Курсовая работа по дисциплине "Мировая экономика" на тему: " особенности экономики франции" - shikardos.ru o_O
Главная
Поиск по ключевым словам:
Похожие работы
Название работы Кол-во страниц Размер
Курсовая работа по дисциплине «География мирового хозяйства» Тема... 2 477.24kb.
Курсовая работа по дисциплине : «Информатика» тема: «Особенности... 1 283.04kb.
Курсовая работа по истории На тему: Особенности развития советского... 1 364.7kb.
Программа дисциплины «Основы современной экономики недропользования» 1 363.79kb.
Курсовая работа по учебной дисциплине: Информатика на тему: Компьютерная... 1 239.08kb.
Реферат по дисциплине «Мировая экономика» «Финансирование футбольной... 1 126.63kb.
Курсовая работа по дисциплине: " Рынок Ценных Бумаг и Биржевое Дело"... 6 1263.09kb.
Курсовая работа по дисциплине международное право на тему: " Понятие... 1 207.73kb.
Вопросы к экзамену по учебной дисциплине «мировая экономика» 1 30.13kb.
Контрольная работа по дисциплине «Деньги, кредит, банки» Вариант... 1 241.14kb.
Курсовая работа по дисциплине dota2 1 294.12kb.
Состав наблюдательного совета гаук «Рязанская областная филармония» 1 10.34kb.
- 4 1234.94kb.
Курсовая работа по дисциплине "Мировая экономика" на тему: " особенности экономики - страница №3/4


Финансовые группы и центры.

Слияние финансового капитала с промышленным и образование на этой основе финансово-промышленных групп (ФПГ) отражает объективные устойчивые тенденции современной индустриально развитой экономики. Взаимозависимость основных видов капитала достигла такой степени, что на только их автономное существование не представляется возможным, но в своем движении они устремлены к созданию единых организационных центров, регулирующих его. Прямое сращивание этих двух видов капитала особенно бурно протекает последнее столетие и сопровождается формированием национальных и транснациональных конгломератов. ФПГ сложились и функционируют как базис экономики Франции и сотрудничества ее с зарубежными странами.

Замкнутый производственный капитал не сможет далеко продвинуться в своем развитии без цивилизованного обслуживания финансовым капиталом. В свою очередь денежный капитал как выразитель материального богатства при падении производства последнего просто теряет силу. Растущее число банкротств финансовых учреждений свидетельствует о том, что денежный капитал пока далек от выполнения своей “производительной” функции через связь с промышленным капиталом.

Изначально ФПГ замышлялись как заменители упраздненных отраслевых министерств. Но практика их формирования сразу внесла свои коррективы. Так, вхождение в состав ФПГ банков, страховых компаний, бирж, транспортных и консалтинговых организаций, торговых и гостиных домов, научно-исследовательских центров свидетельствует о том, что эти формирования не укладываются в традиционную схему отраслевого министерства. В отличие от министерств, которые так и останутся надстроечными структурами над предприятиями, как их не совершенствуй, руководящие органы ФПГ выступают собственными рабочими управленческими органами предприятий. Тем самым преодолен барьер между администрированием и исполнительством. После жесткого отраслевого министерского контроля предприятия своим объединением в ФПГ стремятся восполнить наиболее слабые места меняющейся системы хозяйствования. А ими по-прежнему являются горизонтальные связи, особенно межотраслевой направленности, что объяснимо с точки зрения углубления разделения труда и усиления товарно-денежного характера отношений в длительных технологических цепях.

Если на потенциал ФПГ взглянуть с позиций их внутреннего устройства, то следует отметить, что они могут позитивно изменить основные положения рыночных экономических отношений и сгладить их известные недостатки. В рамках ФПГ, фигурирующих на правах единого юридического лица, появляется возможность преодоления экономической обособленности, приобретшей на ранних стадиях становления рынка проявления отчужденности, жестокого противостояния и противоборства экономических интересов.

При сегодняшнем устойчивом росте соответствие цены как издержкам производства, так и полезности производимой продукции отошло на второй план. Между тем эти несоответствия являются скрытой основой инфляции, а их ликвидация оказывается в центре поиска эффективной модели хозяйствования. Очевидно, что члены ФПГ в рамках единого внутрикорпоративного оборота перестают стремиться к взаимному взвинчиванию цен, так как в масштабе группы это ничего не дает и напоминает перекладывание денег из одного кармана в другой. Предприятиям-членам ФПГ ничего не остается как заняться рационализацией структуры издержек в целях получения выгоды всеми участниками группы. В результате в рамках ФПГ становится возможным преодоление кризиса и уменьшение сферы его рапространения. ФПГ позволяет отладить механизм приведения в соответствие цены реализации продукции и получаемого эффекта от ее потребления. Рыночные рычаги для этого даже в условиях товарной насыщенности ограничены. Неизбежность временных различий между движением товарной массы и осуществлением банковских расчетных операций, как бы оперативно не выполнялись расчеты, делает баланс не в пользу рыночного оценочного механизма. Широко практикуемая ныне предоплата в принципе ничего здесь не решает. Необходимо, чтобы партнеры осуществляли и реальную, и ценовую оценку по линии производство – реализация – потребление. И такая возможность представляется в рамках ФПГ.

Возникает проблема в том, что ряд нынешних финансово-промышленных компаний таких, как “Юзинор-экспорт”, “Валлурек энтернасьональ”, “Валео дистрибюсьон” давно не просто имеют отдельные признаки ФПГ, а действуют именно как ФПГ, но на регистрацию в этой ипостаси пока не идут. Для того, чтобы они пошли, во-первых, необходим более развернутый перечень преимуществ и льгот для ФПГ с ясным их изложением, а во-вторых – заинтересованность самих групп зарегистрироваться. 28 июня 1986 г. вышел закон “О предоставлении льгот ФПГ”. В нем записаны государственные гарантии для привлечения инвестиционных ресурсов с использованием механизма залога, освобождение ФПГ от экспортно-импортных пошлин, акцизов, налогов по собственной продукции и продукции для своего потребления, отмена НДС по продукции внутреннего потребления и продукции, идущей на выполнение инвестиционных программ, скидки на тарифы железнодорожных перевозок внутри ФПГ и так далее.

