют собой обобщенные предположения взаимозависимостей и причинно-следственных связей, позволяющих объяснить всю глубину изменений, происходящих в мире. Одной из основных таких моделей является модель “порочного круга”, впервые предложенная в 1949 году такими учёными, как Г. Зингер и Р. Пребиш. Она базировалась на предположении о существенной зависимости между экономическим ростом и демографической ситуацией в стране. Согласно данной модели, качественное изменение условий жизни населения и рост национального дохода с течением времени нивелируются демографическим ростом, который пропорционально уменьшает благосостояние населения.

Впоследствии был разработан ряд моделей, позволяющих увязать ряд разнонаправленных переменных и отразить неспособность определенных экономик самостоятельно перейти на качественно новый уровень развития. Ограничения, накладываемые на развитие любой экономики, основывались на закрытости внутреннего рынка, что не позволяло привлечь достаточного объема финансового капитала для развития и модернизации. Так, например, Р. Нурксе [19], оценивая модель “порочного круга нехватки капитала” в замкнутой экономической системе, описывает данную зависимость таким образом: нехватка финансовых ресурсов приводит к низкой производительности труда, что напрямую влияет на уровень доходов населения. А это, в свою очередь, приводит к низкому уровню сбережений и потребления и соответственно не вызывает экономического интереса со стороны инвесторов для увеличения финансирования (рис. 1).

Недостаточно стимулов

Низкий уровень

Низкий

уровень


Низкий

Низкая


Покупательная

способность населения

Уровень дохода

Недостаток


капитала

Сбережения

Производительность
труда

Инвестиции




Рис. 1. Модель “порочного круга нехватки капитала”

Проблема недостатка капитала в данном случае, согласно теории Р. Нурксе, может быть решена различными способами, одним из которых является привлечение финансовых ресурсов извне при помощи финансовых институтов.

В работах Дж. Фея и Г. Раниса [22, с. 78] вопросы развития финансового сектора рассматриваются наряду с рынком труда и рынком товаров в концепции дуалистических рынков. В основу концепции заложена сильная дифференциация между аграрным и неаграрным секторами экономики, в соответствии с которой движение средств осуществляется обособленно в каждом сегменте. Высокая степень дуализма товарного рынка проявляется в существенной разнице цен, качества и ассортимента товаров на городском и сельском рынках. Дуализация финансового сектора связана со значительной разницей процентных ставок на ссудный капитал и соответственно доступностью финансирования. Развитие финансового рынка при дуализме экономики напрямую зависит от сельскохозяйственного экспорта, так как добавленная стоимость, полученная в аграрном секторе, может быть направлена на его расширенное воспроизводство либо в виде инвестиций в другие сектора. В данном случае эффективность развития экономики в основном зависит от способности финансовой системы аккумулировать и перенаправлять финансовые ресурсы на развитие инновационных технологий и передовых отраслей, максимально избегая финансирования спекулятивных операций.

Одной из особенностей развития финансового сектора в развивающихся странах и странах с переходной экономикой является двойственность денежной системы, рассматриваемая в работах Дж. Фея и Г. Раниса (табл. 1).



Таблица 1

Двойственность денежного рынка [2, с. 326]

Организованный

Неорганизованный

Законный

Незаконный

Контролируемый

Неконтролируемый

Ссудного капитала

Ростовщический

Иностранный и крупный капитал

Местное население

Ограничение процентных ставок

Нет ограничений в процентах

К остальным особенностям, согласно исследованиям Н. Лукша [1], можно отнести: большое влияние бывшей метрополии; валютное замещение национальной валюты, более стабильной иностранной; нечувствительность инвестиционных решений к колебаниям процентных ставок.

Анализируя финансовые системы различных стран, Ч. Коллин выделил шесть типов центральных банков, деятельность которых напрямую влияет на эффективность и развитие экономики в целом и демонстрирует стадию становления финансового сектора (табл. 2).