Несмотря на то, что главным в деле слияния финансового капитала с производством является вложение денежных средств банками и другими финансовыми институтами в производство, этому пункту уделяют мало внимания. Если будет разработана эта программа по вхождению банков в ФПГ, то общая картина преимуществ будет несколько иной, льготы промышленным предприятиям, со стороны государства могут быть сокращены и восполнены заинтересованными по вхождению в ФПГ банками. Психология консерватизма банкиров по отношению к вкладам в производство, когда они не хотят поступиться текущими и ближайшими доходами во имя перспективных доходов от развития производства, даже если те сулят быть большими, должны быть преодолены расширением экономических прав банков. Во-первых, необходимо принятие закона о лизинге, на основании которого банки могли бы подбирать состав участников ФПГ, осуществлять финансирование производства в полном объеме. Во-вторых, следует расширить проведение залоговых операций для банков-участников ФПГ с внесением соответствующих поправок в нормативы залога, что позволит конкретизировать проектную запись о ФПГ по использованию механизма залога. Уместен дифференцированный подход к расширению залоговых прав для банков-членов ФПГ и для прочих банков. В-третьих, банки в составе группы, чьи основные денежные средства окажутся вложенными в производство, а потому находящимися в условиях повышенного риска, могли бы иметь льготы как по части налога на свой доход, так и по части выплаты процентов за используемые финансовые средства Банка Франции.

К каждой ФПГ требуется согласованный индивидуальный подход всех заинтересованных органов, регулирующих их деятельность по выработке широкого перечня стимулов, в том числе банкам, позволяющих перевести их со второстепенных ролей на главные в ФПГ, сделать их инициаторами создания групп. Пока нет таких примеров, чтобы во главе зарегистрированной группы стоял банк. Между тем уже сегодня банки, живущие с перспективой, в наибольшей степени заинтересованы участвовать в формировании и развитии таких ФПГ, в рамках которых осуществляется полный цикл расширенного воспроизводства, включающий НИОКР, инвестиционную деятельность, собственно производство, реализацию продукции, в том числе на внешнем рынке. Вполне реальна ситуация, когда в составе групп окажутся банки, исполняющие территориальные бюджеты, как коммерческие, так и муниципальные. Через них часть финансовых средств властей, предназначенная для развития экономики, с большей гарантией будет использована по назначению. Имея поддержку властей и постоянно взаимодействуя с ними, такие ФПГ с большей охотой пойдут на регистрацию.

Необходим надзор за функционированием групп, уж слишком велико может быть их влияние на судьбу экономики и финансовой системы. Такой регистрационно-контрольный орган одновременно и как штаб ФПГ, выражающий их интересы, должен генерировать полную информацию об их деятельности и готовить проекты документов по созданию благоприятных условий группам, в том числе на мировых рынках. [ ]



    1. Фондовые биржи, рынок ценных бумаг.

Фондовая биржа – биржа, где совершаются сделки по ценным бумагам. Через фондовую биржу мобилизуются средства для долгосрочных инвестиций в экономику и для финансирования государственных программ. На фондовой бирже происходит купля – продажа акций, облигаций акционерных компаний, облигаций государственных займов. В ходе купли – продажи устанавливается курс ценных бумаг, обращающихся на бирже, который определяется приносимым доходом (в виде дивиденда или процента), уровнем ссудного процента и соотношением спроса и предложения. Сводными показателями движения курса ценных бумаг являются индексы акций, наиболее известным из которых является индекс Доу Джонса, отражающий курс крупнейших монополий, котируемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. На фондовой бирже распространена продажа крупными партиями – партиями, состоящими более чем из 10000 акций. Оборот французской фондовой биржи исчисляется несколькими триллионами долларов. Парижская фондовая биржа является одной из крупнейших. Фондовая биржа является важнейшей составляющей частью интегрированной системы рынков фиктивного капитала, включающей также фьючерские биржи, валютные рынки, различные формы внебиржевого оборота ценных бумаг. Парижская фондовая биржа имеет форму государственного института.

В 1978 г. началась реформа Парижской фондовой биржи, в полной мере развернувшаяся в 80-е годы. В настоящее время ускорились процессы глобализации финансовых ресурсов, дерегулирования и перехода от административной экономики к рыночной, что увеличило долю эмиссии ценных бумаг в финансировании предприятий за счет уменьшения доли банковских кредитов и государственных субсидий. Возрождение Парижской биржи (ПБ) (начал министр финансов Р. Монори) была связана со стремлением реанимировать французский финансовый рынок, без чего страна не могла на равных соперничать с ведущими промышленными державами мира. В настоящее время объем сделок ПБ составляет 5000 млрд.

1 февраля 1983 г. был открыт вторичный рынок ценных бумаг для возвращения французских предприятий на биржу. Модернизации французского финансового рынка во многом способствовала приватизация, начатая в 80-е годы правительством Ж. Ширака. Ценные бумаги приватизируемых компаний и банков пользовались большим спросом. Приватизация должна была придать французскому финансовому рынку международные масштабы. Однако до сих пор во Франции биржевая капитализация компаний составляет всего 20% ВВП.

Сама биржа стала расширять гамму предоставляемых услуг. До 1978 г. на бирже обращались два типа ценных бумаг – акции и облигации в их классической форме. В последующем стали выпускаться облигации с переменной ставкой, “с окном” (дающие эмитенту право на досрочное погашение облигации), с единственным купоном, оплачиваемым в момент погашения. Благодаря различным нововведениям, выгодным эмитентам и владельцам облигаций, французский рынок облигаций стал четвертым по объему рынком в мире. Так как любая финансовая операция связана с риском, для вкладчиков некоторых наиболее активных ценных бумаг на ПБ были разработаны страховые операции, 20 февраля 1986 г. был открыт рынок срочных сделок с финансовыми инструментами (“матиф”), а 10 сентября 1987 г. – рынок опционов (“монеп”). Опцион – это приобретаемое за определенную плату право продать ценную бумагу в течение определенного промежутка времени по заранее установленной цене.

Стала осуществляться техническая модернизация ПБ. Важным организационным новшеством для ПБ явилась замена (в соответствии с законом от 22 января 1988 г.) системы биржевых маклеров, выступающих как посредники при осуществлении биржевых сделок только по поручению своих клиентов, системой биржевых компаний, которые могут вести операции и за свой счет (маклеры стали дилерами). Закон устанавливал, что контролировать финансовые рынки могут следующие институты:


  1. Совет фондовых бирж (СФБ) – главный орган по организации рынка – включает представителей маклеров, банкиров, страховых компаний и государственных властей. Он выполняет четыре главные функции:

  • устанавливает общий регламент биржи;

  • следит за выполнением правил;

  • утверждает новых членов биржи;

  • допускает ценные бумаги к биржевой котировке.