Для развивающихся стран и стран с переходной экономикой еще одним немаловажных фактором является частое разделение возможностей для привлечения кредитных ресурсов крупным и мелким бизнесом. Появление в конце ХХ в. международных государственных и частных организаций, специализирующихся на средне- и долгосрочном финансировании крупных инвестиционных проектов, позволило упростить доступ к финансовому капиталу крупным промышленным предприятиям. Так называемые банки развития финансируют свою деятельность за счет кредитов национальных и международных организаций, а также привлекая правительственные займы.



Таблица 2

Типы центральных банковских учреждений [10, с. 22]

Учреждение

Функции

Денежная эмиссия

Банкир
правительства


Банкир
коммерческих
банков


Контроль
финансовых
учреждений


Реализация
денежно-кредитной
политики


Стимулирование
развития финансовой системы

Классический центральный банк

Полное
участие

Полное
участие

Полное
участие

Полное
участие

Полное
участие

Ограни-ченное участие







Х

Наднациональный
центральный
банк

Полное
участие

Значительное участие

Значи-тельное
участие

Значи-тельное участие

Значительное
участие

Значи-тельное участие




Х







Х













Х







Валютное
управление

Полное
участие

Ограниченное участие

Ограни-ченное
участие

Ограни-ченное
участие

Ограниченное
участие

Ограни-ченное участие

Х







Переходное
центрально-банковское
учреждение

Полное
участие

Значительное участие

Значи-тельное
участие

Ограни-ченное
участие

Значительное
участие

Полное участие

Х




Х

Х



















Х




Центрально-банковское
учреждение
валютного
анклава

Ограниченное
участие

Значительное участие

Значи-тельное
участие

Ограни-ченное
участие

Ограниченное
участие

Полное участие

Х

Х




Х

Х
















Открытое
центрально-банковское
учреждение

Полное
участие

Значительное участие

Значи-тельное
участие

Полное
участие

Ограниченное
участие

Полное участие

Х







Х






















Значительные конституционные ограничения

Значительное внешнее влияние

Сильное влияние правительства

Значительные конституционные ограничения

Значительное внешнее влияние

Сильное влияние правительства







Значительные
конституционные ограничения


Значительное внешнее
влияние


Сильное влияние
правительства





Мелкий и средний бизнес, а это 40–70 % рабочей силы и близко трети ВВП лишен возможности воспользоваться данным финансированием. Наиболее доступными видами финансирования для этого сектора являются сберегательно-кредитные объединения и схемы группового кредитования [2, с. 328]. Р. Арнотт и Дж. Стиглиц [5] в своем исследовании дают оценку аспекту нерыночного страхования. Данное явление возникает в том случае, если заем предоставляется группе лиц, что стимулирует их проводить дополнительный взаимный мониторинг. Создание взаимозависимости в случае, когда эффективность одного человека зависит от усилий других, позволяет повысить эффективность системы горизонтального мониторинга. А это, в свою очередь, уменьшает невозврат займов и снижает их стоимость.

Дуализм финансового сектора в виде легального и нелегального рынков приводит к “сжатию кредита”, который становится доступным лишь крупным заемщикам. Причинами усугубления дуализма могут быть: высокая инфляция и инфляционные ожидания; бюджетный дефицит; отрицательные реальные процентные ставки. А следствием является “порочный круг нехватки капитала”, возникающий из-за недостатка инвестиций и напрямую связанный с нехваткой сбережений и низкой покупательной способностью населения. Нехватка финансовых ресурсов и невозможность привлечь кредитные средства из-за высокого уровня процентов или мнимых ограничений на организованном рынке переводит капитал на неорганизованный рынок, а это только усугубляет ситуацию. И лишь ликвидация дуализма денежного рынка позволит увеличить кредитование и повысить эффективность финансовой системы, а также существенно снизить процентные ставки. Именно данные тенденции развития позволят впоследствии увеличить внутренние сбережения и инвестиции.

Развитие финансового сектора, измеряемое отдельными его индикаторами, является одним из ключевых параметров, влияющих на экономический рост стран. Величина рынка, инновационность технологий, доступность финансовых услуг в финансовом секторе отражается в таких финансовых показателях, как объем денежной массы и базы, стоимость и объемы привлекаемых депозитов и выдаваемых кредитов, сумма капитала, резервов, активов банков, объемы обязательств частного сектора. Также немаловажную роль играют показатели развития фондового рынка, динамика фондовых индексов и доступность операций с ценными бумагами, как частным эмитентам, так и инвесторам.