  1. Общество французских бирж (ОФБ) – финансовый институт, своего рода “гражданский суд” СФБ, контролирующий текущее финансирование финансового рынка.

3. Французская ассоциация биржевых компаний (ФАБК) – профсоюз биржевых маклеров.

Чтобы риски биржевых компаний не превышали их возможностей, руководители ПБ установили, что каждая биржевая компания ежедневно должна оценивать свои риски, которые не должны превышать установленной квоты (в отношении к ее собственному капиталу). При превышении квоты компания должна немедленно сообщить об этом в СФБ, объяснить причины и принять меры для нормализации такого положения, иначе ей грозят санкции.

В последнее время обсуждается вопрос о создании мировой биржи. Президент ОФБ Р. Руссель считает, что надо составить список из 200 – 250 европейских компаний международного масштаба, акции которых котировались бы на одной из европейских бирж или на всех сразу, а информация об их курсах быстро распространялась в реальном времени. Создание же единой Европейской биржи означало бы “маржинализацию” остальных бирж, что пока неприемлемо для отдельных стран и национальных компаний.

Чтобы предотвратить бегство французских капиталов в страны с более льготным налогообложением, надо отменить налог на биржевые операции с акциями, котирующимися на ПБ, налог на доходы от акций, не дающих их владельцу право контроля над компанией, а также налог на доходы от облигаций. Чтобы предохранить национальные предприятия от нежелательных операций, следует ввести следующее правило: иностранное участие в капитале ведущих компаний не должно в сумме превышать 33%.

Открытие границ, сближение процедур котировки ценных бумаг, расширение системы акционирования, ускорение передачи биржевых заказов и информации с помощью новейших ЭВМ позволяют биржевым посредникам совершать сделки на биржах многих стран. Это требует усиления контроля над качеством биржевой информации. [ ]

Современная инфраструктура рынка ценных бумаг. Сегодня основными задачами вторичного фондового рынка является получение прибыли от спекулятивных операций и предоставление возможности страхования от всех видов рыночных рисков. Традиционные методы осуществления технических операций при торговле ценными бумагами не соответствуют росту активности на рынке.

Современная французская система проведения операций с ценными бумагами характеризуется наличием единого депозитария. Она была сформирована в результате двух основных реформ: дематериализация (1984 г.) и внедрения системы “поставка против платежа” (1991 г.). Модернизация французского фондового рынка завершилась в 1992 г.



1. Создание центрального депозитария.

Французский фондовый рынок организован и регулируется в традициях континентальной системы права, он централизован и обслуживается брокерами – профессиональными участниками.

Единый депозитарий Sicovam был создан в 1949 г. как открытое акционерное общество. Первоначальный уставный капитал был сформирован ведущими финансовыми институтами и брокерскими фирмами Франции и составил 30 млн. французских франков. Компания управляется Советом директоров, куда входят представители Банка Франции и ANSA. Цель деятельности компании – содействие обращению акций между членами – участниками посредством трансферта по книгам Sicovam, который заменяет физическую передачу бланков ценных бумаг. Новая компания ставила две основные задачи: обеспечить надежность осуществления трансакций и достигнуть снижения соответствующих расходов для своих членов и их клиентов.

В конце 70-х годов французские финансовые рынки переживали серьезный кризис. Исследователи международных финансовых процессов предсказывали, что Франции придется открыть ее фондовый рынок в ответ на резкий рост движения капиталов в Европе. Этот рост был вызван увеличением объема фондовых операций на еврорынке и появлением новых телекоммуникационных возможностей, позволяющих проводить обработку информации в режиме реального времени. О несовершенстве применявшейся на французском рынке технологии говорило то, что компании использовали ценные бумаги для покрытия своих потребностей в привлечении средств менее чем на 15% и техническое осуществление сделок с ценными бумагами обходилось французским финансовым институтам более чем в 2 млрд. французских франков в год. Наиболее убыточными отделами финансовых институтов Франции стали отделы по техническому осуществлению сделок с ценными бумагами.

Изменения фондового рынка воздействовали сначала на отделы по работе с клиентами (front office), потом на отделы по техническому исполнению сделок (back office): “тыловые” структуры были реформированы при проведении дематериализации, затем после создания компьютерной системы торговли были изменены отделы по работе с клиентами. За модель была выбрана система CATS (Toronto), на основе которой была создана национальная система CAC (Cotation Assistee en Continu). Операции начались 23 июня 1986 г., после чего “тыловые” структуры были реформированы вновь (проект Relit).

Такой сбалансированный подход помог избежать катастрофических последствий резкого увеличения объемов торговли. В результате система стала представлять собой идеал современного рынка: полностью компьютеризированный континуум от торговых операций до операций по передаче ценных бумаг и получения платежей в момент передачи.

Законы о ценных бумагах Англии и США содержат норму, что все фондовые ценные бумаги должны быть именными. Широкое внедрение на фондовом рынке института номинальных держателей и доверительных собственников способствовало частичному решению проблем, связанных со сложностью и стоимостью передачи именных ценных бумаг. Благодаря тому, что ценные бумаги регистрировались на имя доверительных собственников или номинальных держателей операции по перемещению ценных бумаг сильно упростились. Теперь хранящие эти ценные бумаги депозитарии должны были осуществлять их передачу только между номинальными держателями и доверительными собственниками.

Существует разница между номинальным держателем в американской модели и номинальным держателем во французской модели дематериализации. В основе последней лежит необходимость урегулировать ситуацию, когда одно лицо получает доходы по ценным бумагам, а другое лицо (профессионал фондового рынка) осуществляет все операции с ними и оставляет себе часть дохода в той или иной форме.

В американской модели это достигается за счет “расщепления” права собственности между двумя лицами. Часть правомочий, из которых состоит право собственности, остается у первичного собственника, а остальные он передает номинальному держателю, сам их при этом теряя. Поэтому в реестре у эмитента фиксируется только номинальный держатель, так как все важные для эмитента правомочия, наличие которых у лица фиксируется занесением его в реестр, находятся у него. Сам номинальный держатель наделен правом вести реестр лиц, у которых остались правомочия по получению дохода. Таким образом, мы имеем систему двух реестров, то есть расщепление права собственности приводит к расщеплению реестра.