В исследованиях Р. Г. Кинг и Р. Левина [17] за период с 1960 до 1989 г. по 80 странам получены результаты, позволяющие проследить четкую положительную зависимость между развитием финансового сектора, который базируется на оценке текущих обязательств финансового сектора, активов коммерческих банков, а также обязательств частного нефинансового сектора, и экономическим ростом стран.

При оценке влияния внутреннего кредитования за период с 1950 до 1985 г. Дж. Де Грегорио и П. И. Гуидотти [11] пришли к выводу, что в группе 100 стран мира имеется положительная связь с экономическим ростом, при этом в 12 странах Латинской Америки данная зависимость отрицательная. Общим выводом исследования стало утверждение, что не объемы инвестиций являются фактором экономического роста, а их эффективность. Это также подтверждается анализом банковских депозитов и обязательств частного сектора в 16 странах, который провели П. О. Деметриадес и К. А. Хусейн [12] за период с 1960 по 1990 г. Он показал двустороннюю зависимость между развитием финансового сектора и экономическим ростом.

М. О. Одедокун [20] в своих исследованиях текущих пассивов и денежного агрегата М2 по выборке из 71 слаборазвитой страны за период с 1960 по 1980 г. выявил существенную положительную зависимость между развитием финансового сектора и экономическим ростом. При этом теснота связи этих показателей оказалась на уровне силы влияния экспорта и аккумуляции капитала на экономический рост и намного превзошла силу влияния развития человеческого капитала. Также в исследовании выявлено изменение силы влияния в самой выборке. То есть чем менее развита страна, тем сильнее данная связь. В своих более поздних исследованиях М. О. Одедокун [21] расширил выборку стран до 122, период анализа 1960–1990 гг., а также добавил переменные, отражающие развитие финансового сектора, такие как денежный агрегат М1 и объем кредитования частного сектора. Полученные результаты полностью подтверждают первоначальные выводы.

Результаты анализа финансового сектора Швеции за период с 1834 до 1991 года на основе показателя суммарный объем кредитов на душу населения, которые получены П. Ханссон и Л. Йонунг [16], демонстрируют высокую положительную двустороннюю зависимость. В Индии, Пакистане и Шри Ланке данные зависимости аналогичны. В работе С. М. Ахмед и М. И. Ансари [3] при анализе агрегата М2, квази-денег (срочные и сберегательные вклады) и внутренних кредитов за период с 1973 до 1991 г. положительная зависимость дополнена причинно-следственным тестом, на основе которого сделан вывод о том, что развитие финансового сектора служит фактором, повышающим динамичность экономического роста страны. Общий анализ, включающий 30 развивающихся стран (1970–1999 гг.), который провёл Я. К. Аль-Юзиф [4], подтвердил вышеописанные результаты.

К. Калдерон и Л. Лиу [7], продолжая данное направление анализа и используя такие показатели развития финансового сектора, как денежный агрегат М2 и объемы кредитования частного сектора, обобщили результаты по 109 странам за период с 1960 по 1994 г. и выявили двустороннюю положительную зависимость. При этом в самой выборке стран сила влияния зависит от уровня развития страны. Менее развитые страны демонстрируют большую зависимость.

Дж. З. Шан, А. Г. Моррис и Ф. Сан [23] в своих исследованиях 9 стран ОЕCD и Китая за период с 1960 до 1998 года обнаружили положительную зависимость лишь в половине случаев. При этом отрицательная зависимость не обнаружена.

Исследование финансового сектора Южной Кореи за период с 1970 до 1992 г., проведенное К. Чо и И. А. Моса [8] на основе таких показателей, как депозиты, страхование, пенсионное обеспечение домохозяйств; кредитование предприятий; акции и другие ценные бумаги, позволило сделать вывод о существенном положительном влиянии на экономический рост. При этом особо отмечается, что изменения конъюнктуры финансового сектора опережают изменения в реальном секторе, что свидетельствует об односторонней зависимости, где независимой переменной является именно финансовый сектор. Та же картина наблюдается в исследованиях Туниса (1963–1993 гг.), проведенных К. Х. Гхали [12].

Продолжая данное направление исследований, Д. К. Xристопоулос и И. Г. Тсионас [9] пришли к выводу, что сильная положительная зависимость между объемами депозитов и экономическим ростом наблюдается лишь в долгосрочной перспективе. При этом в краткосрочном периоде зависимости не наблюдается. Свои исследования они строили на данных 10 развивающихся стран за тридцатилетний период (1970–2000 гг.)

Р. Лючетти, Л. Папи и А. Заззаро [18], анализируя различные регионы Италии с 1982 до 1994 г. на основе микроэкономических показателей эффективности коммерческих банков, обнаружили существенную положительную зависимость, отражающую влияние эффективности банков на экономический рост. Аналогичный акцент на банковском секторе был поставлен М. М. Г. Фас, Р. К. Н. Абма [13]. Исследование 9 азиатских стран (1948–1999 гг.) на основе балансовой суммы банковского сектора показало положительную зависимость, при этом в развивающихся странах именно реформы финансового сектора приводят к повышению экономического роста страны.

Комплексный показатель развития финансового сектора в своих исследованиях использовал М. Графф [15]. Этот показатель объединяет в себе количество банков, долю рабочей силы, задействованной в финансовом секторе, и долю финансового сектора в ВВП. В выборке из 93 стран более сильная зависимость наблюдалась в период с 1980 по 1990 г., меньшая в 70-е.

Акцент на фондовом рынке был сделан в исследованиях С. Л. Байер, Г. П. Двайер, Р. Тамура [6]. При анализе 32 стран за период с 1871 по 1990 г. основным показателем развития финансового сектора было выбрано количество открытия бирж. Результаты исследования показали, что открытие биржи стимулирует экономический рост в данном регионе.



Выводы. Важность и значение роли уровня развития финансовой системы в развитии экономик всего мира является очевидным и подтверждается как теоретическими обоснованиями, так и практическими выводами. Анализ проведенных эмпирических исследований позволил сформулировать ряд субпеременных, которые входят в общую систему показателей и оказывают непосредственное влияние на развитие отдельных стран и глобальный экономический рост. К ним можно отнести степень дуализма денежного рынка, денежные агрегаты, объемы кредитования малого, среднего и крупного бизнеса, доступность кредитных ресурсов, процентные ставки, депозиты, страхование, пенсионные выплаты, микроэкономическую эффективность банковской системы, наличие бирж и внебиржевого рынка. При этом большая часть исследований показала необходимость разделения анализируемых стран на основе дисперсионного анализа на группы, позволяющие получить релевантные выборки данных. Горизонт исследования, охватывающий последние полвека, позволил оценить влияние процессов глобализации на экономический рост стран.

Список литературы

  1. Лукша, Н. Проблемы эволюции бимонетарных систем в странах с переходной экономикой [Текст] / Н. Лукша // Вопросы экономики. – 2005. – № 3.

Нуреев, Р. М. Экономика развития: модели становления рыночной экономики [Текст] : учебник / Р. М. Нуреев. – М. : Норма. – 2008. – 640 с.

Ahmed, S. M. Financial Sector Development and Economic Growth: The South-Asian Experience [Text] / S. M. Ahmed, M. I. Ansari // Journal of Asian Economics. – 1998. – № 9.

Al-Yousif, Y. K. Financial Development and Economic Growth. Another Look at the Evidence from Developing Countries [Text] / Y. K. Al-Yousif // Review of Financial Economics. – 2002. – № 11.

Arnott, R. Moral Hazard and Non-Market Institutions: Disfunctional Crowding-out or Peer Monitoring? [Text] / R. Arnott, J. Stiglitz // Amarican Economic Review. – 1991. – № 34.

Baier, S. L. Does Opening a Stock Exchange Increase Economic Growth? [Text] S. L. Baier, G. P. Jr. Dwyer, R. Tamura // Journal of International Money and Finance. – 2004. – № 23.

Calderón, C. The Direction of Causality between Financial Development and Economic Growth [Text] / C. Calderón, L. Liu // Journal of Development Economics. – 2003. – № 72.