Во французской модели так сделать нельзя, так как основополагающий момент тот, что или у лица есть все правомочия собственника, или у него их нет вообще. Поэтому в реестре всегда указывается именно собственник ценных бумаг. Для решения проблемы применяется конструкция осуществления полномочий через третье лицо (поверенного) или конструкция дачи ценных бумаг в долг.

В первом случае номинальному держателю дается поручение выполнять определенный набор действий (в реестре отмечается, что ценные бумаги управляются третьим лицом).

Во втором случае к нему полностью переходят все права собственника. При этом у первичного собственника возникает право требовать от номинального держателя возврата в определенные сроки определенного количества ценных бумаг и уплаты денег.

В первом случае важно, чтобы ценные бумаги определялись родовыми признаками. В этой модели номинальный держатель ведет реестр внутреннего учета лиц, которые наделили его полномочиями или дали ценные бумаги в долг. Передача ценных бумаг в долг осуществляется по особому договору, который называется “взаимное соглашение о передаче ценных бумаг в долг”.

Правительство Франции сделало первый шаг на пути разрешения такого рода операций, уполномочив Sicovam вести учет таких договоров. Чтобы вступить в силу, это соглашение должно быть зарегистрировано в Sicovam. По закону от 17 июня 1987 г. был введен налог на такие операции.



2. Дематериализация.

Процесс дематериализации регулировался разделом 94-II французского закона об ассигнованиях и законом от 2 мая 1983 г. Датой начала реформ было установлено 4 ноября 1984 г. Суть реформы состояла в том, что спустя 18 месяцев после опубликования закона субъекты прав, закрепленных в фондовых ценных бумагах, определялись только путем записи имен этих лиц в книгах Sicovam. Изменение субъекта прав могло происходить только посредством проведения трансферта по книгам Sicovam. Таким образом, надобность в ценных бумагах отпала. Дематериализация ценных бумаг заключается не только в “невыпуске” бланков ценных бумаг, но и в обязательной передаче ведения реестра независимому лицу.

Во Франции эмитенты именных ценных бумаг передали ведение реестров акционеров или облигационеров в Sicovam. При этом книги, находившиеся у самих эмитентов, были уничтожены. Собственникам ценных бумаг на предъявителя было предложено до 3 мая 1988 г. зарегистрироваться у финансовых посредников, уполномоченных Министерством финансов. Эти финансовые посредники составляли реестр акционеров или облигационеров аналогично реестрам при выпуске именных ценных бумаг и в установленный срок также передавали его ведение в Sicovam, который осуществлял регистрацию эмитентов ценных бумаг как обязанных лиц перед собственниками ценных бумаг и фиксировал объем и содержание этой обязанности.

Одновременно с этим сами бланки и именных, и предъявительских ценных бумаг помещались на хранение в Sicovam. Лица, зафиксированные в системе учета Sicovam как субъекты прав из ценных бумаг, имели право уполномочить финансового посредника на управление своими счетами в Sicovam. В этом случае Sicovam фиксировал их ценные бумаги как ценные бумаги данного лица, управляемые данным финансовым посредником. С мая 1988 г. все денежные средства по выплате дивидендов, процентов по облигациям и погашению облигаций Банком Франции по указаниям Sicovam зачислялись непосредственно на открытые в Банке Франции специальные счета инвесторов.

Символом дематериализации стало уничтожение бланков ценных бумаг. Условия уничтожения бланков ценных бумаг были изложены в “Charte de la Destruction” от 7 января 1988 г. Бланки ценных бумаг должны были либо возвращаться эмитентам, либо уничтожаться под контролем Sicovam не позднее 31 декабря 1989 г. Номера уничтоженных бланков фиксировались, а эмитенты были обязаны в течение еще 30 лет хранить корешки выпущенных ценных бумаг. После уничтожения бланков ценных бумаг, сданных на хранение в Sicovam, сравнение корешков и ценных бумаг, на сданных в свое время на хранение и предъявляемых к продаже, доказывало их подлинность и было гарантией от подделки или дублирования. С 1989 г. бланки фондовых ценных бумаг превратились в финансовые реликвии.

3. Идентификация держателей ценных бумаг.

В первое время после дематериализации передача ценных бумаг осуществлялась “по старинке”. Держатель именных ценных бумаг обращался к эмитенту (сам или через брокера), который только и был уполномочен давать Sicovam указания о внесении изменений в реестр. Эмитент заполнял особый документ, содержавший идентификационные данные продавца и покупателя (форма BRN), и Sicovam закрывал счет продавца и открывал счет покупателя. Сделка считалась завершенной, когда эмитент получил, а затем вернул в Sicovam форму BRN, причем эта форма заполнялась отдельно на продавца и покупателя. Таким образом, одновременно происходила передача ценной бумаги и уведомление эмитента о состоявшейся сделке.

Использование формы BRN имело ряд недостатков. Когда проданные ценные бумаги были уже “стерты” из памяти компьютера, а те же самые ценные бумаги, приобретенные по этой сделке, еще не записаны на новое лицо, так как эмитент еще не получил сведения о новом держателе, возникает ситуация, когда часть ценных бумаг не принадлежит никому. Таким образо, любая задержка посредниками могла заблокировать процесс и приостановить торговлю.

Для решения этих проблем 17 июня 1987 г. был принят закон, согласно которому трансферт ценных бумаг между сторонами по сделке и одновременное уведомление о сделке эмитента были разделены. Это событие известно под названием “разделение форм BRN и трансферта”. Сначала эта система стала применяться при торговле на фондовых биржах, а в ноябре 1989 г. была распространена и на внебиржевой рынок.

Передача предъявительских ценных бумаг, зафиксированных в Sicovam на отдельных счетах, первоначально производилась путем их конвертации в “предъявительские” формы непосредственно перед сделкой, а затем также, как и передача именных ценных бумаг после разделения трансферта и форм BRN, но без уведомления эмитента. Тем же законом от 17 июня 1987 г. было установлено, что французские компании – эмитенты ценных бумаг на предъявителя, прошедшие особую процедуру листинга, имеют право в любой момент запросить список своих акционеров или облигационеров. Таких запросов было 4 – в 1987 г., 252 – в 1990 г., 400 – в 1995 г.

4. Проект Relit: поставка против платежа.