Choe, C. Financial System and Economic Growth: The Korean Experience [Text] C. Choe, I. A. Moosa // World Development. – 1999. – № 27.

Christopoulos, D. K. Financial Development and Economic Growth: Evidence from Panel Unit Root and Cointegration Tests [Text] / D. K. Christopoulos, E.G. Tsionas // Journal of Development Economics. – 2004. – № 73.

Collyns, Ch. Alternatives to the Central Bank in the Developing World [Text] / Ch. Collyns // International Monetary Fund Occasional Paper. Washington. – 1983. – № 20.

De Gregorio. Financial Development and Economic Growth [Text] / De Gregorio, J. P. E. Guidotti // World Development. – 1995. – № 23.

Demetriades, P. O. Does Financial Development Cause Economic Growth? Time-Series Evidence from 16 Countries [Text] / P. O. Demetriades, K. A. Hussein // Journal of Development Economics. – 1996. – № 51.

Fase, M. M. Financial Environment and Economic Growth in Selected Asian Countries [Text] / M. M. G. Fase, R. C. N. Abma // Journal of Asian Economics. – 2003. – № 14.

Ghali, K. H. Financial Development and Economic Growth: The Tunisian Experience [Text] / K. H. Ghali // Review of Development Economics. – 1999. –№ 3.

Graff, M. Causal Links between Financial Activity and Economic Growth: Empirical Evidence from a Cross-Country Analysis, 1970–1990 [Text] / M. Graff // Bulletin of Economic Research. – 2002. – № 54.

Hansson, P. L. Finance and Economic Growth: The Case of Sweden 1834–1991. [Text] / P. Hansson, L. Jonung // Research in Economics. – 1997. – № 51.

King, R. G. Finance and Growth: Schumpete Might Be Right [Text] / R. G. King, R. Levine // Quarterly Journal of Economics. – 1993. – № 40.

Lucchetti, R. Banks’ Inefficiency and Economic Growth: A Micro-Macro Approach [Text] / R. Lucchetti, L. Papi, A. Zazzaro // Scottish Journal of Political Economy. – 2001. – № 48.

Nurkse, R. Problems of Capital Formation in Underdevelopment Countries [Text] / R. Nurkse. – Oxaford, 1955.

Odedokun, M. O. Alternative Econometric Approaches for Analysing the Role of the Financial Sector in Economic Growth: Time-Series Evidence from LDCs [Text] / M. O. Odedokun // Journal of Development Economics. – 1996. – № 50.

Odedokun, M. O. How the Size of the Monetary Sector Affects Economic Growth: Econometric Evidence from Industrial and Developing Countries [Text] / M. O. Odedokun // Journal of Policy Modeling. – 1999. – № 21.

Ranis, G. Analytics of Development: Dualism. Handbook of Development Economics [Text] / G. Ranis // Vol.1. Ed. by H. Chereny and T. N. Srinivasan. – Amsterdam, 1993.

Shan, J. Z. Financial Development and Economic Growth: An Egg-and-Chicken Problem? [Text] / J. Z. Shan, A. G. Morris, F. Sun // Review of International Economics. – 2001. – № 9.

Получено 14.12.2011

Анотація

У статті здійснюється емпіричний аналіз сучасних досліджень розвитку фінансової системи як фактора економічного зростання країни, на основі яких виділяються такі субзмінні, як ступінь дуалізму грошового ринку, грошові агрегати, обсяги кредитування малого, середнього і великого бізнесу, доступність кредитних ресурсів, процентні ставки, депозити, страхування, пенсійні виплати, макроекономічна ефективність банківської системи, наявність бірж і позабіржового ринку. Визначається ступінь їх впливу і показники взаємозалежності.



Summary

The article presents an empirical analysis of modern studies of the financial system as a factor of economic growth, on which stand indicators, such as the degree of dualism of the money market, monetary aggregates, volume of lending to small, medium and large businesses, availability of credit, interest rates, deposit, insurance, pension payments, micro-economic efficiency of the banking system, the existence of stock exchanges and OTC markets. Determined by the strength of their impact and indicators of interdependence. 



1© О. Е. Чёрная, 2011