25 ноября 1987 г. Sicovam ввел систему “поставка против платежа” для уполномоченных дилеров по операциям с государственными облигациями, что обеспечило полное проведение сделок в течение 48 часов. Система была затем развита и позволила дилерам государственных ценных бумаг брать и давать в долг эти ценные бумаги. Применив эту междилерскую систему “поставка против платежа”, Sicovam вступил в неизвестный для себя мир денежных расчетов. Система, обеспечивающая проведение сделки в день оплаты, обладала явной привлекательностью. Поэтому было принято решение распространить ее на операции и с другими ценными бумагами. Этот проект был назван Relit.

Основные причины введения единой системы осуществления сделки по купле – продаже ценных бумаг заключались в том, что для полного завершения сделки требовалось провести 18 операций. При этом уполномочивались две посреднические организации, каждая со своей системой поставки и получения платежа. Особенно неприятной была задержка мелкими банками исполнения сделки путем введения собственных временных рамок осуществления платежей. Все эти сложности появились после дематериализации ценных бумаг, когда их передача резко упростилась и ускорилась при одновременном повышении надежности. Была осознана важность того, что Sicovam должен не только фиксировать “держателей” ценных бумаг, но и проводить всю сделку по купле – продаже ценной бумаги от начала до конца в полном объеме.

Relit как последний большой проект в модернизации французского фондового рынка служил целям установления окончательного контроля за всеми рисками, возникающими при воплощении в жизнь заключенной сделки с ценными бумагами. Sicovam стал основой осуществления проекта. Система базировалась на параллельной обработке передачи ценных бумаг Sicovam и соответствующего перевода денег Банком Франции. В ходе осуществления проекта было организовано 4 системы:



  • система “брокер – брокер” позволила объединить все фирмы – фондовые брокеры для осуществления торговли через клиринговые центры;

  • система обработки “банк – брокер” позволяла проводить операции между посредниками (банками) и финансовыми брокерами;

  • внерыночная система поставки использовалась только для проведения операций, осуществленных вне центрального рынка, при которых и от покупателя и от продавца требуется декларация о проведении операций. Эта система может обслуживать сделку в интервале от T до T+30;

  • система отслеживания завершения расчетов по операциям с ценными бумагами осуществляет передачу ценных бумаг и соответствующих платежей на основе полученных указаний.

Каждый участник рынка прошел в Sicovam техническую сертификацию с целью получения возможностей использовать все преимущества системы. После серии различных компьютерных программ Relit был введен в действие: от интеграции в программное обеспечение Sicovam, отслеживания завершения расчетов по операциям с ценными бумагами и заканчивая сокращением срока осуществления сделок по системе “доставка против платежа” с T+5 до T+3 (март 1992 г.). [ ]

3. Внешнеэкономическая деятельность.

3.1. Организации, регулирующие внешнеэкономическую деятельность.

Во внешней экономической сфере Франции наиболее важную роль играют министерство внешней торговли, министерство экономики, финансов и бюджета, а также отдельные подразделения некоторых других министерств. В соответствии с декретом от 18 июля 1988 г. на министра внешней торговли возлагается подготовка решений правительства по вопросам внешнеторговой политики Франции, а также принятие мер, необходимых для стимулирования ее внешнеэкономической деятельности на зарубежных рынках и развития экспортно-импортных операций.

В этих целях министр внешней торговли изучает совместно с другими министерствами (в частности, с министерством промышленности) меры, направленные на развитие экспорта; участвует в выработке решений по вопросам внутренней политики в области экономики, промышленности, сельского хозяйства и услуг, а также по проблемам внешней политики, если эти решения влияют на внешнеэкономические отношения. Он участвует в подготовке и проведении международных экономических и коммерческих переговоров (многосторонних и двусторонних).

Для осуществления своих функций министр внешней торговли использует Управление внешнеэкономических связей министерства экономики, финансов и бюджета. Вместе с министром экономики, финансов и бюджета министр внешней торговли назначает должностных лиц в подразделения, отвечающие за внешнеэкономическую экспансию Франции за границей, а также утверждает региональных директоров внешней торговли. Оба министра также подписывают документы по вопросам организации служб, ответственных за внешнюю торговлю. Для решения принципиальных вопросов внешнеторговой политики декретом от 6 марта 1989 г. во Франции создан межведомственный орган – Стратегический комитет по внешней торговле с участием ответственных представителей всех министерств и ведомств, связанных с внешнеэкономической деятельностью. На комитет возлагается оценка финансовых программ, отраслевой экспортной политики, а также определение общих тенденций по внешнеторговой политике. При министре внешней торговли действует Центр наблюдения и прогнозирования. Его задачей является консультирование министра по вопросам эволюции экономической ситуации, развития основных мировых рынков и роли на них Франции. Центр также принимает участие в определении целей и разработке средств стратегической политики страны в области внешнеторговых обменов с иностранными государствами.

Подчиненное министру внешней торговли Управление внешнеэкономических связей министерства экономики, финансов и бюджета является основным рабочим органом в регулировании и управлении внешней торговлей. Поэтому в функции управления входит осуществление непосредственного регулирования внешней торговли и всех связанных с ней экономических вопросов. Оно координирует деятельность различных министерств и их служб, вовлеченных во внешнюю торговлю. Управление, в рамках предоставленных ему полномочий, занимается разработкой и проведением переговоров по заключению торгово-экономических договоров. Оно принимает участие в работе различных международных экономических организаций, разрабатывает меры по совершенствованию торгово-экономических обменов за границей и по развитию экспорта (подготовка программ ярмарок и выставок, разработка мероприятий по научно-технической коопераций). Управление принимает активное участие в подготовке нормативного регулирования различных аспектов внешней торговли.

В вопросах содействия предприятиям-экспортерам Управление внешнеэкономических связей работает во взаимодействии с Французским центром внешней торговли, Французским комитетом проведения экономических мероприятий за границей, Французской компанией по страхованию внешней торговли (КОФАСЕ), Агентством по техническому, промышленному и экономическому сотрудничеству и другими организациями. Под руководством Управления функционируют региональные дирекции по внешней торговле и внешнеторговые советники. Через входящую в него службу расширения экономических связей с за границей управление получает информацию о конъюнктуре на мировых рынках и экономическом положении иностранных государств, использует эту информацию для оказания помощи французским экспортерам.

В рамках дипломатических представительств Франции за рубежом вопросами внешней торговли занимаются подчиненные Управлению внешнеэкономических связей более 190 отделений (постов) экономической экспансии за границей, возглавляемых торговыми советниками и атташе. В настоящее время они существуют при 130 посольствах Франции в зарубежных государствах. В задачи отделений входит информационное обеспечение и оказание поддержки французским предприятиям и фирмам в стране их пребывания. Они собирают необходимую экономическую и коммерческую информацию и направляют ее в управление, в другие заинтересованные министерства, организации, и прежде всего во Французский центр внешней торговли. В стране своего пребывания сотрудники постов оказывают помощь французским предприятиям и фирмам в подыскании клиентов, в организации встреч в государственных учреждениях и дают соответствующие консультации по интересующим их вопросам.

Из других подразделений министерства экономики, финансов и бюджета только Генеральная дирекция таможен и косвенных налогов занимается исключительно регулированием вопросов внешнеэкономической деятельности. Она активно участвует в выработке внешнеторговой политики Франции. В компетенцию Генеральной дирекции входит организация и руководство разветвленной сетью таможенных учреждений, обеспечение контроля за соблюдением порядка ввоза и вывоза товаров и валюты, за выполнением экспортерами и импортерами норм в отношении качества товаров, за соблюдением ими правил по вопросам промышленной собственности. Генеральная дирекция ведет разработку таможенных правил и тарифов, осуществляет контроль за их правильным применением, участвует в переговорах по упрощению таможенных процедур и административных формальностей.



Дирекция казны министерства экономики, финансов и бюджета призвана разрабатывать международную валютно-финансовую политику Франции. Она изучает вопросы государственного кредитования внешней торговли, финансовой помощи развивающимся странам. Дирекция участвует в формировании кредитной политики страны, в регулировании порядка осуществления иностранных инвестиций в ее экономику и французских инвестиций за границей, в проведении контроля за валютным обменом. Она осуществляет валютно-финансовую политику в тесном взаимодействии с основным институтом ее реализации – Банком Франции, который, в частности, управляет золотыми и валютными резервами страны.

В регулировании внешнеэкономических связей Франции активное участие принимает и министерство иностранных дел. МИД не дублирует соответствующие службы министерства внешней торговли, министерства экономики, финансов и бюджета, а, наоборот, работает с ними в тесном контакте, создавая для развития экспортно-импортных операций соответствующую внешнеполитическую основу. При формировании единой внешней стратегии страны министерство учитывает положение дел в торгово-экономической области и дает соответствующие политические ориентировки участвующим во внешнеторговой деятельности министерствам и их службам. Основным инструментом МИД для реализации названных задач является входящая в его состав Дирекция по экономическим и финансовым связям. Она участвует в подготовке и проведении двух- и многосторонних переговоров, имеющих целью подписание торгово-экономических договоров, в разработке нормативного регулирования в рассматриваемой области, следит за развитием хозяйственных отношений Франции с зарубежными странами.

Некоторые французские отраслевые министерства также вносят свой вклад в регулирование внешнеэкономической деятельности. Такие министерства имеют в своем составе соответствующую службу. Среди них можно выделить Генеральную дирекцию энергетики и сырья и Генеральную дирекцию промышленности министерства промышленности, Дирекцию производства и обменов и Генеральную дирекцию пищевых продуктов министерства сельского хозяйства и леса, а также Генеральную дирекцию телеграфной связи министерства связи и космоса.

Министр внешней торговли имеет право привлекать для выполнения поставленных перед ним задач указанные подразделения министерства экономики, финансов и бюджета, МИД и отраслевых министерств. Через подчиненное ему Управление внешнеэкономических связей министр внешней торговли координирует их деятельность. [ ]



3.2. Экспортно-импортное регулирование.

В основе политики в области экспортно-импортного регулирования Франции лежит Римский договор о создании Европейского экономического сообщества (ЕЭС) (1957 г.). Заключая договор, шесть стран-участниц поставили одной из основных задач образование Общего рынка путем устранения таможенных пошлин и количественных ограничений во взаимной торговле, выработки и реализации в отношениях со всеми государствами единой внешнеторговой политики. Теперь в ЕЭС входят 12 стран Западной Европы. 1 июля 1968 г. страны перешли к единой внешнеторговой политике. Одним из важнейших документов, используемых во внешней торговле Франции (при импорте, экспорте и транзите товаров), является новая стандартная форма таможенной декларации, введенной с 1 февраля 1988 г. в странах ЕС и получившая название единого административного документа (ЕАД). ЕАД распространяется почти на все государства Западной Европы. ЕАД – это набор однотипных деклараций, заполненных в восьми экземплярах. В нем дается исчерпывающая информация о товаре, способе его транспортировке, содержатся сведения об отправителе и получателе товара, банковские, налоговые и прочие данные. Первые три экземпляра обеспечивают выполнение формальностей в стране-экспортере товара, а пять остальных – в стране-импортере товара.



Импортная процедура. При импорте товаров во Франции могут применяться два основных режима: общий и особый (более подробная информация представлена в разделе “3.5 Таможенная система страны”).

Во Франции существует государственный режим, запрещающий и ограничивающий ввоз и вывоз отдельных товаров. Целью этого режима является запрещение или ограничение ввоза, вывоза и транзита некоторых товаров, не удовлетворяющих требованиям национального законодательства, регулирующего сбыт или покупку товаров, производимых в стране. При импорте товаров во Францию таможенные формальности проводятся путем осуществления трех видов процедур:



  • нормальная (заполняется таможенная декларация – ЕАД. При этом товары, направляемые одному получателю от отправителя, должны быть вписаны в одну декларацию на сумму не более 250 тыс. фр. (таможенная оценка));

  • упрощенная;

  • ускоренная (срочная);

Упрощенный и ускоренный режим применяется при получении почтовых посылок и почтовых отправлений.

Экспортная процедура. Во Франции по экспортным операциям существуют ограничения, связанные с вывозом наркотиков, фильмов ужасов, товаров, подрывающих нравственные принципов. При экспорте товаров из страны заполняется единый административный документ типа EX I, а при его возвращении обратно в страну - EX II. Для товаров, не запрещенных и не ограниченных к вывозу из Франции, необходимо только наличие ЕАД, а для продуктов, изделий, запрещенных или ограниченных к экспорту, требуется наличие экспортной лицензии 02, выдаваемой СОФИКО.

Таможенный тариф. Одним из главных инструментов регулирования импорта товаров во Франции является единый таможенный тариф (ЕТТ), который применяется в торговых отношениях стран-участниц ЕС с третьими государствами с 1 июля 1968 г. (более подробная информация представлена в разделе “3.5 Таможенная система страны”).

Важная особенность таможенной ситуации во Франции состоит в том, что если товар, завезенный на ее территорию или территорию любой другой страны-участницы ЕС, то, пройдя таможенные формальности, он может беспошлинно обращаться внутри Сообщества. Действие этого положения является важным условием, облегчающим сбыт продукции не только на французском рынке, но и на рынках остальных стран группировки.



Нетарифные ограничения. Наряду с таможенным тарифом ЕС, защищающим хозяйство стран-участниц от внешней конкуренции, широко и регулярно применяются нетарифные средства ограничения импорта, в том числе и во Франции. Помимо единого таможенного тарифа Франция использует такие ограничения ввоза товаров, как контингентирование импорта, контроль над ввозом, антидемпинговые процедуры, импортные налоги, соглашения о “добровольном” ограничении импорта, аттестации продукции, административные и санитарные формальности (более подробная информация представлена в разделе “3.5 Таможенная система страны”). [ ]

Внешняя торговля Франции. В 1994 г. объем внешней торговли Франции возрос. Экспорт увеличился на 9% до1302,4 млрд. фр. (около 380,8 млрд. н.м.), импорт на 10% до 1267,7 млрд. фр. Активное сальдо внешнеторгового баланса увеличилось с 34,7 до 39,3 млрд. фр. В 1995 г. ожидается рост инвестиций на 14%. В 1994 г. французский импорт из стран Европейского союза увеличился на 12% до 751,6 млрд. фр. Особенно возрос объем торговли с Испанией. Импорт из этой страны увеличился на 23% до 77 млрд. фр., экспорт в Испанию - на 17% до 91,3 млрд. фр. Импорт из Германии увеличился на 11% до 225 млрд. фр., экспорт - на 8% до 221,2 млрд. фр.

Импорт из стран ОЭСР без Европейского союза возрос на 9% до 261,5 млрд. фр., экспорт - на 9% до 227,2 млрд. фр. Экспорт Франции в Японию увеличился в 1994 г. на 10% до 25,4 млрд. фр. Экспорт в новые промышленные страны юго-восточной Азии, включая Китай, возрос на 20% до 68 млрд. фр., импорт на 7% до 70,3 млрд. фр.



3.3 Финансирование, кредитование и страхование внешнеэкономической деятельности.

Во Франции для поощрения экспорта используется множество прямых и косвенных средств, что позволяет правительству оказывать большое влияние на развитие торговли в желательном направлении. Это достигается путем предоставления экспортерам льгот в кредитно-финансовой, налоговой и административной областях. Во Франции создана разветвленная система финансирования экспортно-импортных операций зарубежных капиталовложений, освоения новых рынков. На систему финансирования экспорта товаров из страны оказывают большое влияние и такие факторы, как более низкая конкурентоспособность ее продукции на мировом рынке по сравнению с главными соперниками, потеря и ослабление позиций на ряде рынков развивающихся государств и как результат этого – дефицит платежного баланса на протяжении всех послевоенных лет. Все это определило важнейшую роль государства в создании системы финансовой поддержки экспорта на благоприятных условиях с целью укрепления конкурентоспособности национальных компаний на мировом рынке, а широкое участие правительственных ресурсов в этом процессе дало возможность установить один из благоприятных для импортеров французской продукции режимов кредитования и страхования экспорта.



Государственное страхование экспорта во Франции осуществляется в соответствии со специальными правилами, установленными властями, при участии и жестком контроле государственных кредитно-финансовых организаций: Банка Франции, Французского банка для внешней торговли (ФБВТ) и банка “Креди насьональ”. Главной целью ФБВТ является помощь обычным банкам в их операциях по кредитованию внешней торговли. Ныне существующая система финансирования экспорта начала создаваться во второй половине 20-х годов. 1 июля 1971 г. был принят Закон о кредитной реформе, этим был определен порядок кредитования экспорта и расширены источники необходимых для этого средств за счет частных банков.

В 1950 г. правительство, Банк Франции, “Креди насьональ” в сотрудничестве с ФБВТ разработали и согласовали специальный порядок финансирования экспортных сделок со сроком контрактов, не превышающих пять лет. С расширением экспорта машин и оборудования возросла потребность национальных экспортеров в получении долгосрочных финансовых средств. В 1960 г. был издан закон о порядке финансирования долгосрочных кредитов, разрешивший французским банкам выдавать кредиты на срок свыше пяти лет при поставках за рубеж крупного оборудования. Быстро менялась конкурентная борьба на мировом рынке, что и привело к коренной реформе в данной области в 1971 г. Кредитная реформа должна была решить две главные задачи: провести перераспределение источников финансирования экспортных кредитов и создать дополнительные льготы для экспортеров. Главным изменением в источниках финансирования экспорта явились повышение роли коммерческих банков и снижение значения Банка Франции. Реформа привела к расширению финансовой помощи французским экспортерам. Она предусмотрела увеличение размеров кредитования производства товаров с 80 до 90% стоимости контракта и участия банков в финансировании ими экспортных кредитов с 90 до 100%. Эти положения реформы освободили экспортера от финансовых затрат. Была упрощена процедура получения экспортного кредита: число требуемых подписей сократилось до четырех – экспортера, бака, выдавшего кредит, внешнеторгового банка, страховой компании. Особенность французской кредитной системы состоит в том, что любая экспортная сделка, требующая льготного кредита, не может быть совершена без согласия правительства.

В настоящее время кредитование экспорта осуществляется частными банками за счет собственных ресурсов. Государственное воздействие заключается в основном в рефинансировании таких кредитов на льготных условиях как с целью понижения, так и стабилизации ставок на весь период кредитования. Эти операции проводит Банк Франции и ФБВТ – единственный специализированный банк в Западной Европе. Последний финансирует экспорт французских фирм путем учета их векселей, акцептов и гарантий, предоставляя кратко-, средне- и долгосрочные экспортные кредиты, а также ссуды предпринимателям на производство экспортной продукции.

Правительственная политика в области кредитования экспорта разрабатывается Управлением внешнеэкономических связей министерства экономики, финансов и бюджета, которое осуществляет общее руководство Французской компанией по страхованию внешней торговли (КОФАСЕ), без полиса которой не может быть обеспечен льготный характер экспортного займа. Выдачей разрешений на кредит и контролем за выполнением этих решений занимаются две правительственные комиссии – Комитет директоров и Комиссия гарантий и внешнеторговых кредитов. Комитет директоров, являющийся специализированным органом управления внешнеэкономических связей, решает вопросы о выдаче долгосрочных кредитов и их условиях. Комиссия гарантий внешнеторговых кредитов, являясь межминистерским органом, рассматривает с участием Казначейства заинтересованных министерств, банков (Банка Франции, “Креди насьональ”) условия финансирования и реализации экспортных поставок в кредит и устанавливает, какую часть кредита застрахует КОФАСЕ. Комиссия единолично принимает решения по среднесрочным кредитам, а по долгосрочным – следует указаниям Комитета директоров.

Во Франции существуют следующие критерии градации кредитов по срокам. Ссуды от двух до четырех лет считаются среднесрочными, а свыше четырех – долгосрочными. Финансированием среднесрочных кредитов занимается ФБВТ, который затем рефинансирует их по льготной ставке у Банка Франции. Однако финансирование и рефинансирование касается не всей суммы займа, льготный характер основной части экспортного кредита обеспечивается за счет ресурсов выдавшего его коммерческого банка. По долгосрочным кредитам финансирование и рефинансирование части, подлежащей погашению в течение первых семи лет, происходит аналогично, остальная часть финансируется полностью ФБВТ за счет средств Казначейства или ресурсов, мобилизованных на частном рынке капиталов. Стремясь усилить конкурентоспособность национальных фирм, правительство Франции в 1986 г. создало новый вид экспортного кредита – “моноблок”, представляющий собой одно финансовое соглашение вместо двух прежних (льготного займа Казначейства и займа коммерческого банка) с льготными, по сравнению с рыночными, условиями кредитования.

В конце 80-х годов была изменена система участия государства в предоставлении кредитов путем отмены вмешательства в сферу среднесрочного кредитования. Банки получили возможность свободно предоставлять кредит поставщику, а для кредита покупателю отменена необходимость разрешения Генеральной дирекции таможен и косвенных налогов, гарантии КОФАСЕ. С 1985 г. банки могут выдавать “свободные” кредиты во французских франках без участия государства, условия которых определяются рынком. При этом кредиты могут быть предоставлены на любой срок и любым странам.



Государственное страхование внешнеэкономических операций во Франции началось с 1928 г., и в настоящее время оно осуществляется КОФАСЕ. Система страхования играет важную роль в стимулировании экспорта товаров путем защиты от различных рисков, которые могут возникнуть в ходе совершения торговых сделок. В современных условиях страхование служит не только защитой экспортеров от возможных рисков, но и стало важным условием получения банковского кредита, а в конечном счете – заключения экспортного контракта. Ныне во Франции осуществляется страхование рисков, связанных с предварительным изучением рынка, изменением иностранных курсов валют; организацией за границей ярмарок, выставок, зарубежных инвестиций; страхуется непредвиденное повышение цен в период изготовления экспортной продукции.

На практике КОФАСЕ как частная компания страхует за свой счет от коммерческих рисков краткосрочные экспортные кредиты; как государственная компания она (под контролем правительства и за его счет) гарантирует коммерческие риски по всем экспортным кредитам и коммерческие риски по средне- и долгосрочным кредитам. Страхуются следующие сделки: продажа товаров, предоставление услуг (участие в торговых ярмарках, изучение иностранных рынков, реклама, аренда оборудования); осуществление строительных работ за рубежом; инвестиции за границей; экспортные кредиты поставщикам и долгосрочные кредиты покупателю, а также финансовые промышленные кредиты. К числу рисков, гарантируемых КОФАСЕ, относятся:



  • коммерческие – неплатежеспособность покупателя, задержка платежей;

  • политические – возникающие в результате войны или решения французского правительства, запрещающего производство или экспорт товаров;

  • связанные со стихийными бедствиями – ураганами, наводнениями, землетрясениями, извержениями вулканов в стране должника;

  • валютные – вследствие введения валютных ограничений или падения курса валюты, в которой заключена сделка;

  • связанные с трансфертами, то есть переводом средств должником, - из-за трудностей экономического и юридического характера, препятствующих переводу или задерживающих их;

  • экономические – риски роста цен (покрываемые в той степени, в которой увеличение цен во Франции превышает рост мировых цен) и риски, возникающие в связи изучением иностранных рынков (некомпенсируемые расходы вследствие такого изучения, рекламы и участия в торговых ярмарках).

Степень покрытия страхуемых рисков различна и зависит от их характера. При коммерческих рисках потери возмещаются в размере от 80 до 85%; политические и связанные со стихийными бедствиями – от 80 до 90%; валютные –100%; экономические: повышение цен – 100%, изучение иностранных рынков – от 50 до 60%. Страховые операции, осуществляемые от имени правительства, должны быть одобрены Комиссией гарантий и внешнеторговых кредитов, а в случае средне- и долгосрочных сделок по экспортному кредитованию – министерством экономики, финансов и бюджета на основе рекомендаций Комитета директоров.

Краткосрочные операции КОФАСЕ страхуются самостоятельно за счет собственных ресурсов в пределах лимита, устанавливаемого ежегодно правительством. В зависимости от характера и объема сделки определяются и страховые платежи, вносимые в пользу КОФАСЕ и в среднем составляющие для частных лиц и компаний по политическим рискам 0,25% годовых, а при сочетании их с коммерческими рисками –0,85%. Для государственных учреждений и при гарантии правительств стран-импортеров ставка платежей по обоим видам рисков равна 0,5%. Страховые взносы при валютных рисках во время падения курса валюты ниже 2,25% составляют 0,36: годовых с гарантируемой суммы сделки, если она заключена в валютах стран – членов ЕС, и 0,648% - в других денежных единицах. Во Франции действует специальная процедура покрытия тех рисков по экспортным кредитам, которые нельзя застраховать в КОФАСЕ (валютные риски в замкнутой валюте). Такие риски берет на себя само предприятие-экспортер, выдавшее данную ссуду. Расширяется круг гарантий, представляемых КОФАСЕ. Введен страховой полис, покрывающий индивидуальные деловые поездки, а также полис, гарантирующий экспортеру стабильность кредитных ставок во время переговоров по заключению сделки. [ ]



<< предыдущая страница   следующая страница >>